政策“小步快跑”夯实底部，基本面弱复苏态势有所加强

上周（2022.9.23-2022.9.30）建筑材料板块（SW）下跌2.22%，上证综指下跌2.07%，建材板块相对于沪深300超额收益为-0.89%，其中水泥（SW）上涨-1.84%，玻璃制造（SW）上涨-6.51%，玻纤制造（SW）上涨-3.93%，装修建材（SW）上涨-0.56%。 上周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.92亿元。 【周数据总结和观点】 政策“小步快跑”：9月29日人民银行、银保监会发布通知，符合条件的城市政府可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。9月30日，财政部、税务总局发布公告，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。自2022年10月1日起，央行下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点。水泥：水泥出货率和库容同步上升，显示弱复苏态势，价格底部试探性上涨，考虑到行业PB估值1.0倍处于历史最低位、各地敦促基建资金落实、错峰停产持续执行等，水泥板块具备防守反击特性，建议配臵水泥板块，重点关注海螺水泥。玻璃：由于目前下游加工厂订单一般，节前下游阶段性补库小幅推涨价格，目前积极信号在于冷修加快，部分地区保交楼资金到位，继续关注保交楼资金落实情况、冷修动态等。玻纤：普通玻纤供需矛盾体现，库存持续走高，价格处于趋势下行期。电子纱价格触底震荡。消费建材方面：下游需求延续弱复苏，由于原材料价格的下降，利润复苏强于收入端，临近三季报建议重点关注利润复苏较好的三棵树、伟星新材、法狮龙、蒙娜丽莎、志特新材，持续推荐减隔震独立赛道震安科技。碳纤维：行业开启降价周期，市场空间有望加速释放，具备资金、技术及成本竞争力的龙头企业长期来看成长性较强。 水泥近期市场变动：节前一周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.6%。上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨；价格回落区域为吉林和辽宁，下调20-30元/吨。9月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升，南方地区需求恢复相对较好，企业出货率普遍达到8-9成，北方地区表现一般，企业出货率保持在5-7成不等。价格方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，加之煤炭等原燃材料价格上涨，企业积极推动价格恢复性上调。 玻璃近期市场变动：上周国内浮法玻璃均价为1704.47元/吨，周环比上涨12.39/吨，涨幅0.73%。全国13省样本企业原片库存为6175万重箱，周环比-297万重箱，同比+2765万重箱。近期下游阶段性补货下需求有所好转，库存进一步走低，短期部分厂家十一假期后仍存提涨计划，继续关注保交楼资金到位情况，下游加工厂订单变化以及冷修动态。 玻纤近期市场变动：上周2400tex缠绕直接纱多数厂报价3900-4200元/吨，无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，中下游仍按需补货为主，短期厂家仍以去库为主，成本端支撑下厂家调价趋于谨慎。电子纱市场价格调后暂稳，当前电子纱G75主流报价约7500-8000元/吨，环比基本持平。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周PVC、铝合金、乳液价格等价格震荡下调，已经低于2021年同期价格；沥青和天然气价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：上周碳纤维市场均价环比持平。上周及本周碳纤维产量均达到974.48吨，开工率64.36%，供应量略有减少；对应单周库存分别上涨至1820和1850吨，库存消化不畅。盈利方面，近两周丙烯腈价格呈持续小幅上扬走势，带动碳纤维生产成本提高，上周及本周行业平均成本分别为12.48和12.56万/吨，平均毛利降至3.72和3.14万/吨，对应毛利率分别为22.96%和20%，企业盈利水平连续下滑。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 上周（2022.9.23-2022.9.30）建筑材料板块（SW）下跌2.22%，上证综指下跌2.07%，建材板块相对于沪深300超额收益为-0.89%，其中水泥（SW）上涨-1.84%，玻璃制造（SW）上涨-6.51%，玻纤制造（SW）上涨-3.93%，装修建材（SW）上涨-0.56%。上周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.92亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，海鸥住工、公元股份、伟星新材、三棵树、坚朗五金位列涨幅榜前五，南玻A、国统股份、赛特新材、嘉寓股份、金晶科技位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：节前一周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为1.6%。上涨地区主要集中在华东、中南和西南，幅度30-60元/吨；价格回落区域为吉林和辽宁，下调20-30元/吨。9月底，国内水泥市场需求量环比进一步提升，南方地区需求恢复相对较好，企业出货率普遍达到8-9成，个别地区可达正常水平；北方地区表现一般，企业出货率保持在5-7成不等。价格方面，受益于部分地区企业错峰生产执行情况良好，供给收缩明显，加之煤炭等原燃材料价格上涨，企业生产成本增加，为在最后需求期提升盈利，企业积极推动价格恢复性上调。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国部分省区9月继续执行错峰停窑计划，10月份仍将继续错峰生产。