油脂月报：4月油脂行情分化，后期关注产区天气

期货研究报告|油脂月报2024-05-05 4月油脂行情分化，后期关注产区天气 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 4月份油脂盘面行情震荡上涨，品种间有分化，菜籽油小幅上涨，棕榈油大幅下跌。棕榈油产地进入增产季、同时由于前期涨幅过高，现货价格大幅高于豆油甚至高于菜油，消费受抑制、期货盘面多头获利平仓等多重利空导致价格大幅下挫。4月中下旬，欧盟部分产区油菜开花期遇倒春寒，可能�现落花落果及分段结实现象，影响油菜籽产量，受此影响，菜油强势拉涨，并收复了上旬的跌幅。 后市看，豆油方面，美豆正值播种期，当前天气条件有利于春播的进行，从NOAA最新季度天气预估来看，5月美豆产区的天气相对良好，�现异常的概率不大。据USDA作物生长报告，截至2024年4月28日当周，美国大豆种植率为18%，种植进度较快。南美端，罗萨里奥谷物交易所(BCR)表示，阿根廷核心农业区的大豆收获进度为60%，为过去8年来最慢收获进度。由于阿根廷持续降雨，大豆收割工作很困难，布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，阿根廷2023/24年度大豆产量预期下调。根据气象学家、谷物经纪人和分析师周四的公告，巴西第二大大豆生产州南里奥格兰德州的暴雨正在扰乱收获的最后阶段，该州的大豆收成已达到播种面积的76%，但倾盆大雨阻碍大豆收割。受美元走弱和巴西暴雨影响，CBOT大豆期货周五延续近日反弹行情并突破了1200美分一线。国内随着巴西大豆逐步到港，国内大豆供应充足，据mysteel数据，4月大豆到港预估957万吨，5月份大豆到港预估1146万吨，因此4月油厂开机率相对较高，后期豆油库存有增加预期，五一假期期间，部分油厂有停机，压榨或有所减少。但是目前国内需求一般，五一备货热情不高，基差预计偏弱，价格偏弱运行。 棕榈油方面，4月30日，印尼将5月份棕榈油参考价格设定为每吨877.28美元，4月份为每吨857.62美元，反应产地对后市棕榈油价格稍显乐观。4月产地正式进入增产季，但增长幅度较为有限，SPPOMA最新数据显示24年4月马来西亚棕榈油产量环比增长3.76%。5月10日，马来西亚棕榈油局将公布4月MPOB报告，据彭博调查显示，预计马来西亚2024年4月棕榈油库存为163万吨，较3月减少4.7%，为连续第六个月减少。6月供需数据或将更为关键，23年下半年的厄尔尼诺天气是否会造成减产或在5月有所体现。目前中东地缘政治冲突熄火，原油近期回调幅度较大，马棕近期同步走弱。国内棕榈油市场需求端暂无明显亮点，仍以刚需为主，后期关注点将主要集中在供应端。棕榈油前期商业库存持续回落，4月棕榈油进口利润倒挂程度有所转好，月内新增约45 条买船，船期在6月、7月和8月、9月份。月内买船较为密集，远月供给增加预期明显，现货基差或偏弱运行，价格也将承压。 菜籽油方面，受美豆强势影响，ICE油菜籽期货连续攀升。4月欧盟菜籽遭遇霜冻，4月 17-28日欧盟霜冻问题覆盖了包括德国南部、法国西部和波兰等主产区，欧盟菜籽多处 于开花期，对菜籽产量或带来一定影响，预计2024年欧盟新作菜籽单产难以兑现3.26吨/公顷的预期。据油世界数据，2024年欧盟菜籽产量预测值将调低，供应偏紧下进口需求或增加，将对全球菜籽供需产生影响。2024年3月国内菜籽进口量为37.64万吨， 环比2月增加9.29万吨，5-9月国内进口加拿大菜籽买船统计下来月均8条左右，进口菜籽供应宽松已成定局。新季国产菜籽集中上市还有十天左右，四川以及两湖产区的部分菜籽�现菌核病等问题，新季菜籽质量或不及往年，目前是菜油需求淡季，菜油近端依旧面临一定的压力，但是9月份之后菜籽供需或有改善，近期还需关注欧洲天气和加拿大天气对菜籽产量影响。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，4月收盘棕榈油2309合约7360元/吨，环比下跌688元，跌幅8.55%；4月收盘豆油2309合约7628元/吨，环比下跌230元，跌幅2.93%；4月收盘菜油2309合 约8407元/吨，环比上涨59元，涨幅0.71%。现货方面，广东地区棕榈油现货7770元/吨，环比下跌860元，跌幅9.96%，现货基差P09+410，环比下跌172；天津地区一级豆油现货7820元/吨，环比下跌260元，跌幅3.22%，现货基差Y09+192，环比下跌30；江苏地区四级菜油现货价格8510元/吨，环比上涨140，涨幅1.67%，现货基差OI09+103，环比上涨81。 ■棕榈油供需 供应方面，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，24年4月马来西亚棕榈油产量环比增长3.76%。需求方面，月内棕榈油成交较上周继续下滑，国内整体成交仍清淡，市场成交变化不大。月内豆棕价差负值，棕榈油性价比较弱，豆油替代性增强，华南等食品厂刚需采购为主，成交量不大，其中华南周内几无成交，华北维持低成交。