朝闻国盛

朝闻国盛 变局下的确定性——2022年四季度策略展望 证券研究报告|朝闻国盛 2022年10月10日 今日概览 重磅研报 【宏观】并不平淡—国庆宏观9大看点-20221008 【宏观】对本次930地产新政的4点理解-20221007 【宏观】9月PMI重回扩张区间，有5大信号-20220930 【策略】变局下的确定性——2022年四季度策略展望-20221009 【策略】10月配臵建议&金股推荐：不悲观，继续增配低位价值-20221008 【海外】海外市场-10月配臵建议&港股金股推荐-20221008 【策略】国庆长假要闻全知道-20221008 【策略】市场回顾（9月5周）——节前观望-20221001 【金融工程】大盘蓝筹中期筑底需要些时间-20221009 【金融工程】择时雷达六面图：估值面已到满分-20221008 【金融工程】十月配臵建议：不确定性是当前的定价核心——资产配臵思考系列之三十二-20221007 【固定收益】再现七月行情？—十月债市展望-20221009 【固定收益】债务化解的重庆路径——重庆城投怎么选？-20221008 【固定收益】国庆长假期间国内外四大看点及节后债市展望-20221008 【固定收益】季末去杠杆，基金净减持——流动性和机构行为跟踪 -20221007 【固定收益】5000亿专项债，谁拿到了，影响如何？-20221006 【固定收益】购房减税，规模和区域分布如何？-20221001 【固定收益】藏器待时—10月可转债投资策略-20220930 【电子】半导体零部件：行业高景气，国产替代空间广阔-20221009 【煤炭】Q3业绩前瞻：煤价高位延续，煤企望迎戴维斯双击-20221008 【钢铁】三季报前瞻：盈利持续低迷需求有望触底回升-20221008 【轻工制造】人民币贬值，影响几何？-更新版-20221007 【食品饮料】2022三季报前瞻：需求环比弱复苏-20221004 【食品饮料】紫燕食品（603057.SH）-佐餐卤味第一股，剑指万店展宏图 -20221009 研究视点 【电子】BIS出台新管制，国产替代需求迫切-20221009 【农林牧渔】国庆期间猪价超预期上涨，建议重视低估值布局机会 -20221009 【社会服务】国庆出行景气度仍处于低位，关注后续复苏-20221009 【银行】政策有什么新变化？--国庆期间银行关注点-20221009 【房地产】930政策合集点评：政策力度加码形式突破，自上而下推动需 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 1.7% 1.0% 15.9% 房地产 -1.0% -8.2% -11.0% 银行 -1.8% -11.8% -14.6% 交通运输 -2.7% -6.4% -3.4% 食品饮料 -3.1% -11.8% -9.4% 行业表现后�名行业1月 3月 1年 传媒-13.8% -16.6% -21.8% 电子-13.5% -17.6% -30.5% 电力设备-10.7% -18.0% -18.1% 汽车 -10.5% -17.1% -11.7% 农林牧渔 -10.4% -6.7% -2.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：近期美债、美元、人民币走势的复盘与展望》2022-09-30 2、《朝闻国盛：市场情绪重回年内低位》2022-09-29 3、《朝闻国盛：美元美债新高，企业利润磨底》 2022-09-28 4、《朝闻国盛：调整出的或是机会》2022-09-27 5、《朝闻国盛：大盘蓝筹将进入中短期底部共振阶段》2022-09-26 请仔细阅读本报告末页声明 求复苏-20221003 【房地产】百强房企月度销售报告：9月权益销售金额同比-29.6%，环比 -2.0%，销售维持弱复苏-20221002 【建筑】四川路桥（600039.SH）-矿产布局迎新突破，锂电巨头合作深化-20221008 重磅研报 【宏观】并不平淡—国庆宏观9大看点-20221008 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘新宇 分析师S0680521030002 liuxinyu@gszq.com 杨涛 分析师S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 刘安林 研究助理S0680121020004 liuanlin@gszq.com 穆仁文 研究助理S0680121120001 murenwen@gszq.com 朱慧 研究助理S0680122040023 zhuhui3@gszq.com 1、北溪2号管道损坏，欧盟进一步制裁俄罗斯。 2、9月全球制造业PMI两年来首次跌破荣枯线，中国重回线上。 3、美欧通胀超预期，OPEC+新一轮减产。 4、美国9月非农超预期、11月大概率加息75bp；国内货币政策将延续宽松，降准降息仍可期。 5、松地产组合拳出台，但地产销售降幅仍大。 6、电影票房、交运旅游数据约为疫情前3-5成。 7、国内高频：供给升、价格降、需求弱，经济仍待进一步修复。 8、继续部署稳增长，强调接续政策和狠抓落实；关注高技能人才建设。 9、欧美股指先扬后抑，长债小跌，美元指数小升，原油大涨，黄金收涨。风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。 【宏观】对本次930地产新政的4点理解-20221007 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 1、整体看，本次属于中央层面“三箭齐发”，旨在稳信心、稳预期，进而稳地产、稳增长。 