9月销量续创新高，海豹车型顺利爬坡

比亚迪（002594.SZ） 2022年10月08日 投资评级：买入（维持） 9月销量续创新高，海豹车型顺利爬坡 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师）赵悦媛（分析师） 当前股价(元) 252.01 9月新能源车销量20.1万辆，同比+151.2%，环比+14.8%，续创月度新高 一年最高最低(元) 358.86/209.43 据比亚迪汽车官方公众号披露，9月公司新能源车销售20.1万辆，同比+151.2%， 总市值(亿元) 7,336.37 环比+14.8%，其中纯电车型销量为9.5万辆，插混车型销量为10.6万辆，此外， 流通市值(亿元) 2,935.32 公司2022年9月海外销售新能源乘用车0.8万辆，环比+51.9%。公司2022年 总股本(亿股) 29.11 1-9月累计销售新能源汽车118.0万辆，同比+249.6%。公司9月新能源汽车动力 流通股本(亿股) 11.65 电池及储能电池装机总量约为8.6GWh，2022年累计装机总量约为57.5GWh。我 近3个月换手率(%) 84.33 们维持此前盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润为92.7/145.2/223.9亿元，EPS为3.18/4.99/7.69元/股，对应当前股价PE为79.2/50.5/32.8倍，公司产 股价走势图 能持续爬坡，产销量稳步增长，维持“买入”评级。 日期2022/9/30 dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005 60% 40% 20% 0% -20% -40% 比亚迪沪深300 产能扩张稳步推进，海豹车型顺利爬坡，元家族车型出口贡献增量 据比亚迪汽车微信公众号，2022年9月比亚迪汉家族销量达到3.1万辆，其中汉DM系列单月销量同比+645.0%，助力比亚迪持续开拓中高端市场。除了汉家族的畅销外，其他车型也有不俗表现：9月唐家族销售1.5万辆；宋家族销售4.6万辆，其中宋DM系列同比大幅增长294.3%；秦家族销售4.0万辆，环比持平；元家族销售2.4万辆，其中出口0.6万辆；驱逐舰05销售0.9万辆，环比小幅提 2021-102022-022022-06 数据来源：聚源 相关研究报告 《8月销量续创新高，多款中高端新车型即将上市交付—公司信息更新报告》-2022.9.4 《7月销量续创新高，海外市场加速扩张—公司信息更新报告》-2022.8.6 《2022H1业绩超预期，盈利能力大幅改善—公司信息更新报告》-2022.7.15 升；海豚车型销售2.5万辆，环比+6.0%；海豹车型顺利爬坡，9月交付0.7万辆， 环比8月实现大幅增长。 欧洲市场加速布局，唐、汉、元PLUS三车齐发交付在即 9月28日，比亚迪在欧洲正式召开了新能源乘用车线上发布会，宣布面向欧洲多个国家发布三款比亚迪新能源汽车，三款车型在欧洲命名为BYDHAN、BYDTANG和BYDATTO3，分别对应比亚迪国内的唐、汉、元PLUS三款车型，也意味着比亚迪进一步推进全球化布局。售价方面，元PLUS德国预售价格为3.8万欧元，汉和唐在德国的预售价格为7.2万欧元，三款车型将于10月在法国巴黎车展亮相上市，并陆续开启向挪威、丹麦、瑞典、德国等欧洲多国的交付。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 156,598 216,142 412,100 568,602 735,526 YOY(%) 22.6 38.0 90.7 38.0 29.4 归母净利润(百万元) 4,234 3,045 9,268 14,522 22,394 YOY(%) 162.3 -28.1 204.3 56.7 54.2 毛利率(%) 19.4 13.0 13.5 14.2 14.9 净利率(%) 2.7 1.4 2.2 2.6 3.0 ROE(%) 9.3 3.8 10.1 13.8 17.2 EPS(摊薄/元) 1.45 1.05 3.18 4.99 7.69 P/E(倍) 173.3 240.9 79.2 50.5 32.8 P/B(倍) 13.2 7.7 7.1 6.2 5.2 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 111605 166110 223110 241968 364120 营业收入 156598 216142 412100 568602 735526 现金 14445 50457 55190 81110 113322 营业成本 126251 187998 356423 487831 625861 应收票据及应收账款 41216 36251 81492 60659 123223 营业税金及附加 2154 3035 5822 7847 10297 其他应收款 1051 1411 4851 3136 9123 营业费用 5056 6082 11127 15352 19859 预付账款 724 2037 3227 4036 10675 管理费用 4321 5710 10509 14215 18756 存货 31396 43355 45751 62656 79585 研发费用 7465 7991 14836 21038 27582 其他流动资产 22772 32600 32600 30372 28192 财务费用 3763 1787 3031 4405 4320 非流动资产 89412 129670 178131 201293 214912 资产减值损失 -907 -857 -824 -1137 -736 长期投资 5466 7905 9661 11687 13577 