2022年9月经济数据前瞻月报：政策稳增长效果正在显现

固收月报20221007 证券研究报告·固定收益·固收月报 证券研究报告·固定收益·固收月报 2022年9月经济数据前瞻月报：政策稳增长效果正在显现 事件 2022年9月数据预测：2022年9月（下述月份无特殊标注均指2022年）的经济数据预测主要包含三大部分：总量指标、物价指标以及货币指标。总量指标方面，预计Q3当季GDP实际同比增长3.2%，前三季度GDP实际累计同比增长2.7%；1-9月固定资产投资、基建投资、制 造业投资保持稳定增长，累计同比分别为6.1%、11.1%、10.2%，社零当月同比/工业增加值/进口/出口金额当月同比分别为3.0%、5.2%、1.2%、1.6%，房地产投资累计同比为-7.8%。物价指标方面，预计9月CPI、PPI同比分别为3.1%、1.1%。货币指标方面，预计9月新增人民币贷款和社会融资规模分别约1.93万亿元和2.69万亿元，M1、M2增速约6.4%和11.8%。 观点 总量指标：（1）2022年9月30个大中城市商品房销售情况总体有所改善，成交面积环比增加6.58%，同比下降13.91%，但降幅较8月已缩窄；其中一线、二线、三线城市商品房成交面积皆实现环比上升，预计1-9月房地产投资累计同比收于-7.8%；9月制造业PMI回升至荣枯线之 上，叠加降息、再贷款金融工具、留抵退税等稳增长政策加快出台，在产业转型升级、高端制造业发展趋势向好的背景下，预计制造业投资累计同比为10.2%；综合石油沥青开工率和水泥发运率指标，以及增量政策实施情况，预计基建投资累计同比为11.1%，基建投资（不含电力）累计同比约9.2%；综合考虑三个投资分项的增长情况，预计固定资产投资累计同比为6.1%。（2）9月服务业PMI再度进入荣枯线之下，服务业景气度持续回落，主要受8、9月疫情多地零星爆发影响，对居民消费尤其是出行类消费有所压制，而乘用车销量情况对社零有所支撑，预计9月社零同比达3.0%。（3）制造业供给端景气程度更高，内需持续升温而外需回落明显；9月高温天气现象消减，前期基建、制造业投资需求高涨，工业动工、复工进程推进，预计9月工业增加值当月同比达5.2%。（4）内需和生产端景气度回升，将带动进口需求回温，叠加能源商品价格回落明显，将对进口增长有所支撑，预计9月进口同比增长1.2%；海外主要经济体经济景气度下降，外需疲软，预计出口同比增长 1.6%。 物价指标：CPI方面，食品项方面，9月鸡蛋、猪肉、白条鸡平均批发价、菜篮子产品批发价格200指数环比增长；重点监测水果批发价、水产品平均批发价环比下降。非食品项方面，国内92号、95号汽油、柴油市场均价环比涨幅较大。综合来看，预计9月CPI同比达3.1%。PPI 方面，9月主要原材料购进价格PMI指数环比回升7.0pct至51.3%；部分原材料价格仍延续下降走势，9月中上旬，石蜡、石油苯、无缝钢管、液碱、角钢市场均价环比回落；同时，部分原材料价格环比有所回升，大同混煤、1/3焦煤、柴油、液化气LPG、汽油市场均价环比上升；考虑2021年同期基数影响，预计9月PPI同比达1.1%。 货币指标：宽松货币政策叠加增量财政工具的出台、实施，有助于促进国内信贷需求，尤其是中长期贷款；考虑基数效应和季节性效应，9月房市销售端整体边际改善叠加汽车销售情况的有力支撑，预计9月新增人民币贷款约1.93万亿元。9月政府债券净融资额同比减少约5800亿 元，企业债券净融资额同比减少约2600亿元；最终预计2022年9月社 会融资规模约为2.69万亿元。随着增量政策持续发力，宽信用传导机制将更加通畅，实体信贷需求向好修复，预计9月M1、M2同比增速将分别达6.4%、11.8%，剪刀差将缩窄至5.4%。 风险提示：疫情风险；政策风险；大宗商品价格风险。 2022年10月07日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理徐沐阳 执业证书：S0600121060042 xumy@dwzq.com.cn 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪 （20220926-20220930）》 2022-10-01 《二级资本债周度数据跟踪 （20220926-20220930）》 2022-10-01 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.主要数据预测4 2.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：制造业投资累计同比（单位：%）6 图2：制造业细分行业投资累计同比（单位：%）6 图3：基建投资累计同比（单位：%）6 图4：历年基建投资累计同比（单位：%）6 图5：商品房成交面积当月同比（单位：%）6 图6：中国企业经营状况指数（单位：%）6 图7：社会消费品零售总额当月同比（单位：%）7 图8：乘用车厂家零售情况（单位：辆，%）7 图9：新增专项债发行情况（单位：亿元，%）7 图10：WTI原油价格及增速（单位：美元/桶，%）7 图11：92号汽油价格及增速（单位：元/吨，%）7 图12：限额以上企业商品零售额当月同比（单位：%）7 图13：中上游主要行业开工率（单位：%）8 图14：钢材价格指数（单位：点）8 图15：海外经济体制造业PMI指数（单位：%）8 图16：新出口订单PMI指数（单位：%）8 图17：CCFI与BDI指数（单位：点）8 图18：CDFI指数与进口PMI指数（单位：%）8 图19：猪肉平均价格及增速（单位：元/千克，%）9 图20：成品油价格（单位：元/吨）9 图21：CRB现货价格及南华工业品指数（单位：点）9 图22：主要商品市场价环比（单位：%）9 图23：新增信贷单月值及增速（单位：亿元，%）10 图24：新增社融历年情况（单位：亿元）10 表1：2022年9月主要数据预测一览表4 表2：疫情前后总量数据对比（单位：%）5 表3：投资累计增速（单位：%）5 表4：9月主要数据预测及细致分析11 3/15 1.