银行行业研究周报：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化

代理费率调整推动邮储银行存款结构优化 ——银行行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化 9月29日，邮储银行公告拟与邮政集团签署议案，调整储蓄代理费分档费率，待股东大会通过后生效。 本次储蓄代理费率的调整是四大行净利差下行触发的被动调整。根据邮储银行与邮政集团于2016年9月签署的《委托代理协议》所明确的储蓄代理费率的主 动和被动调整情形，自2022年3月30日四大国有商业银行2021年度业绩全部公告后，四大国有商业银行的平均净利差为1.86%，首次低于被动调整的下限1.87%，触发被动调整。未来在四大国有商业银行平均净利差高于2.68%或低于1.64%时将触发下一轮被动调整。 为优化存款结构、促进高质量发展，加快从“储蓄银行”向“财富管理银行”的转变，本次调整呈现出“短升长降”的情形。付息率相对较高的2年、3年和5年期代理储蓄存款的分档费率分别大幅下降15bps、20bps和20bps至 0.35%、0.10%和0%，付息率相对较低的活期及1年期代理储蓄存款的分档费率适当调高3bps和2bps至2.33%和1.10%。 静态测算下本次调整使得综合费率下降2bps。以2021年代理储蓄存款为基础，按照调整后的分档费率测算，邮储银行2021年的储蓄代理费将由933.76 亿元降至923.70亿元，下降10.06亿元，综合费率下降2bps至1.27%，成本收入比下降0.3pct至58.7%。 邮储银行揽储依靠“自营+代理”的特殊模式，其中代理模式对邮储银行至关重要：代理储蓄存款为公司提供长期、稳定以及成本相对较低的资金来源，充实存款基础，邮储银行的净息差及计息负债成本远低于其他银行。代理金融吸收的个 人存款有力支撑了公司信贷业务的发展，为资产投放和资金运用提供了坚强保障，增强了公司持续服务实体经济、践行普惠金融的能力。同时，代理储蓄存款促进公司个人客户数量与管理个人客户资产（AUM）规模不断增长，垫定财富管理的基础。公司约69%的个人有效客户、78%的个人存款、77%的个人客户AUM来自于代理金融，对践行“乡村振兴”“共同富裕”等战略具有重要意义。 本次费率机制的调整将引导代理网点加大活期存款的沉淀：一方面，激励机制的改变将促进代理网点加大非存款类产品的营销，增强客户的粘性，有利于代理 网点财富管理意识和能力的形成，推动AUM的增长及结构优化，加速公司向财富管理型银行转型。另一方面，激励机制的改变有利于降低公司存款成本，根据测算，假设公司活期存款占比提升3%，一年期存款占比提升2%，两年期和三年期定期存款占比分别下降2%和3%，则公司存款成本率下降8bps至1.33%。 投资建议：本次邮储银行代理费率被动调整，短期压降了代理费率，长期有望推动代理网点加大活期存款吸收，降低负债成本，加快财富管理转型。邮储银行 是全国营业网点数最多的零售商业银行，具有负债成本低，资产质量稳定优异的特征。随着公司加速推动财富管理体系建设，有望发挥出在零售领域的独特优势，建议重点关注。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级增持 2022年10月09日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料股票家数 41 行业平均市盈率 4.5 市场平均市盈率 16.2 行业平均市净率 0.54 市场平均市净率 1.59 行业表现走势图 银行(中信) 沪深300 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-11 2022-05-25 2022-06-09 2022-06-23 2022-07-07 2022-07-21 2022-08-04 2022-08-18 2022-09-01 2022-09-16 2022-09-30 0.80 资料来源：wind申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：银行净息差压力有所缓解》2022-09-26 2、《银行行业研究周报：银行净息差压力有所缓解》2022-09-19 3、《银行行业研究周报：8月金融数据点评—信贷数据好于预期》2022-09-13 内容目录 1.每周一谈：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化3 1.1投资策略4 2.行业及公司动态4 3.本周行情回顾5 4.交易数据6 5.数据追踪7 5.1宏观数据7 5.2资金价格9 图表目录 图1：中信一级行业涨跌幅（%）5 图2：本周涨幅前五（%）5 图3：本周跌幅前五（%）5 图4：银行PB估值6 图5：银行板块成交额6 图6：GDP同比（%）7 图7：GDP分产业数据7 图8：GDP分行业8 图9：M2&M1&M0同比（%）8 图10：社融规模同比增速回升（亿元，%）8 图11：社融构成项增长规模（亿元）8 图12：人民币贷款余额同比（亿元，%）8 图13：人民币贷款余额同比分期限（%）8 图14：新增人民币贷款分期限（亿元）8 图15：新增人民币贷款分部门（亿元）8 图16：新增人民币存款分部门（亿元）9 图17：新增人民币存款（亿元，%）9 表1：代理费率调整3 表2：存款期限占比改变情景测算4 表3：公司动态4 表4：陆股通流向6 表5：央行公开市场操作（亿元）9 1.每周一谈：代理费率调整推动邮储银行存款结构优化 9月29日，邮储银行公告拟与邮政集团签署议案，调整储蓄代理费分档费率，待股东大会通过后生效。 本次储蓄代理费率的调整是四大行净利差下行触发的被动调整。根据邮储银行与邮政集团于2016年9月签署的《委托代理协议》所明确的储蓄代理费率的主动和被动调整情形，2021年四大国有商业银行的平均净利差为1.86%，首次低于被动调整的下限1.87%，触发被动调整。