其他收益 1695 2270 2384 2116 2257 固定资产 54585 61221 97117 113514 120523 公允价值变动收益 -51 47 2 -1 16 无形资产 16690 19710 18386 16744 15749 投资净收益 -273 -57 -165 -111 -138 其他非流动资产 12672 40834 52966 59349 65062 资产处置收益 -14 77 31 54 43 资产总计 201017 295780 401242 443262 579031 营业利润 7086 4632 13429 21110 31764 流动负债 106431 171304 262206 285358 394171 营业外收入 282 338 269 279 292 短期借款 16401 10204 8132 6342 5183 营业外支出 485 452 283 332 388 应付票据及应付账款 51908 80492 170524 173037 267734 利润总额 6883 4518 13415 21057 31668 其他流动负债 38122 80608 83550 105979 121254 所得税 869 551 1684 2674 4022 非流动负债 30133 20232 19933 18659 16457 净利润 6014 3967 11731 18383 27646 长期借款 23626 10790 10491 9217 7015 少数股东损益 1780 922 2464 3860 5253 其他非流动负债 6507 9442 9442 9442 9442 归属母公司净利润 4234 3045 9268 14522 22394 负债合计 136563 191536 282139 304017 410628 EBITDA 21348 18168 26425 38921 52763 少数股东权益 7580 9175 11638 15499 20751 EPS(元) 1.45 1.05 3.18 4.99 7.69 股本 2728 2911 2911 2911 2911 资本公积 24699 60807 64240 66375 68209 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 28905 31465 41738 58184 82890 成长能力 归属母公司股东权益 56874 95070 107465 123746 147652 营业收入(%) 22.6 38.0 90.7 38.0 29.4 负债和股东权益 201017 295780 401242 443262 579031 营业利润(%) 206.4 -34.6 189.9 57.2 50.5 归属于母公司净利润(%) 162.3 -28.1 204.3 56.7 54.2 获利能力毛利率(%) 19.4 13.0 13.5 14.2 14.9 净利率(%) 2.7 1.4 2.2 2.6 3.0 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 9.3 3.8 10.1 13.8 17.2 经营活动现金流 45393 65467 79649 73657 75284 ROIC(%) 6.9 2.8 8.3 11.9 15.6 净利润 6014 3967 11731 18383 27646 偿债能力 折旧摊销 12346 13833 13688 19145 23394 资产负债率(%) 67.9 64.8 70.3 68.6 70.9 财务费用 3763 1787 3031 4405 4320 净负债比率(%) 66.9 -7.3 -2.2 -4.0 -5.5 投资损失 273 57 165 111 138 流动比率 1.0 1.0 0.9 0.8 0.9 营运资金变动 21363 44085 51068 31667 19844 速动比率 0.5 0.5 0.6 0.5 0.6 其他经营现金流 1634 1737 -33 -54 -59 营运能力 投资活动现金流 -14444 -45404 -62281 -42364 -37092 总资产周转率 0.8 0.9 1.2 1.3 1.4 资本支出 11774 37344 46470 21082 11843 应收账款周转率 3.7 5.6 7.0 8.0 8.0 长期投资 -1837 -3527 -1756 -2025 -1891 应付账款周转率 2.9 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 -4507 -11587 -17567 -23308 -27140 每股指标（元） 筹资活动现金流 -28907 16063 -12636 -5373 -5980 每股收益(最新摊薄) 1.45 1.05 3.18 4.99 7.69 短期借款 -23932 -6196 -2072 -1790 -1159 每股经营现金流(最新摊薄) 15.59 22.49 27.36 25.30 25.86 长期借款 1709 -12836 -299 -1273 -2202 每股净资产(最新摊薄) 19.16 32.66 35.74 40.60 48.18 普通股增加 0 183 0 0 0 估值比率 资本公积增加 168 36109 3433 2135 1834 P/E 173.3 240.9 79.2 50.5 32.8 其他筹资现金流 -6853 -1197 -13697 -4444 -4453 P/B 13.2 7.7 7.1 6.2 5.2 现金净增加额 2064 36081 4733 25920 32212 EV/EBITDA 36.7 40.2 27.0