PTA／MEG投资策略周报：假期油价大涨，聚酯高开上涨

假期油价大涨，聚酯高开上涨 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 能国庆假期期间国际油价累积涨超15%，OPEC+决定减产200万桶 源 /日，这是自2020年以来最大规模减产，除此之外，美国停止新 工 一轮战略石油储备释放，另外克里米亚大桥爆炸事件让俄乌冲化突升级，都提振了油价，国庆假期成本端油价大幅上涨，节后PTA将大幅高开，冲击涨停，但从基本面出发，后市供应端压力 较大，并且需求端旺季即将结束，加之新产能密集投放将集中在 组四季度，不宜追多，等待成本端利多消化殆尽后，择机布局空单。 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报2022年10月9日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。操作建议：逢高布局空单。 逻辑驱动 国庆假期期间国际油价累积涨超15%，OPEC+决定减产200万桶 /日，这是自2020年以来最大规模减产，除此之外，美国停止新一轮战略石油储备释放，另外克里米亚大桥爆炸事件让俄乌冲突升级，都提振了油价。国庆假期成本端油价大幅上涨，节后乙二醇将大幅高开，冲击涨停，但从基本面出发，后市供应端压力较大，并且需求端旺季即将结束，加之新产能密集投放将集中在四季度，不宜追多，等待成本端利多消化殆尽后，择机布局空单 风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：成本方面，国庆假期期间国际油价累积涨超15%，OPEC+决定减产200万桶/日，这是自2020年以来最大规模减产，除此之外，美国停止新一轮战略石油储备释放，另外克里米亚大桥爆炸事件让俄乌冲突升级，都提振了油价。 供给方面，预计下周PTA整体负荷回升至74%附近，下周，扬子石化3#、仪征化纤2#重启，逸盛海南或有降幅，其他装置或保持稳定，其他装置或保持稳定。 库存方面，目前PTA社会库存量约在204.81万吨，环比-6.24万吨，PTA维持去库，即便多套装置重启，但周内减停装置依旧偏多且聚酯需求回升，拉动供需差收窄。PTA工厂库存在3.64天，较上周减少0.41天。 利润方面，PTA价格高位震荡，加工费延续震荡，目前PTA加工费走强到850 元/吨附近。 需求方面，目前聚酯开工率下跌0.16%至83.65%，江浙地区化纤织造综合开机率为62.86%，环比上周上升4.22%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，国庆假期成本端油价大幅上涨，节后PTA将大幅高开，冲击涨停，但从基本面出发，后市供应端压力较大，并且需求端旺季即将结束，加之新产能密集投放将集中在四季度，不宜追多，等待成本端利多消化殆尽后，择机布局空单。 图1：PTA期货主力合约（元/吨）图2：PTA基差（元/吨） 9000 201720182019202020212022 9000 2000 201720182019202020212022 2000 8000 7000 8000 7000 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 6000 6000 1000 1000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 4000 3000 2000 500 0 1 -500 500 0 -500 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：成本方面，国庆假期期间国际油价累积涨超15%，OPEC+决定减产200万桶/日，这是自2020年以来最大规模减产，除此之外，美国停止新一轮战略石油储备释放，另外克里米亚大桥爆炸事件让俄乌冲突升级，都提振了油价。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率53.34%，环比升5.02%，其中一体化装置产能利用率65.75%，环比升4.63%；煤制乙二醇产能利用率31.08%，环比升4.70%。下周通辽金煤及新航能源共计70万吨装置重启。 库存方面，截至9月22日，华东主港地区MEG港口库存总量81.6万吨，较上一统计周期减少3.64万吨，降低4.27%。主港发货量提升且同期到货偏少，整体库存延续降低趋势。 利润方面，乙二醇石脑油利润出现上涨，主要原因是上游原料价格下跌，乙二醇走势相对较强，使的利润水平上升。一体化毛利涨12.44美元/吨至-198.61美元/吨，煤制毛利跌170.10元/吨至-2615.70元/吨，MTO毛利涨3.64元/吨至-2060.73元/吨 需求方面，目前聚酯开工率下跌0.16%至83.65%，江浙地区化纤织造综合开机率为62.86%，环比上周上升4.22%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，国庆假期成本端油价大幅上涨，节后乙二醇将大幅高开，冲击涨停，但从基本面出发，后市供应端压力较大，并且需求端旺季即将结束，加之新产能密集投放将集中在四季度，不宜追多，等待成本端利多消化殆尽后，择机布局空单。 图3：乙二醇期货主力合约（元/吨）图4：乙二醇基差（元/吨） 8000 201720182019202020212022 8000 1400 20182019202020212022 1400 70007000 60006000 50005000 40004000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2000 -600 -600 1200 1000 1200 1000 800800 600600 400400 200200 0 -2001/ -400 0 -200 -400 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/10/7 97.92 696.5 1033 336.5 735 890 0 2022/9/30 87.96 658 1033 375 735 890 7400 涨跌 0 0 0 -7400 9.96 38.5 -38.5 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% -100.00% 11.32% 5.85% -10.27% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：国际油价走势（美元/桶）图6：布油-石脑油价差（美元/吨） 150 130 110 90 70 50 30 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 141200 121000 10800 8 600 6 4400 2200 00 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 图7：PTA产业链价格波动图8：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图9：PX开工率季节性（%）图10：PXN价格（美元/吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700 600 500 400 300 200 100 0 图11：动力煤期货价格（元/吨）图12：乙烯东北亚价格（美元/吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/10/7 6180 5386 826 648.33 77.22 102.71 3.28 -228 2022/9/30 6180 5386 826 648.33 77.22 102.71 3.28 -228 涨跌 0 0 0 0.00 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：PTA期货主力合约（元/吨）图14：PTA产业链价格波动 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 201720182019202020212022 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图15：PTA基差（元/吨）图16：PTA加工费（元/吨） 2000 201720182019202020212022 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 2500 201720182019202020212022 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500