国庆出行景气度仍处于低位，关注后续复苏

疫情管控下出行景气度处于低位。当前全国疫情多地散发，叠加各地对出行限制，国庆假期出行市场景气度处于低位，经文化和旅游部数据中心测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。整体来看，十一黄金周旅游恢复程度不及中秋（接待游客人次及旅游收入分别恢复至2019年73%/61%，下同）、端午（87/66%）及五一（67%/44%），出行景气度仍处于低位。 出行半径缩短，仍以周边游为主。10月1-7日，全国铁路/公路/水路/民航预计发送旅客总量2.56亿人次，日均相对于2021/2019年分别-36.4%/-58.1%。其中，公路预计发送旅客1.98亿人次，日均2832万人次，相对2021/2019年分别-34.5%/-58.7%；水路预计发送旅客463.93万人次，日均66.3万人次，相对2021/2019年分别-24.8%/-65.7%。出行半径缩短。根据中国旅游研究院，国庆节假期的游客平均出游半径118.7公里，同比下降16.0%；游客在目的地的平均游憩半径9.6公里，同比下降26.5%。根据携程，国庆期间高铁游出行平均半径约为300公里。周边游/本地游仍为主导。文化和旅游部数据中心监测显示，国庆节假日期间选择跨省游/省内跨市游的游客比例分别下降14.4pct/9.5pct。前往城郊公园、城市周边乡村、城市公园的游客占比居于前三位，分别达23.8%、22.6%和16.8%。根据携程数据，国庆7天，本地/周边旅游订单占比达到65%，本地周边人均花费相比去年国庆增长近30%。 分省分看，长途客源地表现受限而传统客源地表现相对稳健；各地景区因防疫政策不同表现分化。根据中国旅游研究院，受疫情散发影响，新疆、青海、宁夏、四川、陕西、贵州、安徽、广西、湖南等中远程旅游目的地游客接待量同比降幅明显。相对而言，广东、江苏、山东、四川、湖南、湖北、河北、浙江、安徽等传统客源地和人口大省，有本地游客和内生消费的支撑，游客接待量居前。根据各省份公布数据来看，国庆期间浙江省接待游客数量恢复至2019年97.1%，表现领先；其他多数省份接待游客数量恢复至2019年60-80%水平，其中受到疫情影响，海南仅恢复至2019年33.1%。重点景区来看，各地景区因地区防疫政策不同表现分化。长白山、武夷山等景区表现亮眼。2022国庆期间，长白山全域旅游累计接待游客29.28万人次，同比增长232.73%。长白山自驾、徒步、骑行、登高、攀岩、露营、垂钓等多元旅游产品受到游客青睐。武夷山累计接待游客23.22万人次，同比2021年增长209.6%，同比2019年增长12.83%。对比之下，九寨沟等景区由于严格防疫政策，基本未有接待游客。 离岛免税表现相对稳健。据海南省商务厅公众号，国庆假期，海南多措并举激发离岛免税消费活力。海南省商务厅10月3日提供的统计数据显示，9月30日至10月2日，海南10家离岛免税店三天销售额超6.3亿元，日均销售额为2.1亿元，进店人数近15万人次。去年数据来看，10月1日至6日，海南9家离岛免税店总销售额16.35亿元，日均销售额为2.7亿元。在海南接待游客数量大幅下滑之下，离岛免税销售在国庆前期日销表现稳健，离岛免税销售韧性凸显。 投资建议：1）推荐酒店龙头，成长性及抗压性兼具，待完全复苏，有望释放弹性。 其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，首旅酒店、金陵饭店弹性较大；2）推荐板块龙头中国中免及美团，其中中免虽然短期受到海南客流影响，但后续伴随客流、基本面恢复、新项目落地及政策催化，业绩及估值有望释放弹性；美团作为具备规模优势及效率壁垒的互联网龙头企业，疫情期间经营韧性较强；3）看好安克创新长期绝对收益及名创优品作为百亿连锁当下的经营韧性；4）餐饮方面，重点关注龙头变化，其中海伦司新店型逐步落成、九毛九怂火锅进一步拓展、奈雪的茶自助制茶机上市有望降本增效。5）此外，若关注复苏弹性，以上部分标的及部分景区标的都有相对性价比。 风险提示：消费需求整体疲软或疫情再次小规模爆发；行业竞争加剧；龙头扩张不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。