主要数据预测 表1：2022年9月主要数据预测一览表 指标类别 指标名称 单位 22- Sep 22- Aug 22-Jul 22-Jun 22-May 22- Apr 22- Mar 22- Feb 22-Jan 宏观指标 GDP（当季） 同比 (%) 3.2 / / 0.4 / / 4.8 / / GDP（累计） 同比 （%） 2.7 / / 2.5 / / 4.8 / / 工业增加值 当月同比 (%) 5.2 4.2 3.8 3.9 0.7 -2.9 5 12.8 3.9 出口 当月同比 (%) 1.6 7.1 18.0 17.9 16.9 3.9 14.7 6.2 24.1 进口 当月同比 (%) 1.2 0.3 2.3 1.0 4.1 0.0 -0.1 10.4 19.8 贸易差 额 亿美 元 701.9 793.9 1012.7 939.4 787.5 511.2 473.8 305..8 853.7 固定资产投资 累计同比 (%) 6.1 5.8 5.7 6.1 6.2 6.8 9.3 12.2 / 社零 当月同比 (%) 3.0 5.4 2.7 3.1 -6.7 -11.1 -3.5 6.7 / CPI 当月同比 (%) 3.1 2.5 2.7 2.5 2.1 2.1 1.5 0.9 0.9 PPI 当月同比 (%) 1.1 2.3 4.2 6.1 6.4 8.0 8.3 8.8 9.1 新增贷 款 万亿 元 1.93 1.25 0.68 2.81 1.89 0.65 3.13 1.23 3.98 社会融资规模 万亿 元 2.69 2.43 0.77 5.17 2.79 0.95 4.66 1.23 6.18 4/15 东吴证券研究所 （单月） M2 当月同比 (%) 11.8 12.2 12.0 11.4 11.1 10.5 9.7 9.2 9.8 数据来源：Wind，东吴证券研究所预测注：标红数据为预测值 表2：疫情前后总量数据对比（单位：%） 2020-2022年9月三年几何平均增速（E） 2019年9月增速 固定资产投资累计同比增速 4.7 5.4 房地产投资累计同比增速 2.0 10.5 制造业投资累计同比增速 5.8 2.5 基建投资累计同比：三分项合计 4.9 3.4 工业增加值当月同比 5.1 5.8 社会消费品零售总额当月同比 3.6 7.8 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：标红数据为预测值，几何平均增速=(((1+a)*(1+b)*(1+c))^(1/3)-1)*100，其中 a、b、c分别为2020-2022年增速（无单位） 表3：投资累计增速（单位：%） 指标名称 22-Sep 22-Aug 22-Jul 22-Jun 22- May 22-Apr 22- Mar 22-Feb 固定资产投资增速（累计同比） 6.1 5.8 5.7 6.1 6.2 6.8 9.3 12.2 房地产增速（累计同比） -7.8 -7.4 -6.4 -5.4 -4.0 -2.7 0.7 3.7 制造业增速（累计同比） 10.2 10.0 9.9 10.4 10.6 12.2 15.6 20.9 基建 （三分项合计，累计同比） 11.1 10.4 9.6 9.3 8.2 8.3 10.5 8.6 基建 （不含电力，累计同比） 9.2 8.3 7.4 7.1 6.7 6.5 8.5 8.1 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：标红数据为预测值 5/15 东吴证券研究所 图1：制造业投资累计同比（单位：%）图2：制造业细分行业投资累计同比（单位：%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 -40 制造业投资完成额：累计同比 制造业:石油、煤炭及其他燃料加工业制造业:通用设备制造业 制造业:食品制造业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：基建投资累计同比（单位：%）图4：历年基建投资累计同比（单位：%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 基础设施建设投资:累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 12 7月,9.58 6月,9.25 8月,10.37 10 8 6 4 2 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019 交通运输、仓储和邮政业:累计同比202020212022（右轴）电力、热力的生产和供应业:累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：商品房成交面积当月同比（单位：%）图6：中国企业经营状况指数（单位：%） 35070 25065 60 15055 5050 -5045 40 -15035 30 30大中城市:商品房成交面积:当月值:同比 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当月值:同比 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当月值:同比 30大中城市:商品房成交面积:三线城市:当月值:同比 中国企业经营状况指数 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 6/15 东吴证券