量化择时周报：短期有望开启反弹窗口

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2022年10月09日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：换手率、超预期因子表现突出-20220930》 2022-10-08 2 《金融工程：金融工程-基金风格配置监控周报：上周权益基金大幅下调小盘股票仓位》 2022-10-07 3 《金融工程：金融工程-行业景气度跟踪月报-20220930》 2022-09-30 量化择时周报：短期有望开启反弹窗口！ 短期有望开启反弹窗口！ 节前周报认为：节后反弹成为高概率事件，节前可分批布局。市场节前延续调整，全周来看，wind全A下跌2.52%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌4.07%，中盘股中证500下跌2.98%，沪深300下跌1.33%，上证50下跌0.75%，创业板指上涨下跌0.65%;上周中信一级行业中，医药和消费者服务表现较强，医药上涨4.69%；军工与有色调整最大，军工周下跌7.82%。上周成交活跃度上，医药和食品饮料板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续拉大，最新数据显示20日线收于4935点，120日线收于5019点，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离由上周的-0.14%变化至-1.67%，绝对距离小于3%，市场仍处震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，月中进入重要宏观事件的窗口期，市场有望保持稳定；日历效应上，下周进入国庆节后一周，过去十三年，沪深300指数11次上涨，2次下跌，平均上涨2.69%，节后反弹概率极大，逻辑或在于节前避险资金的仓位回补；价量方面，市场创出 5600亿的成交金额的新低，市场处于明显的缩量状态。综合多个角度，市场有望进入反弹窗口。 配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度），排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；三季报披露在即，在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向，但煤炭和养殖仍需保持较高配置。 三季报披露结束后，我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（元宇宙相关方向）存在较强的改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于50分位点，属于中等水平，PB位于10分位点以内，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离由上周的-0.14%变化至-1.67%，距离小于3%，市场震荡格局未破。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，月中进入重要宏观事件的窗口期，市场有望保持稳定；日历效应上，下周进入国庆节后一周，过去十三年，沪深300指数11次上涨，2次下跌，平均上涨2.69%，节后反弹概率极大，逻辑或在于节前避险资金的仓位回补；价量方面，市场创出 5600亿的成交金额的新低，市场处于明显的缩量状态，风险偏好面临转折。综合多个角度，市场有望进入反弹窗口。配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向，但煤炭和养殖仍需保持较高配置。后续进入四季度，我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块，养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 量化周观点·短期有望开启反弹窗口！ ........................................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 4 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 量化周观点·短期有望开启反弹窗口！ 市场整体（wind全A指数）：震荡格局 估值水平（wind全A指数）：偏低区域 仓位建议：60%（绝对收益目标） 市场大势：均线距离由上周的-0.14%变化至-1.67%，距离小于3%，市场震荡格局未破。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，月中进入重要宏观事件的窗口期，市场有望保持稳定；日历效应上，下周进入国庆节后一周，过去十三年，沪深300指数11次上涨，2次下跌，平均上涨2.69%，节后反弹概率极大，逻辑或在于节前避险资金的仓位回补；价量方面，市场创出 5600亿的成交金额的新低，市场处于明显的缩量状态，风险偏好面临转折。综合多个角度，市场有望进入反弹窗口。 行业配置：配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向，但高景气中煤炭和养殖仍需保持较高配置。进入四季度，模型显示行业配置将由我们今年持续推荐的“新旧能源+养殖”的方向向困境反转型板块切换，养殖、地产以及元宇宙主题逐步布局。 节前周报认为：节后反弹成为高概率事件，节前可分批布局。市场节前延续调整，全周来看，wind全A下跌2.52%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌4.07%，中盘股中证500下跌2.98%，沪深300下跌1.33%，上证50下跌0.75%，创业板指上涨下跌0.65%;上周中信一级行业中，医药和消费者服务表现较强，医药上涨4.69%；军工与有色调整最大，军工周下跌7.82%。上周成交活跃度上，医药和食品饮料板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续拉大，最新数据显示20日线收于4935点，120日线收于5019点，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离由上周的-0.14%变化至-1.67%，绝对距离小于3%，市场仍处震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，月中进入重要宏观事件的窗口期，市场有望保持稳定；日历效应上，下周进入国庆节后一周，过去十三年，沪深300指数11次上涨，2次下跌，平均上涨2.69%，节后反弹概率极大，逻辑或在于节前避险资金的仓位回补；价量方面，市场创出 5600亿的成交金额的新低，市场处于明显的缩量状态。综合多个角度，市场有望进入反弹窗口。 配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度），排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；三季报披露在即，在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向，但煤炭和养殖仍需保持较高配置。 三季报披露结束后，我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在养殖、地产和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，养殖、地产和TMT（元宇宙相关方向）存在较强的改善预期。因此展望四季度，养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于50分位点，属于中等水平，PB位于10分位点以内，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年9月30日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2022年9月30日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离由上周的-0.14%变化至-1.67%，距离小于3%，市场震荡格局未破。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，宏观方面，月中进入重要宏观事件的窗口期，市场有望保持稳定；日历效应上，下周进入国庆节后一周，过去十三年，沪深300指数11次上涨，2次下跌，平均上涨2.69%，节后反弹概率极大，逻辑或在于节前避险资金的仓位回补；价量方面，市场创出 5600亿的成交金额的新低，市场处于明显的缩量状态，风险偏好面临转折。综合多个角度，市场有望进入反弹窗口。配置方向上，若短期反弹如期出现，反弹的方向仍有望围绕景气度和超跌两个维度展开，在高景气板块中超跌的为新能源和稀有金属，或为未来反弹窗口中的高弹性方向，但煤炭和养殖仍需保持较高配置。后续进入四季度，我们的行业配置模型在四季度将重点推荐困境反转型板块，养殖、地产以及元宇宙主题值得关注。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对