具体来看：Mysteel跟踪，4月全国重点油厂棕榈油成交量在13820吨，3月重点油厂棕榈油成交量在13975吨，周成交量减少155吨，减幅1.11%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年4月26日（第17周），全国重点地区棕榈油商业库存46.835万 吨，环比上周减少2.84万吨，减幅5.72%；同比去年77.44万吨减少30.61万吨，减幅 39.52%。 ■豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国3月大豆进口554.1万吨，去年同期为654万吨，同比下降15.3%。1-3月大豆进口1857.7万吨，去年同期2083.3万吨，同比下降10.8%。此外，根据Mysteel跟踪发船数据对月度到港预估来看，4月大豆到港预估957万吨，5月份大豆到港预估1146万吨。据Mysteel农产品团队对国内主要地区125家油厂跟踪统计，2024年4月，全国油厂大豆压榨为790.97万吨，较上月增加71.49万吨，增幅9.94%； 较去年同期增加了84.19万吨，增幅11.91%。2024年自然年度（始于2024年1月1日）全国大豆压榨量为2729.26万吨，较去年同期增幅达3.31%。4月份豆油产量150.28万吨，环比增加13.58万吨。需求方面，据Mysteel调研显示，截至2024年4月26日（第17周），全国重点地区豆油商业库存84.08万吨，环比上周增加0.18万吨，增幅0.21%。 库存方面，据Mysteel调研显示，截至2024年4月26日（第17周），全国重点地区豆 油商业库存84.08万吨，环比上周增加0.18万吨，增幅0.21%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为31.35万吨，较上月减少3.3万吨。沿海油厂菜籽四月到港延迟导致月初油厂开机较低，菜籽压榨量有所下降，但本月中下旬油厂开机率走势回升趋势。目前国内油厂大供应压力仍然存在，未来菜籽买船宽松。本月沿海油厂菜油产量为12.85万吨，较上月减少1.35万吨。4月沿海油厂压榨量下降，菜油产量跟随菜籽压榨量产量下降，菜油供应压力仍存，五一节后多数油厂计划开机，未来供应压力尚存。需求方面，根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜油提货量为12万吨，较上月增加0.1万吨。沿海油厂菜油提货震荡，菜油需求弱于供应，正步入需求淡季，菜油短期难改供大于需的格局，供需矛盾依然存在。库存方面，截止上月全国进口菜籽库存31.45万吨，环比减少5.65万吨；上月沿海油厂菜油库存6.63万吨，环 比增加0.28万吨。 ■后市展望 4月份油脂盘面行情震荡上涨，品种间有分化，菜籽油小幅上涨，棕榈油大幅下跌。棕榈油产地进入增产季、同时由于前期涨幅过高，现货价格大幅高于豆油甚至高于菜油，消费受抑制、期货盘面多头获利平仓等多重利空导致价格大幅下挫。4月中下旬，欧盟部分产区油菜开花期遇倒春寒，可能�现落花落果及分段结实现象，影响油菜籽产量，受此影响，菜油强势拉涨，并收复了上旬的跌幅。 后市看，豆油方面，美豆正值播种期，当前天气条件有利于春播的进行，从NOAA最新季度天气预估来看，5月美豆产区的天气相对良好，�现异常的概率不大。据USDA作物生长报告，截至2024年4月28日当周，美国大豆种植率为18%，种植进度较快。南美端，罗萨里奥谷物交易所(BCR)表示，阿根廷核心农业区的大豆收获进度为60%，为过去8年来最慢收获进度。由于阿根廷持续降雨，大豆收割工作很困难，布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，阿根廷2023/24年度大豆产量预期下调。根据气象学家、谷物经纪人和分析师周四的公告，巴西第二大大豆生产州南里奥格兰德州的暴雨正在扰乱收获的最后阶段，该州的大豆收成已达到播种面积的76%，但倾盆大雨阻碍大豆收割。受美元走弱和巴西暴雨影响，CBOT大豆期货周五延续近日反弹行情并突破了1200美分一线。国内随着巴西大豆逐步到港，国内大豆供应充足，据mysteel数据，4月大豆到港预估957万吨，5月份大豆到港预估1146万吨，因此4月油厂开机率相对较高，后期豆油库存有增加预期，五一假期期间，部分油厂有停机，压榨或有所减少。但是目前国内需求一般，五一备货热情不高，基差预计偏弱，价格偏弱运行。 棕榈油方面，4月30日，印尼将5月份棕榈油参考价格设定为每吨877.28美元，4月份为每吨857.62美元，反应产地对后市棕榈油价格稍显乐观。4月产地正式进入增产季，但增长幅度较为有限，SPPOMA最新数据显示24年4月马来西亚棕榈油产量环比增长3.76%。5月10日，马来西亚棕榈油局将公布4月MPOB报告，据彭博调查显示，预计 马来西亚2024年4月棕榈油库存为163万吨，较3月减少4.7%，为连续第六个月减少。6月供需数据或将更为关键，23年下半年的厄尔尼诺天气是否会造成减产或在5月有所体现。目前中东地缘政治冲突熄火，原油近期回调幅度较大，马棕近期同步走弱。国内棕榈油市场需求端暂无明显亮点，仍以刚需为主，后期关注点将主要集中在供应端。棕榈油前期商业库存持续回落，4月棕榈油进口利润倒挂程度有所转好，月内新增约45条买船，船期在6月、7月和8月、9月份。月内买船较为密集，