✔华泰固收|国庆期间市场信息回顾海外紧缩预期“折返跑”

✔华泰固收|国庆期间市场信息回顾海外紧缩预期“折返跑” 国庆假期，英国救市以及海外货币政策紧缩预期反复是核心主线。海外市场呈现出两大特征：风险资产冲高回落、波动明显加大。 资产表现与今年前9个月一度出现了明显反差，且由于投资者头寸大幅调整，市场波动明显放大。 但随着美国就业数据超预期、OPEC+减产引发滞胀担忧，紧缩预期和市场表现再现反复。此外，我们总结了节日期间的几大观察点。 观察一：国内地产政策及消费数据 节前房地产政策三箭齐发，如差别化房贷政策等。 30城商品房成交面积与100城土地成交等高频数据近期有所回升，但本轮地产政策相比2015年仍相对克制，“金九”已过，“银十”成色有待确认。但至少从政策端来看，不应怀疑存量工具储备和稳增长的决心。 今年国庆假期居民出行受到一定制约，消费转为以本地游、“即兴度假”等为主的新业态。观察二：英央行回顾救市操作、瑞信风波引发波动 英国的LDI基金（英债收益率波动性快速放大）和瑞信（2021年在Archegos上有近50亿美元投资损失）各有其特殊性，还不足以引爆危机，但高杠杆这一共性问题背后的风险更值得持续关注，欧洲仍是全球的“脆弱点”。 观察三：OPEC+减产，政策紧缩和滞胀担忧加重 OPEC+于10月5日宣布从11月起每天减产200万桶石油，并将限产协议延长一年至2023年底。 今年全球经济饱受俄乌冲突引发的供给冲击之苦，而OPEC+减产引发油价飙升担忧，经济衰退风险加大而通胀居高难下，滞胀担忧加剧并冲击美国中期选举选情。 其中，能源对外依赖度较高的国家/地区相对受损，欧洲还受到俄乌冲突的直接冲击，受损或更为严重。 能源价格维持高位或加剧欧洲通胀，使得欧央行面临“高通胀+边缘国家风险+高杠杆下金融体系稳定”艰难平衡，欧洲经济明显弱于美国。观察四：海外央行表态显示紧缩仍是主基调 国庆假期期间，美、欧、日等主要发达国家央行官员通过各种形式与市场沟通，鹰派程度美>欧>日（偏鸽）。 基本面来看，美国好于欧洲+日本通胀暂不严峻=美国紧缩阻力更小、更易得到市场认同。换言之，仅从货币政策角度看，美元指数可能仍未到转弱时点。 此外，市场对海外央行“转鸽”预期存在明显的预期差，反复风险较高。观察五：海外数据方面，通胀仍高，美国就业有韧性 欧美通胀仍是核心问题，而美国9月非农就业人数+26.3万（彭博一致预期+25.5万，前值+31.5万），失业率3.5%（彭博一致预期3.7%，前值3.7%），均超出市场预期。 “就业不错+通胀不低”的数据组合指向美联储等继续加息，美国基本面仍好于其他主要发达国家，紧缩拐点尚未到来，美元大概率保持强势。 金融条件收紧对经济的负面影响正在由地产逐渐向制造业、耐用品消费、资本开支与服务等传导，对全球经济体也有溢出效应，中长期经济走弱乃至衰退的风险仍不可忽视。 风险提示：美联储11月激进紧缩，市场波动明显增大，欧洲风险暴露。