社会服务行业：总量数据放缓符合预期，周边游、本地消费彰显需求仍具韧性

总量数据放缓符合预期，周边游、本地消费彰显需求仍具韧性 核心观点: 社会服务行业 推荐(维持) 十一黄金周出行人次恢复率放缓符合预期 根据文旅部数据，2022年国庆黄金周国内出游人次4.22亿人/同比-18%，恢复至2019年的61%，环比中秋下降11pct。全国实现旅游收入2872亿元/同比-26%，恢复至2019年的44%，环比中秋下降17pct。其中，人均旅游消费680.6元/同比-10%，主要与居民出行以短途出行为主，远程交通、住宿支出下降有关。 传统目的地整体表现乏力，海南离岛免税前3日恢复向好 受疫情影响，居民长途出行需求下降，国庆期间全国发送旅客总量 2.56亿人次/同比-36.4%，降幅高于出游人次，与传统长途目的地表现乏力基本一致。 海南离岛免税销售前3日边际恢复向好。海南离岛免税9月30-10月 2日实现销售金额6.3亿元，日均销售超2.1亿元，同比2021年下降 18%，对比海南主要机场海口、三亚客流同比下降35%、70%，离岛免税销售仍具较强韧性。但受三亚3日出现病例影响，中免三亚国际 免税城二期闭店至10月6日重新开放，预计对剩余假期销售恢复产生影响。 短途、周边游消费同比实现增长，居民旅游需求仍具韧性 据携程、同程等OTA平台统计数据，今年国庆黄金周本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年同期增长近30%。我们认为，在长线出行因疫情管控政策而表现乏力背景下，短途、周边游消费需求的快速增长，反映居民对旅行、休闲消费等需求仍具备较强韧性，未来伴随出行管控政策逐步转向，居民长线出游有望恢复。 投资建议 各地提倡非必要不出行背景下，国庆黄金周旅游市场复苏放缓符合市场预期。但居民本地消费及离岛免税前3日销售表现仍显示出居民消费具备相当韧性。后续重点关注国内防疫政策、出入境政策变化带来的板块性机会。建议从短期边际复苏弹性+中长期竞争力两个维度进行配置，重点推荐：（1）免税：中国中免、海汽集团；（2）酒店：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店；（3）餐饮：九毛九、海伦司、同庆楼；（4）出境游：众信旅游、米奥会展；（5）景区：天目湖。 风险提示 （1）国内疫情管控进度低于预期；（2）国内宏观经济下行。 分析师顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 相关研究 【银河社服】政策点评：港澳出入境政策调整，提振出行产业复苏预期 【银河社服】行业周报：港澳出入境政策放宽，关注出入境行业困境反转 【银河社服】行业周报：半年报综述_行业整体承压，等待政策信号 行业动态报告●社会服务 2022年10月08日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、总量数据：出游人次恢复率放缓符合预期，本地消费需求旺盛2 二、海南客流复苏受阻，长线游目的地普遍表现乏力4 三、细分市场：离岛免税边际复苏，周边游、短途游仍是主题5 四、投资建议6 五、风险提示6 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1 一、总量数据：出游人次恢复率放缓符合预期，本地消费需求旺盛 疫情管控背景下，旅游消费复苏放缓。根据文旅部数据，2022年国庆黄金周国内出游人次4.22亿人/同比-18%，恢复至2019年的61%，环比中秋下降11pct。全国实现旅游收入2872亿元/同比-26%，恢复至2019年的44%，环比中秋下降17pct。其中，人均旅游消费680.6元 /同比-10%，较2019年下降18%。 图1：2016-2022年年国庆黄金周旅游人次（亿人次）图2：2016-2022年年国庆黄金周旅游收入（亿元） 国庆黄金周旅游人次（亿人次）同比增速（%） 国庆黄金周旅游收入（亿元）同比增速（%） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2016201720182019202020212022 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2016201720182019202020212022 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：文旅部，中国银河证券研究院资料来源：文旅部，中国银河证券研究院 图3：2020年以来节假日旅游恢复情况（同比2019年） 国内旅游人次恢复程度 国内旅游收入恢复程度 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：文旅部，中国银河证券研究院 结合出行数据看，短途出游好于长途旅行。10月1日-7日，全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量2.5亿人次，日均发送3650.6万人次，比2021年同期（国庆7天假期） 日均下降36.4%，比2020年同期（国庆8天假期）日均下降41.4%，比2019年同期（国庆7 天假期）日均下降58.1%。预计公路发送旅客1.98亿人次，日均2832万人次，比2021年同 期日均下降34.5%，比2020年同期日均下降40.2%，比2019年同期日均下降58.7%；水路预计发送旅客463.93万人次，日均66.3万人次，比2021年同期日均下降24.8%，比2020年同期日均下降36.6%，比2019年同期日均下降65.7%。公路降幅低于整体出行人次降幅，表明长途游为主的铁路、航空等降幅更大，居民出行以短途目的地为主。 