2、分类看，本次对首套房支持力度较大、但限制多；对二套房支持力度较小、但限制少。 3、效果看，对比历史经验和当前实际约束，Q4地产修复动能有望提升，但显著回暖较难。 4、往后看，稳增长离不开房地产，四季度地产进一步放松可期，但大概率仍是弱修复。风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化 【宏观】9月PMI重回扩张区间，有5大信号-20220930 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、9月制造业PMI延续改善、时隔2月重回荣枯线以上，非制造业PMI续降。 2、分项看： >供给显著回升至扩张区间，需求小幅改善。 >出口继续回落，进口小幅回升。 >价格指数回升，预计9月PPI同比继续回落至0.8%左右；库存小幅反弹。 >大中小企业景气普遍好转，就业整体改善。 >服务业景气显著下行，基建、地产施工有所好转。 3、往后看，10月有季节性回落压力、疫情反弹风险，但经济仍有望延续弱修复。 4、总体看，9月PMI虽重回扩张区间，但经济下行压力仍大，本质还是需求不足、信心不足。风险提示：疫情演化、外部环境、政策力度等超预期变化 【策略】变局下的确定性——2022年四季度策略展望-20221009 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqi@gszq.com 宽基指数下行空间已不大，且几个底部交易信号（缩量、普跌、股民情绪）正在显现，指数上无须再悲观，结构比仓位更重要。国内经济主动去库、美国实际利率上行、人民币贬值压力，都指向低位价值是Q4的最小阻力方向。行业建议：1、低位价值确定性：1）基于海外衰退压力与内需对冲维度，推荐央企地产建筑、厨电建材、黄金；2）独立性周期反转：养殖、电力；3）高安全边际确定性：医疗服务。2、景气趋势确定性：储能、航空装备。3、估值 -业绩匹配核心资产：白酒、医疗美容；题材型机会：机器人、VR。个股层面推荐中报业绩超预期50、红利+预期改善组合。 风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【策略】10月配臵建议&金股推荐：不悲观，继续增配低位价值-20221008 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、10月配臵建议&金股推荐：不悲观，继续增配低位价值； 2、10月金股组合：1）精工钢构；2）湘电股份；3）航发动力；4）TCL中环；5）仙鹤股份；6）长盛轴承；7）天味食品；8）泸州老窖；9）宁波银行；10）华发股份；11）滨江集团。 风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【海外】海外市场-10月配臵建议&港股金股推荐-20221008 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 刘澜分析师S0680522030006liulan@gszq.com 当前配臵建议： 1）关注受益于行业出清格局优化的优质地产链企业，如绿城中国等； 2）关注盈利稳健性、防御性较强的必需消费品企业及电商企业，如华润啤酒、农夫山泉、京东集团等； 3）关注成长性高企的车载产业链企业，如金力永磁、京东方精电等。 风险提示：疫情超预期发展的风险；宏观政策和监管环境超预期变化的风险；海外市场波动加剧的风险。 【策略】国庆长假要闻全知道-20221008 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 一、海外假期要闻概览 欧元区通胀水平超预期上行，通胀拐点难现；美国9月PMI不及前值，经济景气度显著下行；欧美宣布对俄制裁措施，地缘政治风险增加；美国核心PCE意外上行，加剧通胀担忧；美国9月非农就业数据再超预期，紧缩预期持续加码；OPEC+不顾美国施压大幅减产，油价有望反弹。 二、国内假期要闻概览 地产行业边际放松，政策持续发力；十一黄金周消费持续修复，但不及去年同期水平；国庆节期间人员流动增加，新冠疫情风险仍存；9月财新PMI降至收缩区间，市场信心明显减弱。 风险提示：海外市场波动加剧、宏观经济超预期波动、疫情风险不确定性。 【策略】市场回顾（9月5周）——节前观望-20221001 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 一周要闻点评：权益市场延续低迷，A股观望情绪较重 A股行情复盘：A股表现仍弱，仅必需消费收涨海外行情回顾：全球股市普跌，A股表现居前 大类资产表现：人民币“V”型反转，海内外风险偏好回落 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 【金融工程】大盘蓝筹中期筑底需要些时间-20221009 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 叶尔乐 分析师S0680518100003 yeerle@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 大盘蓝筹中期筑底需要些时间。节前，大盘继续震荡下行，全周收跌2.07%。在此背景下，27个行业处于日线级别下跌中。自2021年初以来，以上证50、沪深300为代表的大盘蓝筹的周线下跌已经下跌了35%，下跌时间超过18个月，而且下跌走出了7浪结构，无论时间、幅度、结构下跌都已充分，因此我们认为上证50、沪深300的周线级别下跌已经步入尾声，无论从胜率还是赔率目前都是逐