未来在四大国有商业银行平均净利差高于2.68%或低于1.64%时将触发下一轮被动调整。 为优化存款结构、促进高质量发展，加快从“储蓄银行”向“财富管理银行”的转变，本次调整呈现出“短升长降”的情形。付息率相对较高的2年、3年和5 年期代理储蓄存款的分档费率分别大幅下降15bps、20bps和20bps至0.35%、0.10%和0%，付息率相对较低的活期及1年期代理储蓄存款的分档费率适当调高 3bps和2bps至2.33%和1.10%。 表1：代理费率调整 档次 调整前 调整后 差异 活期 2.30% 2.33% 上升3bps 定活两便 1.50% 1.50% - 通知存款 1.70% 1.70% - 三个月 1.25% 1.25% - 半年 1.15% 1.15% - 一年 1.08% 1.10% 上升2bps 两年 0.50% 0.35% 下降15bps 三年 0.30% 0.10% 下降20bps 五年 0.20% 0.00% 下降20bps 每日储蓄现金（含在途）余额 -1.50% -1.50% - 资料来源：wind、申港证券研究所 静态测算下本次调整使得综合费率下降2bps。以2021年代理储蓄存款为基础，按照调整后的分档费率测算，邮储银行2021年的储蓄代理费将由933.76亿元降至923.70亿元，下降10.06亿元，综合费率下降2bps至1.27%，成本收入比下降0.3pct至58.7%。 邮储银行揽储依靠“自营+代理”的特殊模式，其中代理模式对邮储银行至关重要： 代理储蓄存款为公司提供长期、稳定以及成本相对较低的资金来源，充实存款基础，邮储银行的净息差及计息负债成本远低于其他银行。代理金融吸收的个人存 款有力支撑了公司信贷业务的发展，为资产投放和资金运用提供了坚强保障，增强了公司持续服务实体经济、践行普惠金融的能力。 同时，代理储蓄存款促进公司个人客户数量与管理个人客户资产（AUM）规模不断增长，垫定财富管理的基础。公司约69%的个人有效客户、78%的个人存款、77%的个人客户AUM来自于代理金融，对践行“乡村振兴”“共同富裕”等战略具有重要意义。 本次费率机制的调整将引导代理网点加大活期存款的沉淀： 一方面，激励机制的改变将促进代理网点加大非存款类产品的营销，增强客户的粘性，有利于代理网点财富管理意识和能力的形成，推动AUM的增长及结构优化，加速公司向财富管理型银行转型。 另一方面，激励机制的改变有利于降低公司存款成本，根据测算，假设公司活期存款占比提升3%，一年期存款占比提升2%，两年期和三年期定期存款占比分别下降2%和3%，则公司存款成本率下降8bps至1.33%。 表2：存款期限占比改变情景测算 2021年存 存款日均余额占比变动 档次 调整前 调整后 款日均余 情形一 情形二 情形三 情形四 情形五 情形六 额占比 活期 2.30% 2.33% 26.69% - 1% 2% 3% 4% 5% 定活两便 1.50% 1.50% 0.19% - - - - - - 通知存款 1.70% 1.70% 0.61% - - - - - - 三个月 1.25% 1.25% 1.94% - - - - - - 半年 1.15% 1.15% 2.63% - - - - - - 一年 1.08% 1.10% 50.21% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 两年 0.50% 0.35% 7.05% -2% -2% -2% -2% -2% -2% 三年 0.30% 0.10% 10.61% -3% -3% -3% -3% -3% -3% 五年 0.20% 0.00% 0.07% - - - - - - 每日储蓄现金（含在途）余额 -1.50% -1.50% 0.21% - - - - - - 储蓄代理综合费率 1.29% 1.27% - 1.32% 1.33% 1.34% 1.36% 1.37% 1.38% 存款成本率 - - 1.41% 1.37% 1.36% 1.34% 1.33% 1.32% 1.30% 储蓄代理综合费率变动（bps) - - - 4.59 5.59 6.59 8.59 9.59 10.59 存款成本率变动（bps) - - - -4.02 -5.02 -7.02 -8.02 -9.02 -11.02 资料来源：wind、申港证券研究所 1.1投资策略 本次邮储银行代理费率被动调整，短期压降了代理费率，长期有望推动代理网点加大活期存款吸收，降低负债成本，加快财富管理转型。邮储银行是全国营业网点数最多的零售商业银行，具有负债成本低，资产质量稳定优异的特征。随着公司加速推动财富管理体系建设，有望发挥出在零售领域的独特优势，建议重点关注。 2.行业及公司动态 表3：公司动态 日期上市公司公告动态 9月26日江苏银行根据组织安排，季明申请辞去本行董事、行长及董事会战略委员会委员、董事会审计委员会委员、董事会风险管理委员会主任委员职务；董事会同意提名葛仁余为公司第五届董事会董事候选人，同意聘任葛仁余先生担任公司行长。 9月26日瑞丰银行2022年9月26日晚间公告称，部分监事、其他管理人员拟合计增持公司A股股份不低于1200 万元，本次增持计划不设价格区间。 9月26日郑州银行央行同意本行在全国银行间债券市场发行不超过100亿元人民币金融债券。 9月27日建设银行拟出资人民币60亿元投资设立建信消费金融有限责任公司，作为建行所属一级控股子公司管理。 9月28日苏农银行高管徐晓军增持5.2万股公司股份，耗资27.06万元，交易均价5.2037元。增持后该股东持有 85.8万股公司股份，所持流通股的占比为0.0565%。 9月28日杭州银行董事会选举宋剑斌为公司第七届董事会董事长，任期至第七届董事会届满之日止。宋剑斌担任董事长的任职资格尚待中国银保监会浙江监管局核准，其董事长任职自中国银保监会浙江监管局核准之日起生效。 资料来源：wind申港证券研究所 3.本周行情回顾 本周银行板块下跌-1.72%，跑输沪深