EB月报：仍等待EB库存累库拐点出现，但预期累库速率可控

期货研究报告|EB月报2022-10-10 仍等待EB库存累库拐点出现，但预期累库速率 可控 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢低做多。9月下纸货交割后，博弈因素褪去，EB基差大幅回落，短期偏弱。但月频来看，10月国产供应回升，叠加进口船货逐步兑现后，10月逐步进入累库阶段，但EB下游高开工导致港口累库速率偏慢，另外11月-12月仍关注浙石化是否有检修可能导致的重新去库预期。上游纯苯后续仍是累库预期下，纯苯加工费回落偏慢，下游表现尚可，对纯苯买盘有支撑。 核心观点 ■市场分析 国庆期间，OPEC+减产规模超预期，截止至10月7日收盘，brent12月合约涨至98.45 美元/桶，较节前9月30日15点的87.42美元/桶，涨幅达12.6%。预计节后开盘将带动 化工品高开情绪。截止至10月7日收盘，纯苯CFR中国937美元/吨（较节前+2.2%），苯乙烯CFR中国1035美元/吨（较节前-1.4%）。 纯苯方面。9月纯苯港口库存未兑现累库预期，一方面是受台风影响，部分码头持续封航，纯苯卸货受阻；另一方面是苯乙烯等纯苯下游买盘支撑。随着10月纯苯国产开工提升，以及进口船货的到港兑现，预期纯苯库存快速累库预期，纯苯加工费有进一步压制空间。纯苯现货进口窗口仍开，纯苯进口量预期逐步抬升至30万吨附近级别。 苯乙烯方面。随着9月下旬纸货交割结束，博弈因素褪去后，9月底EB基差快速回落，现货快速从紧转松。但现实港口库存拐点显露仍慢，市场预期随着10月进口船货的滞后回升，以及国产开工的逐步回升，10月将进入小幅累库阶段。但后续11-12月仍有浙石化大装置检修预期，因此整个Q4的累库速率相对有限，倾向于等待回调低位配多。 下游方面，三大下游仍维持高开工，且仍有部分利润，给予苯乙烯需求支撑。 ■策略 （1）逢低做多。9月下纸货交割后，博弈因素褪去，EB基差大幅回落，短期偏弱。但月频来看，10月国产供应回升，叠加进口船货逐步兑现后，10月逐步进入累库阶段，但EB下游高开工导致港口累库速率偏慢，另外11月-12月仍关注浙石化是否有检修可能导致的重新去库预期。上游纯苯后续仍是累库预期下，纯苯加工费回落偏慢，下游表现尚可，对纯苯买盘有支撑。（2）跨期套利：观望。 ■风险 下游硬胶的高开工持续性；年底浙石化检修预期的兑现程度 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 苯乙烯国内基本面情况4 苯乙烯进口利润及国际价差6 纯苯国内基本面情况7 苯乙烯下游情况8 苯乙烯平衡表展望11 图表 图1:EB主力合约基差|单位：元/吨4 图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨4 图3:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/年4 图4:苯乙烯开工率|单位：%5 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨5 图6:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨5 图7:苯乙烯外盘检修量级（乘以-1）与中国苯乙烯净进口量|单位：万吨/年；万吨6 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨6 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨7 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨7 图13:纯苯开工率|单位：%7 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨7 图15:纯苯下游加权开工率|单位：%8 图16:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨8 图17:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨8 图18:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨8 图19:苯乙烯五大下游开工率|单位：%8 图20:ABS开工率|单位：%8 图21:EPS开工率|单位：%9 图22:PS开工率|单位：%9 图23:UPR开工率|单位：%9 图24:丁苯开工率|单位：%9 图25:ABS样本企业库存|单位：万吨9 图26:ABS生产利润|单位：元/吨9 图27:PS样本企业库存|单位：万吨10 图28:PS生产利润|单位：元/吨10 图29:EPS样本企业库存|单位：万吨10 图30:EPS生产利润|单位：元/吨10 图31:苯乙烯平衡表展望|单位：万吨11 苯乙烯国内基本面情况 图1:EB主力合约基差|单位：元/吨图2:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:中国苯乙烯检修实际产能（乘以-1）|单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图4:苯乙烯开工率|单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图7:苯乙烯外盘检修量级（乘以-1）与中国苯乙烯净进口量|单位：万吨/年；万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 图15:纯苯下游加权开工率|单位：%图16:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图18:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图19:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图20:ABS开工率|单位：% 图21:EPS开工率|单位：%图22:PS开工率|单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:UPR开工率|单位：%图24:丁苯开工率|单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:ABS样本企业库存|单位：万吨图26:ABS生产利润|单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:PS样本企业库存|单位：万吨图28:PS生产利润|单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图29:EPS样本企业库存|单位：万吨图30:EPS生产利润|单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯平衡表展望 图31:苯乙烯平衡表展望|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com