需求回升叠加节前补库超预期，钢材盈利好转

投资要点 行情回顾：截止9月30日，沪深300指数收报3804.9,周跌幅1.3%。钢铁指数收报2220.5,周跌幅5.7%。钢铁各子版块，普钢下跌幅度为4.8%,特钢下跌幅度为6.0%。 普钢：截止9月30日，普钢行情偏强运行。根据SMM调研，本周高炉开工率为94.06%，周环比上升0.45个百分点；高炉产能利用率为94.62%，周环比上升0.74个百分点，部分高炉复产带动开工率小幅上升，钢厂生产积极性小幅增加，增产意愿增强。终端需求集中释放，商家拿货积极性明显回升，总体需求向好。短期来看，节前备货给予建材短期需求强支撑，在“金九银十”的背景下将促进建材需求增加，有望改善供需格局。中长期来看，随着下游需求边际恢复，供需矛盾将有所缓解，基本面有望进一步改善，推动钢价震荡走强。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：在海外高强度加息下，美元大幅升值，衰退预期走强，对金属价格形成明显压制。短期来看，镍价下行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：截止至9月30日，铁矿石价格偏稳运行，钢厂节前补库及终端需求带动铁矿石需求旺盛。根据SMM统计，样本钢厂日均铁水产量为226.39万吨，周环比上升2.72万吨。供应端，上周SMM统计的全球铁矿发运总量3497万吨，环比增加12.8%，海外发运仍有增加预期。短期来看，地产需求回暖，钢厂补库意愿强烈，钢厂开工率回升，铁水产量保持稳定，对矿价形成支撑，但海外发运量有增加预期，预计矿价偏稳运行。主要标的：海南矿业。 煤焦：截止9月30日，双焦行情偏强运行。根据Mysteel统计独立焦企全样本数据，产能利用率为73.9%，环比下降1.2%；焦炭库存123.2万吨，环比增加5万吨；炼焦煤总库存1077.5万吨，环比增加26万吨，焦企开工小幅下滑，低利润运行，焦炭库存总体低位。钢厂方面，根据SMM数据，样本钢厂日均铁水产量为226.39万吨，周环比上升2.72万吨，需求持续回暖。短期来看，节后首轮提涨仍有落地可能，地产需求预期向好，预计双焦市场稳中偏强运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：截止9月30日，动力煤市场偏强运行。大秦铁路开始为期25天的集中检修，检修期间日发运减量约15万吨，预计2022年秋季检修期间总发运减量约375万吨。长江中下游区域旱情严重，水电补充不及，相关区域加快补库节奏。北方地区即将进入供暖期，终端冬储补库需求仍存。短期来看，大秦线检修造成减量，电煤需求已进入下行通道，但海外能源短缺对国内煤价有较强支撑，预计动力煤市场平稳运行，或难以出现趋势性下跌。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：复工复产不及预期、疫情负面影响超预期、企业突发事故风险。 1行业及个股表现 1.1行业表现 截止至9月30日，沪深300指数收报3804.9,周跌幅1.3%。钢铁指数收报2220. 5,周跌幅5.7%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 截止至9月30日，市场板块涨幅前三名：医药生物(+4.5%)、食品饮料(+3.2%)、商业贸易(-0.3%)；涨幅后三名：钢铁(-5.7%)、有色金属(-7.3%)、国防军工(-8.1%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 截止至9月30日，钢铁各子版块，普钢下跌幅度为4.8%,特钢下跌幅度为6.0%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：银龙股份(+6.7%)、玉龙股份(+1.9% )、金洲管道(1.9% )、方大特钢(-1.3%)、宝钢股份(-2.6%)；涨幅后五：八一钢铁(-11.3%)、鄂尔多斯(-11.8%)、盛德鑫泰(-12.5%)、甬金股份(-13.0%)、常宝股份(-13.8%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：建材需求向好，钢价偏强运行 截止9月30日，螺纹钢（上海）价格4040元/吨，环比上周上涨1.5%；螺纹钢（天津）价格4130元/吨，环比上周上涨1.2%；热轧板卷（上海）3920元/吨，环比上周下跌0.3%；热轧板卷（天津）3950元/吨，环比上周上涨0.3%；冷轧板卷（上海）4410元/吨，环比上周上涨0.2%；冷轧板卷（上海）4350元/吨，环比上周上涨0.2%。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 截止9月30日，普钢行情偏强运行，螺纹钢（上海）吨毛利66元，环比与上周上涨273.7%；吨毛利率1.64%，环比与上周上涨270. 8%。从影响因素来看：1）根据SMM调研，截止至9月30日，高炉开工率为94.06%，周环比上升0.45个百分点；高炉产能利用率为94.62%，周环比上升0.74个百分点；样本钢厂日均铁水产量为226.39万吨，周环比上升2.72万吨，部分高炉复产带动开工率小幅上升。2）供应端，钢厂生产积极性小幅增加，增产意愿增强，建材供应小幅增加；需求端，终端需求集中释放，商家拿货积极性明显回升，总体需求向好。短期来看，终端节前备货给予建材短期需求强支撑，在“金九银十”的背景下将促进建材需求增加，有望改善供需格局。中长期来看，随着下游需求边际恢复，供需矛盾将有所缓解，基本面有望进一步改善，推动钢价震荡走强。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率（%） 2.2特钢：美元持续升值，压制金属价格 截止9月30日，LME镍收盘价22290美元/吨，环比下降3.65%；长江有色市场镍均价191700元./吨，环比下降2.44%；抚顺特钢收盘价14.82元，环比下降7.78%；甬金股份收盘价32.44元，环比下降13.03%。 