浮法略有去库，光伏玻璃产能缓慢释放

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2022年10月9日 玻璃制造 浮法略有去库，光伏玻璃产能缓慢释放 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价格持平，下游需求有望回暖 本周2mm光伏玻璃价格20元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为26.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数22.94天，环比增加0.01%。近期市场新单跟进情况一般，部分价格稍有松动。国内1-8月光伏新增装机量达到44.47GW，其中8月份新增装机6.74GW，同比+101.68%，环比+17.86%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量66960t/d，环比持平。 浮法订单短期好转，盈利底部区间 本周浮法玻璃国内均价环比上涨0.73%。整体看，本周浮法玻璃价格稳中有涨，成交环比上周有所增加。厂商库存6175万重箱，环比减少297万重箱，库存小幅减少，后续仍需关注终端需求。周内产能为166990t/d，较上周减少1200吨。成本端：周内纯碱市场盘整为主，轻碱价格略涨成本端压力仍处高位。原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平仍在底部区间。 光伏景气度高涨，浮法仍在筑底 1）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光 能】，【福莱特】（与电新联合覆盖）； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 目录 1.供给：浮法周内产能减少，光伏玻璃产能持平 2.需求：浮法成交增加，光伏玻璃局部好转 3.库存：浮法继续下降，光伏玻璃略增 4.价格：浮法稳中有涨，光伏玻璃价格持平 5.成本：纯碱价格止跌，单位盈利仍在探底 6.行业主要公司周度股价表现及估值 1 供给：浮法周内产能减少，光伏玻璃产能持平 浮法玻璃：周内产能略减，持续关注行业冷修 据卓创资讯，截至周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产251条，日熔量共计166990t/d，较上周减少1200吨。周内产线冷修2条，改产2条。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。据卓创资讯，预计今年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条（截止8月底冷修16条共计10500t/d），计划点火产线14条左右（截止8月底点火15条共计10165t/d），产能变化弹性较大，利润或将偏低位运行。 据统计局，8月平板玻璃单月产量8789.00万重量箱，相比20/21年8月+8.00%/-1.09%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 玻璃当月产量同比增速 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至本周四（9月29日），全国光伏玻璃在产生产线共计347条，日熔量66960吨/天 ，环比持平，同比增加59.96%。 根据卓创资讯的统计，21Q4至22M2以来基本无新产能投放，点火延期较多，22M3以来行业盈利压力缓解，产能开始陆续释放。总体看，考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 (t/d)80,000 在产总产能(t/d) 同比 70% 70,000 60% 60,000 50% 50,000 40% 40,000 30% 30,000 20% 20,000 10% 10,0000% 0-10% 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 2 需求：浮法成交增加，光伏玻璃局部好转 浮法玻璃：市场价格短期提涨，成交环比增加 本周浮法玻璃价格稳中有涨，成交环比上周有所增加。周内华北、华中、华南及东北、西北均有部分厂家价格提涨，其中华北、华中出货良好，价格涨幅较明显。近期市场成交增量，下游加工厂少量备货。后市看，短期部分厂家十一假期前后仍存提涨计划，下周市场预期暂稳中偏强运行。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，正常情况下地产端玻璃需求的高景气或延续至今年1月，随后呈现小幅下降趋势。 根据房地产新开工面积滚动值计算，Q1或是竣工表观需求高峰，但由于今年下游开工启动较往年有所延期，我们预计实际需求或将在Q3迎来小高峰。22M1-8销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-23.0%/-49.7%/-37.2%/-4.5%/-21.1%，相比20M1-8，22M1-8销售/拿地/新开工/施工/竣工面积同比分别-10.8%/-54.8%/-39.2%/+3.4%/-0.7%。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平方米）新开工面积滚动均值（万平米） 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：市场交投平稳，局部成交好转 本周国内光伏玻璃市场整体成交情况尚可，库存波动不大。目前多数玻璃厂家执行订单为主，出货相对顺畅，除个别企业外，多数库存暂无压力。需求端来看，随着集中式装机项目启动，加之海外市场升温，组件厂家开工在8成及以上，加之四季度天然气价格有上涨预期，故目前备货心态尚可。供应端看，8月份福莱特、南玻等新点火产线陆续达产，供应仍有增量，且四季度部分新线仍有点火计划，长线供应端压力不减。综合来看，受四季度终端电站抢装影响，需求较前期好转，目前市场交投良好。 海外政策加码，欧洲需求超预期：据国家能源局，国内1-8月光伏新增装机量达到44.47GW，其中8月份新增装机6.74GW，同比+101.68%，环比+17.86%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 电池片 硅片 多晶硅 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2022-06 2022-02 2021-10 2021-06 2021-02 2020-10 2020-06 2020-02 2019-10 2019-06 2019-02 2018-10 2018-06 2018-02 2017-10 2017-06 2017-02 2016-10 2016-06 2016-02 2015-10 2015-06 2015-02 2014-10 2014-06 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测 光伏玻璃需求对应日熔量（万吨/天） yoy 7 6 5 4 3 2 1 0 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法继续下降，光伏玻璃略增 浮法库存继续下降，光伏玻璃小幅增加 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃生产企业库存继续下降，库存为6175万重量箱，环比减少297万重量箱，减幅 4.59%。 分区域看：周内华北区域出货良好，库存多数削减，其中沙河区域降库较明显，至28日数据沙河厂家库存约536万重量箱，目前仍处于削减中；华东本周多数厂产销尚可，仅局部市场受外围货源影响，厂家产销7-9成不等，整体库存维持小幅削减；华中周内交投情况尚可，局部成交稍有转淡，整体产销平衡以上，库存缓降；华南中下游阶段性补货，厂家整体产销较好；西南四川地区出货基本恢复，企业产销基本达到平衡附近或略去库存；东北周内出货良好，厂家库存小幅削减；西北周内市场中下游按需采购，少量补货，局部库存削减。卓创资讯认为，节前市场存在阶段性补货需求，但假期期间企业库存大概率累积上升，节后企业降库任务较重。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至9月29日，库存天数约22.94天，环比增加0.01%，同比增加90.15%。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 7030 6025 5020 4015 30 2010 105 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 00 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法稳中有涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃价格稳中有涨，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃：据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1704.47元/吨，环比上涨12.39元/吨，涨幅0.73%。 分区域看：华北市场主产区上涨明显，成交良好；华东市场价格稳中有涨，整体走货尚可；华中市场产销良好，价格上涨；华南市场价格小幅调整，产销好转；西南市场价格基本稳定，产销平稳；东北市场部分小涨，成交尚可；西北地区个别价格小涨，多数暂稳观望。 光伏玻璃：截至本周四（9月29日），2.0mm镀膜主流报价20元/平方米，环比、同比均持平；3.2mm镀膜主流报价26.5元/平方米，环比持平，同比-1.85%。 图9：浮法玻璃价格各年月度波动（5mm白玻） (元/重量箱)2015年2016年2017年2018年 图10：光伏镀膜玻璃价格变化（含税） 2019年 2020年 2021年 2022年 （元/平方米） 180 160 140 120 100 80 60 3.2mm均价2mm均价 4