晋冀鲁豫熟料线在8月下旬到9月末错峰停窑。江西计划9月份停窑5-7天。福建计划10月份继续错峰。停窑10天，浙江9-10月计划停窑7天。湖南计划9月份停窑12天。四川、重庆9-10月新增错峰停窑计划15天。广西计划四季度停窑35天，其中9月26日起刚性错峰15天。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：上周国内浮法玻璃均价为1704.47元/吨，周环比上涨12.39/吨，涨幅0.73%。全国13省样本企业原片库存为6175万重箱，周环比-297万重箱，同比+2765万重箱。上周浮法玻璃市场价格稳中有涨，近期下游阶段性补货下需求有所好转，库存进一步走低，短期部分厂家十一假期后仍存提涨计划，同时“保交楼”推进下需求或将改善，继续关注地产销售数据、保交楼资金来源和到位情况，下游加工厂订单变化以及冷修动态。 图表9：卓创统计全国平板玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格小幅增长，截至2022年9月30日，全国重质纯碱参考价为2750元/吨，周环比增长11元/吨，较去年同期降低550元/吨，同比降低16.7%。截至2022年9月30日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-218.13元/吨，动力煤日度税后毛利为-334.32元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2022年9月29日，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产251条，包含1条保窑产线，日熔量共计166990吨，较上周降低1200T/D，上周台玻集团天津玻璃有限公司600T/D浮法线9月23日停产冷修，广东八达玻璃有限公司600T/D浮法线9月25日放水冷修。2022年共计27条产线冷修/保窑，合计日熔量17120吨，共有12条产线复产，1条产线新点火，合计日熔量9565吨。 图表15：2022年冷修生产线 图表16：2022年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：上周2400tex缠绕直接纱多数厂报价3900-4200元/吨，无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，整体价格调整空间不大，中下游仍按需补货为主，短期厂家仍以去库为主，但成本端支撑下厂家调价趋于谨慎。电子纱市场价格调后暂稳，当前电子纱G75主流报价约7500-8000元/吨，环比基本持平。截至8月底，玻纤企业库存66.86万吨，环比7月增加13.85万吨，同比增加46.97万吨，库存压力不断升高。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2022年9月30日，铝合金日参考价为19850元/吨，周环比减少250元/吨，较去年同期同比下滑7100元/吨，同比降低28.3%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2022年9月30日，全国苯乙烯现货价为9100元/吨，周环比降低700元/吨，较去年同期持平；全国丙烯酸丁酯现货价为9600元/吨，周价格环比减少400元/吨，较去年同期下降8700元/吨，同比降低47.5%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2022年9月30日，华东地区沥青市场主流价为4680元/吨，价格周环比降低120元/吨，较去年同期同比增加1285元/吨，同比上涨37.9%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2022年9月30日，中国LNG出厂价格为7564元/吨，价格周环比增加387元/吨，较去年同期同比增加1600元/吨，同比上涨26.8%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2022年9月30日，全国电石法PVC市场中间价为6282元/吨，价格周环比降低76元/吨，较去年同期同比降低5821元/吨，同比下滑48.1%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：上周碳纤维市场均价环比基本持平。截至9月30日，华东地区T300（12K）、T300（24/25K）、T300(48/50K)及T700（12K）平均售价分别为14、13.5、12.3和25万元/吨，环比基本无变动。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：上周及本周碳纤维单周总产量均为974.48吨，开工率64.36%，工厂装臵保持稳定运行状态，产量略有减少；年初以来累计产量3.53万吨，增幅66.14%。厂家库存高位，消化不畅，上周及本周库存量分别增至1820吨和1850吨，分别同比增长6900%和6751.85%，环比延续正增长。 图表36：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表37：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 图表1：2021年以来碳纤维进口量及增速数据 （吨） 图表2：2021年以来碳纤维出口 盈利：近两周丙烯腈价格持续小幅上扬，导致碳纤维生产成本有所提高，上周及本周行业平均生产成本分别为12.48和12.56万元/吨，分别环比增长0.16%和0.64%。对应上周及本周碳纤维单吨毛利分别为3.72和3.14万元，周平均毛利率分别为22.96%和20%，盈利水平环比持续下行。 图表38：2022年以来碳纤维周度单位成本数据（万元/吨） 图表39：2022年以来碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元/吨；%） 7、风险提示 地产需求回暖不及预期风险：目前地产需求处于修复通道，