在海外高强度加息下，美元大幅升值，衰退预期走强，对金属价格形成明显压制。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价下行将释放相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：补库需求强支撑，铁矿平稳运行 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价752元/湿吨，环比上周下跌0.40%；超特粉:青岛港:车板价收盘价679元/湿吨，环比上周上涨1.65%。 表2：铁矿石价格 截止9月30日，铁矿石价格偏稳运行，主要影响因素包括：1）钢厂节前补库及终端需求带动，铁矿石的需求旺盛，根据SMM统计，截止9月30日，高炉开工率为94.06%，周环比上升0.45个百分点；高炉产能利用率为94.62%，周环比上升0.74个百分点；样本钢厂日均铁水产量为226.39万吨，周环比上升2.72万吨；估算全国钢厂日均铁水产量为269.52万吨，周环比上升3.25万吨。2）需求端旺盛带动港口库存下降，日均疏港量再度提升，根据SMM统计，35个港口库存总计12709万吨，较上周下降107万吨，较去年同期减少1073万吨；本期进口矿日均疏港量周度环比上升17万吨至320万吨。3）供应端，上周SMM统计的全球铁矿发运总量3497万吨，环比增加12.8%。其中澳洲发往中国1671万吨，环比增加20.5%；巴西发往中国397万吨，环比增加74.9%。SMM中国铁矿石到港总量2029万吨，环比下降13.57%。海外发运仍有增加预期，预计港口库存或将开始累库。短期来看，地产需求继续回暖，钢厂补库意愿强烈，钢厂开工率有所回升，铁水产量保持稳定，对矿价形成支撑，但海外发运量有增加预期，预计矿价偏稳运行。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：节后首轮提涨有望落地，市场预计偏强运行 截止9月30日，吕梁：出厂价2460元/吨，与上周持平；准一级冶金焦：青岛港：出库价2720元/吨，环比上周上涨1.49%；主焦煤2250元/吨，与上周持平；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价2465元/吨，与上周持平。 表3：焦煤、焦炭价格 截止9月30日，双焦行情偏强运行，主要驱动因素包括：1）截止9月30日，根据Mysteel统计独立焦企全样本数据，产能利用率为73.9%，环比下降1.2%；焦炭日均产量67.2万吨，环比减少1.1万吨，焦炭库存123. 2万吨，环比增加5万吨；炼焦煤总库存1077.5万吨，环比增加26万吨，焦煤可用天数12.1天，环比增加0.5天，焦企开工小幅下滑，低利润运行，焦炭库存总体低位。2）钢厂方面，根据SMM数据，样本钢厂日均铁水产量为226. 39万吨，周环比上升2.72万吨，需求持续回暖；3）焦煤市场供应量偏低，下游焦钢补库节奏放缓。短期来看，节后首轮提涨仍有落地可能，地产需求预期向好，预计双焦市场稳中偏强运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：电煤需求下降，动力煤市场上行空间有限 截止9月30日，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价719元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价786元／吨，环比持平；秦皇岛港:山西产：动力末煤：平仓价1408元/吨，环比持平；动力煤：理查德港：现货价283. 6美元/吨，环比下降5.47%。 动力煤：欧洲三港：现货价325美元/吨，环比持平;动力煤：纽卡斯尔港：现货价429.4美元/吨，环比下降0.92%。 表4：动力煤价格 截止9月30日，动力煤市场震荡运行，主要驱动因素包括：1）产地方面，大秦铁路开始为期25天的集中检修，为即将到来的煤炭冬运打好基础，大秦线检修期间日发运减量约15万吨，每日发运量为100-110万吨，预计2022年秋季检修期间总发运减量约375万吨；2）长江中下游区域旱情严重，水电补充不及，火电压力增加，相关区域加快补库节奏。 北方地区即将进入供暖期，终端冬储补库需求仍存，采购仍将持续。短期来看，大秦线检修造成减量，电煤需求已进入下行通道，但海外能源短缺对国内煤价有较强支撑，预计动力煤市场平稳运行，或难以出现趋势性下跌。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 法国能源公司道达尔首席执行官Patrick Pouyanne上周六（24日）表示，在俄罗斯能源对欧洲减少供应后，欧洲对能源供应的“不切实际的”要求正阻碍着他们顺利找到替代能源。Patrick Pouyanne在卡塔尔首都多哈表示，“若是欧洲希望获得一定的能源供应安全，这是有代价的。（SMM） 国家能源局规划司副司长宋雯26日表示，国家能源局规划司副司长宋雯在发布会上表示，十年来，能源生产以年均约2.4%的增长支撑了国民经济年均6.6%的增长，能源自给率长期稳定在80%以上。官方将加快构建系统完备、协同高效、经济普惠、智能绿色、安全可靠的现代能源基础设施体系，更好满足经济社会发展和人民日益增长的美好生活需要。按照党中央、国务院部署，国家发展改革委、能源局正在加快“十四五”规划的重大项目建成投产，积极拓展有效投资空间，预计“十四五”期间能源重点领域投资较“十三五”增长20%以上，为扩大有效投资、促进经济平稳运行提供强劲动力。（国家能源局） 进入9月以来，钢材需求有所走强但同比仍然偏弱。多方调研获悉，目前钢铁下游三大消费中，基建投资数据有所增长，房地产投资和制造业恢复表现较差，市场需求和往年相比偏弱，而10月份由于国庆放假，工作日较少，整体需求情况或尚不如9月。“下半年钢企盈利情况或比上半年更差。”有分析人士如是表示。（SMM） 任珠峰表示，江西省委、省政府将认真贯彻落实党中央、国务院决策部署和国务院国资委、工信部