城投、产业利差跟踪周报：各等级城投、产业利差均上行

城投、产业利差跟踪周报20221002 各等级城投、产业利差均上行 2022年10月02日 城投债利差：各等级利差上行 2022年09月30日，城投整体利差为128.51bp，较2022年09月23 日上行3.27bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：69.77bp、105.62bp、 294.77bp，较2022年09月23日变化：2.02bp、4.49bp、4.88bp。分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：87.46bp、116.73bp、138.91bp、149.62bp、200.83bp，较2022年 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 09月23日变化：2.29bp、5.56bp、1.51bp、1.21bp、1.08bp。分省份看，与2022年09月23日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：河南（-6.79bp）、云南（-0.66bp）、湖南（-0.63bp）；利差上行幅度最大 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 的三个省份为：宁夏（31.03bp）、贵州（21.05bp）、甘肃（18.64bp）。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 产业债利差：各等级利差上行 邮箱：tangmenghan@mszq.com 2022年09月30日，产业整体利差为108.08bp，较2022年09月23 日上行2.94bp。 相关研究1.可转债周报20221001：权益市场延续下跌 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：84.74bp、138.71bp、 行情，转股溢价率持续上升-2022/10/01 572.14bp，较2022年09月23日变化：3.32bp、1.37bp、10.62bp。 2.城投随笔系列：地产如此，城投如何？-202 分行业看，与2022年09月23日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 2/09/303.资金面专题：10月资金面存在哪些变数？- 钢铁（6.47bp）、采掘（5.91bp）、交通运输（4.48bp）、化工（4.24bp）、国防 2022/09/29 军工（3.92bp）。 4.可转债打新系列：再22转债：国内主要微纤维玻璃棉及制品生产商-2022/09/29 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 5.城投随笔系列：康旅之后，再问昆明-2022/09/28 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：各等级利差上行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：各等级利差上行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：各等级利差上行 2022年09月30日，城投整体利差为128.51bp，较2022年09月23日上行3.27bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：69.77bp、105.62bp、 294.77bp，较2022年09月23日变化：2.02bp、4.49bp、4.88bp。 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：87.46bp、116.73bp、138.91bp、149.62bp、200.83bp，较2022年09 月23日变化：2.29bp、5.56bp、1.51bp、1.21bp、1.08bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-09-30 128.51 69.77 105.62 294.77 87.46 116.73 138.91 149.62 200.83 较上周变化 3.27 2.02 4.49 4.88 2.29 5.56 1.51 1.21 1.08 当前分位点 38.3% 23.6% 21.8% 83.6% 27.5% 17.4% 34.7% 27.5% 65.0% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 126 145 148 50% 140 82 126 190 102 147 152 186 186 75% 162 92 141 247 121 164 179 224 217 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 201 2015- 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-09-30，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-09-30，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年09月23日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：河南（-6.79bp）、云南（-0.66bp）、湖南（-0.63bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：宁夏（31.03bp）、贵州（21.05bp）、甘肃（18.64bp）。 合计 AAA AA+ AA 78%67 85% 87%6% 42 图3：各省利差均值汇总（bp） 本周 变化 当前分位点 本周 变化 当前分位点 本周 变化 当前分位点 本周 变化 当前分 安徽 86 3 5% 37 3 4% 69 5 3% 150 0 北京 43 4 6% 42 4 7% 68 10 22% - - 福建 54 3 3% 36 3 4% 57 4 5% 114 甘肃 214 19 96% 147 7 99% 841 158 100% 426 广东 46 3 1% 43 3 4% 56 3 4% 广西 249 6 88% 93 5 44% 245 8 88% 贵州 709 21 100% 88 4 44% 179 4 75% 河北 72 3 1% 44 3 3% 96 2 河南 109 -7 25% 86 2 60% 79 2 黑龙江 323 7 79% - - - 306 湖北 92 3 9% 55 1 10% 64 湖南 199 -1 47% 40 2 6% 吉林 241 2 86% 228 2 100% 江苏 80 3 5% 42 4 5% 江西 119 3 27% 39 3 辽宁 378 2 81% 86 2 内蒙古 199 2 55% - 资料来源：wind，民生证券研究院 宁夏 189 31 青海 938 9 山东 169 5 山西 106 1 陕西 131 5 上海 40 3 四川 162 2 天津 322 西藏 71 新疆 1 云南浙江重 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年09月23日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：兰州市（311.93bp）、遵义市（70.84bp）、六盘水市（44.75bp）、九龙坡区 （29.94bp）、安顺市（25.81bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：平顶山市（-122.25bp）、洛阳市（-68.95bp）、玉林市（-35.11bp）、衡阳市（-29.91bp）、运城市（-23.91bp）。 利差上行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 利差下行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 地级市所属省份本周利差均值本周利差变化排名地级市所属省份本周利差均值 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 1 兰州市 甘肃 1549 311.93 1 平顶山市 河南 10 2 遵义市 贵州 1020 70.84 2 洛阳市 河南 3 六盘水市 贵州 1227 44.75 3 玉林市 广 4 九龙坡区 重庆 261 29.94 4 衡阳市 5 安顺市 贵州 1478 25.81 5 运 6 潍坊市 山东 663 21.10 6 7 巴中市 四川 543 15.42 8 菏泽市 山东 474 1 9 黄石市 湖北 167 10 宣城市 安徽 11 西宁市 青海 12 景德镇市 13 綦江区 14 葫 1 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图7：城投利差走势：江苏（bp）图8：城投利差走势：浙江（bp） 300 250 200 150 100 50 20 2015- 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 浙江AAAAA+AA 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2022年09月30日，江苏省城投整体利差为80.42bp，较2022年09月 23日变化2.77bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：41.97bp、75.04bp、164.67bp， 较2022年09月23日变化：3.71bp、3.28bp、0.03bp； 具体到地市，与2022年09月23日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：宿迁（4.47bp）、南京（4.46bp）、常州（4.25bp）。 2022-09-30 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 80.42 2.77 5% 60 121 149 171 293 AAA 41.97 3.71 5% 31 55 68 83 142 AA+ 75.04 3.28 6% 53 103 120 141 228 AA 164.67 0.03 28% 69 160 194 231 354 分地市 镇江 149.70 1.05 10% 101 180 252 323 520 泰州 147.20 2.18 25% 69 146 189 218 512 淮安 149.77 2.69 29% 53 134 198 244 518 宿迁 198.02 4.47 90% 60 131 160 187 246 连云港 164.97 0.44 38% 79 139 179 223 311 盐城 146.41 0.50 26% 61 145 184 221 283 南通 66.36 2.93 4% 57 115 155 199 261 扬州 83.49 1.45 5% 59 110 134 170 397 南京 51.68 4.46 3% 41 85 110 139 233 无锡 50.43 2.82 1% 42 88 117 146 267 徐州 94.00 2.51 11% 53 114 154 170 240 常州 69.92 4.25 1% 62 119 164 193 276 苏州 48.58 3.49 2% 39 86 119 160 267