策略月报：等待风险释放，A股逐渐凸显价值机遇

策略月报 / 等待风险释放，A股逐渐凸显价值机遇 挖掘价值投资成长 / 2022年10月09日 【策略观点】 海外方面俄乌冲突将延续至2023年：10月5日OPEC+部长级会议同意从11月起减产200万桶/日，这将重新促使全球原油供需走向紧张，预计四季度布伦特原油上行至100-110美元。能源价格高涨将继续推动美国Q4通胀处于6-7%高位，美联储还将严格延续加息节奏，根据CME的Febwatch工具，年底美国基准利率将至4.25%-4.5%。美国十年期国债收益率目前处于3.83%，预计未来2个季度中美利差最大倒挂可能触及200bp，人民币贬值和外资流出压力尚存。 耐心等待海外市场风险逐渐出清后，A股有望逐渐迎来价值机遇。A股在3024点估值为16.2倍，距离2014年4月的11.6倍和2018年12月的13.1倍两次熊市底部还有一定距离。从长期来看，以新能源为主的科技成长赛道仍将是经济增长重心。锂矿动力电池、新能源车、光伏风电储能、半导体芯片、国防军工等赛道还将引领高景气产业革命、技术革命核心方向。 【10月策略组合】 东威科技（688700.SH）：东威科技是国内唯一量产PET电镀设备企业，具备的技术壁垒和对机械、电镀、膜材生产场景的综合掌控能力，先发优势明显，伴随公司未来两年募投项目逐步释放，将充分受益于PET铜箔产业化趋势。 时代电气（688187.SH）：作为光伏逆变器领域内唯一的央企，公司具备技术、全产业链协同优势，公司新能源乘用车电驱系统进步显著，未来产能有望达到100万套。 共进股份（603118.SH）：公司作为全球领先的宽带终端制造商，深耕信息与通信领域，主业稳健增长，在汽车智能化战略机遇期快速切入汽车电子业务，已经获得批量订单。我们看好公司为汽车产业链提供更加高效低成本的精密制造服务，市场空间巨大。 启明星辰（002475.SZ）：公司在入侵检测与防御硬件市场所占份额为24.2%，位列第一，在虚拟专用网硬件市场份额为8.5%，位列第三，拥有丰富的产品线和安全服务体系。随着下游企业的网安需求的恢复，公司的弹性将释放。 美团（3690.HK）：受季节性因素影响，配送成本环比增加，我们预计外卖盈利环比下降、同比显著提升。到店、酒店及旅游等恢复明显，经营杠杆释放推动盈利能力进一步提升。新业务仍保持高增长，亏损率持续收窄，二季度疫情对美团买菜、网约车等业务负面影响消退。 【风险提示】 市场流动性风险、盈利不及预期风险 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：陈栎熙 电话：021-23586473 联系人：向心韵 电话：021-23586478 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 联系人：刘斌 电话：021-23586316 联系人：陈然 电话：18811464006 相关研究 《策略月报：A股市场回调延续，新能源赛道依旧繁荣景气》 2022.09.01 《流动性修复延续，持续看好新能源车产业链崛起》 2022.08.01 《新能源车为主成长赛道继续引领7月主线》 2022.06.30 《A股策略6月报：估值修复延续，基建和消费赛道引领6月主线》 2022.05.31 《A股策略5月报：估值底先于盈利底，科技赛道引领5月反弹》 2022.05.09 策略研究 策略月报 证券研究报告 正文目录 1.10月策略观点:等待风险释放A股凸显价值机遇3 1.1A股市场情绪继续降温，估值底部逐渐凸显3 1.2.战争与和平-俄乌冲突尚未完结4 1.3.全球经济增长动能大幅放缓5 1.4.全球原油供需走向供大于求，OPEC+紧急减产6 1.6.预计能源上涨推动美国通胀Q4仍在6%以上8 1.7美债十年期收益率2022年底预计在4.25%-4.5%区间，带动中美利差继续扩大9 1.8汽车消费带动国内经济弱复苏，稳增长仍是后续政策重心10 1.9光伏、风电、新能源车打造科技三驾马车11 2东方财富证券10月策略组合13 2.1东威科技（688700.SH）：解决锂电池自燃，设备龙头爆发13 2.2时代电气（688187.SH）：IGBT突入国际市场，公司新兴装备业务有望高歌猛进14 2.3共进股份（603118.SH）：主业稳健增长，汽车电子业务打造新增长极14 2.4启明星辰（002475.SZ）：中移动成新实控人，公司开启发展新篇章15 2.5美团（3690.HK）：核心本地商业防御性强，各业务线有望重回增长通道 .................................................................................................................................15 图表目录 图表1：2022年初至今主要指数涨跌幅（百分比）3 图表2：东方财富全A指数过去20年PE估值底部回顾（PE倍数）3 图表3：俄乌冲突中目前战线情况和双方军事单位概览4 图表4：俄乌冲突四大热战区域点评：战事预计将延续至2023年5 图表5：全球经济增长动能大幅放缓5 图表6：全球原油供需平衡表6 图表7：全球矿机开工数增加正在推动供给恢复7 图表8：OPEC+成员开始筹划持续减产8 图表9：预计美国通胀Q4仍在6%以上9 图表10：在恶化的菲利普斯曲线失控前决策势在必行10 图表11：中美利差历史回顾（左轴为中美股票指数比值，右轴为中美利差） ..........................................................................................................................10 图表12：1-8月份宏观数据总览11 图表13：2022年1-8月新增装机容量及8月发电装机容量12 图表14：2022年8月国内新能源汽车及动力电池产销量12 图表15：东方财富证券10月策略组合总览13 1.10月策略观点:等待风险释放A股凸显价值机遇 1.1A股市场情绪继续降温，估值底部逐渐凸显 A股市场在三季度继续下挫。