图4：国庆期间全国公路旅客发送人次（万人）图5：国庆期间全国铁路旅客发送人次（万人） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 全国公路发送人次（万人）同比增速（%） -32% -32% -33% -33% -34% -34% -35% -35% 1200 1000 800 600 400 200 0 全国铁路发送人次（万人）同比增速（%） 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -50% 资料来源：交通部，中国银河证券研究院资料来源：交通部，中国银河证券研究院 图6：国庆期间全国水路旅客发送人次（万人）图7：国庆期间各交通形式发送旅客量同比增速（%） 全国水路发送人次（万人）同比增速（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 总体出行铁路公路水路 资料来源：交通部，中国银河证券研究院资料来源：交通部，中国银河证券研究院 多地提倡“就地过节”，长假期间居民消费依然围绕本地进行，餐饮业态强势复苏。美团数据显示，“十一”黄金周本地消费占比77.4%，长假期间本地业态日均消费额同比2019年黄金周增长52%。其中到店餐饮线上预订单量同比去年增长87.6%，就餐人数以2-3人和4-6人的中型桌餐为主，总和占比近60%，主要因多数家庭选择就地或近郊旅游，消费主体以三口之家、四口之家为主。从上海公布的消费数据看，7天假期内上海餐饮、汽车、家电线下消费金额分别实现69.6亿元、12.7亿元和4.7亿元，同比增长18.0%、76.3%和3倍。此外，线上消费金额约254.8亿元，同比增长2.9%。 图8：主要旅游城市高峰拥堵指数较2021年下降 2022年均值2021年均值 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 北京上海广州重庆南京成都杭州深圳厦门苏州 资料来源：交通部，中国银河证券研究院 二、海南客流复苏受阻，长线游目的地普遍表现乏力 海南：进岛客流同比下降，但环比节前有所改善。其中，海口美兰机场进出港旅客同比降34%、三亚凤凰机场进港旅客同比降65%，但对比节前降幅均有所收窄。受客流减少影响，今年国庆期间三亚整体的酒店出租率仅维持30%左右，对比2021年的66.7%降幅明显。酒店价格方面，海南省酒店国庆期间预订价格同比下降20%。此外，由于三亚10月3日出现病例，三亚及海口在剩余假期时间内再次实施了临时性管控政策，亦对国庆客流产生影响。 图9：海口美兰机场进出港旅客(万人)图10：三亚凤凰机场进港旅客（万人） 海口美兰机场发送人次同比增速（%）三亚凤凰机场发送人次同比增速（%） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 9月30日10月2日10月4日10月6日 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% -50% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 9月30日10月2日10月4日10月6日 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 资料来源：交通部，中国银河证券研究院资料来源：交通部，中国银河证券研究院 全国多数省份假期旅游市场表现较为乏力。从10月7日前已披露数据的省份看，仅福建 省前7日旅游市场录得增长，其余省份如四川、湖南等旅游大省等均录得下降，反映出行管控背景下，居民出游意愿受抑制。 表1：2022年国庆黄金周重点省份旅游市场运行状况 地区 旅游人次/增速 旅游收入/增速 备注 福建 699万人/+15.20% 3.39亿元/+26% 截至10月6日，全省纳入监测的25家重点景区 四川 910万人/-60% 7718万元/-74% 截至10月6日15:00，632家A级旅游景区 湖南 918万人/-8% 9.5亿元/-44% 截至10月6日，纳入统计监测景区939家 北京 3192万人/-5% 78.4亿元/+5.40% 截至10月7日，客流为全市52个重点商圈，收入为百家重点监测企业 上海 59万人/-25% 407.7亿元/-20% 截至10月7日，客流为上海国际旅游度假区，收入 为全市线下消费 资料来源：各省市文旅局，中国银河证券研究院 港澳游：澳门旅游边际复苏，香港新政后出境人次增长。澳门旅游局统计数据显示，受益于对澳门对隔离政策的部分放宽，今年国庆前四日访澳旅客日均约29297人次，约恢复至2019年同期的20%。酒店方面，10月1日至3日，酒店场所平均入住率80.6%，较2021年同期上升32.5%。各酒店场所平均房价957.7澳门元，同比上升23.9%。受制于内地通关限制仍未解除，入境政策放宽后的香港旅游业仍以出境游为主。根据香港入境处数据，9月26日至10月 4日期间，每日的出境人数比入境人数平均多731人次，明显上升的是出境人数而非入境人数。一方面，两年来的疫情导致香港客运航班运力不足，招聘及培训航空人才仍需一定时间；另一方面，多个邻近地区已放宽入境检疫，各地旅游业竞争逐渐激烈。 三、细分市场：离岛免税边际复苏，周边游、短途游仍是主题 免税：前三日销售边际向好，销售额降幅低于机场客流。海南省商务厅10月3日提供的 统计数据显示，9月30日至10月2日，海南10家离岛免税店三天进店人数近15万人次，销 售额超6.3亿元，日均销售额达2.1亿元，同比2021年下降18%，降幅好于机场客流下滑幅 度。但受三亚3日出现病例影响，中免三亚国际免税城二期闭店至10月6日重新开放，预计 对剩余假期销售恢复产生影响。整体而言，今年1月以来疫情平稳期间，离岛免税销售恢复均较为迅速，反映免税业态在当前消费环境下仍是最具吸引力的渠道之一，疫后修复弹性显著。 旅游：传统景区表现乏力，短途、周边游消费同比实现增长，居民旅游需求仍具韧性。多家OTA平台统计数据显示，今年国庆假期期间，本地、周边旅游订单占比达65%，本地周边人均旅游花费较去年同期增长近30%。其中，携程门票数据显示，国庆假日期间本地周边景区门票订单占比近80%。另外，周边旅游的热潮带动了