上证指数近一个月跌幅5%，年初至今跌幅18.6%，深成指近一个月跌幅7.8%，年初至今跌幅27.5%，创业板和科创板年 初至今分别下跌31.1%和32.8%。年初至今表现较好的是红利指数跌幅仅为0.7%。目前的A股在3024点估值为16.2倍，距离2014年4月的11.6倍和 2018年12月的13.1倍两次熊市底部还有一定距离。耐心等待海外市场风险 逐渐出清后，A股有望再次迎来价值投资机遇。 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% -35.0% 图表1：2022年初至今主要指数涨跌幅（百分比） 红利指数 A股指数 上证指数 富时中国A50 上证 380 上证 180 上证 50 国证2000 万得全A 中小综指 中证 500 国证1000 中证 800 中证 100 沪深 300 中证1000 深证综指 深证A指 中小 100 深证成指 深证 100 创成长 创业板综 创业蓝筹 创业板指 深创 100 科创创业50 创业板50 科创 50 5日涨跌幅 -1.3% -2.1% -2.1% 0.1% -2.4% -1.5% -0.8% -4.1% -1.6% -3.0% -3.0% -2.0% -1.7% -1.3% -1.3% -3.8% -2.6% -2.6% -2.5% -2.1% -1.2% -2.0% -1.8% 3.0% -0.7% -1.9% -0.9% -0.9% -2.2% 20日涨跌幅 -1.1% -5.0% -5.0% -3.6% -6.0% -5.0% -4.5% -8.8% -7.2% -7.7% -6.7% -6.4% -6.1% -6.4% -5.9% -8.8% -8.1% -8.1% -7.8% -8.0% -7.8% -9.2% -9.5% -5.3% -9.7% -8.7% -8.1% -10.3% -8.4% 60日涨跌幅 -2.3% -10.1% -10.1% -12.5% -10.1% -12.4% -12.7% -11.0% -12.0% -13.4% -11.5% -14.0% -13.7% -15.5% -14.4% -13.0% -14.2% -14.2% -17.8% -16.7% -17.9% -18.8% -16.3% -13.3% -19.7% -18.9% -17.0% -21.2% -15.5% 年初至今 -0.7% -16.9% -16.9% -17.8% -18.6% -20.0% -20.3% -20.6% -20.9% -22.3% -22.4% -22.8% -22.8% -22.9% -23.0% -23.5% -24.4% -24.5% -26.4% -27.5% -27.5% -27.5% -29.2% -30.3% -31.1% -31.2% -31.2% -32.1% -32.8% 资料来源：Choice，东方财富证券研究所（截至2022年9月30日） 90 80 70 60 2011年欧债危机下全球经 2022年在海外俄乌冲突地 缘政治影响下，全球通胀加息潮，中美利差倒挂叠加人民币贬值，2022.4A股底部估值16倍，随后开 50 济下行，在偏紧的货币政 策下至2012.12，A股底部 PE估值为12倍 40 2018年贸易战叠加货币启了5、6、7月份反弹，政策去杠杆，A股在伴随海外加息潮，8-9月2019.1底部PE估值13倍的估值下行。2022.10初 A股估值重新回到16.2倍 30 20 2001.6开始的国 有股减持政策下漫长四年熊市，A股在2005.7底部PE估值为18倍 10 0 2008年全球金融危机带来了持续系统性风险， 至2008.10A股底部PE估值为13.4倍 东方财富全A市盈率PE(TTM) 图表2：东方财富全A指数过去20年PE估值底部回顾（PE倍数） 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 1.2.战争与和平-俄乌冲突尚未完结 2022年2月以来，俄乌冲突已经进入了第7个月份。整个事件爆发可以分为： 1、2022.2.24-2022.3.1全面冲突爆发时期，战事在南部、东南部、北部同时开始，北部基辅争夺战最为激烈，但俄军后勤补给出现不足。 2、2022.3.1-2022.3.31和平谈判边打边谈时期，北部基辅区域俄军逐步回撤。 3、2022.4.1-2022.4.17双方在东南部马里乌波尔成为集中争夺点，最终以马里乌波尔完全被俄罗斯占领告终。 4、2022.4.18开始顿巴斯决战成为焦点。从顿巴斯到哈尔科夫500多公里的战线上全面开始作战，在4-5月回归二战模式的地面推进中乌克兰逐渐下风。5、6-7月份俄军已经控制顿涅茨克和卢甘斯克大部分地区，宣布对乌第三阶段特别军事行动的目标包括控制尼古拉耶夫州、敖德萨州和哈尔科夫州。 6、整个8月，乌军都在利用海马斯火箭炮机动打击俄军的军火库、物资补给 线，摧毁了几十座俄军后勤仓库，俄军被迫把后勤补给线延长一倍以上。从9月初开始乌克兰大反攻开始，战局再次完全倾斜，通过在南北两线同时发动的进攻乌克兰一举收复9000平方公里土地。 图表3：俄乌冲突中目前战线情况和双方军事单位概览 资料来源：半岛电视台，东方财富证券研究所 分析近期局势核心原因： 1、乌军首先进行了战争动员45万人参加此次反攻作战，在具体的兵力配置上，将西方的“