城投、产业利差跟踪周报：各等级城投、产业利差均下行

城投、产业利差跟踪周报20220918 各等级城投、产业利差均下行 2022年09月18日 城投债利差：各等级利差下行 2022年09月16日，城投整体利差为121.46bp，较2022年09月09 日下行5.36bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：65.72bp、96.3bp、 283.21bp，较2022年09月09日变化：-3.72bp、-4.64bp、-5.85bp；分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：83.31bp、107.12bp、131.86bp、144.67bp、194.62bp，较2022年 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 09月09日变化：-3bp、-5.32bp、-7.48bp、-6.65bp、-6.41bp。分省份看，与2022年09月09日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：黑龙江（-12.24bp）、湖南（-9.74bp）、内蒙古（-7.76bp）。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 产业债利差：各等级利差下行 2022年09月16日，产业整体利差为101.93bp，较2022年09月09 相关研究1.利率专题：如何看待存款利率调降？-2022 日下行3.25bp。 /09/18 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：78.56bp、132.46bp、 533.99bp，较2022年09月09日变化：-3.34bp、-3.69bp、-0.45bp； 2.可转债周报20220917：事件冲击之下，全市场深度下跌-2022/09/18 3.利率专题：债市无大风险，久期策略仍占优 分行业看，与2022年09月09日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： -2022/09/17 通信（-14.72bp）、商业贸易（-11.38bp）、电子（-6.27bp）、电气设备（-6.02bp）、轻工制造（-5.31bp）。 4.高频数据跟踪周报20220917：生产修复向好，原油价格回升-2022/09/17 5.流动性跟踪周报20220917：本周资金利率 上行，同业存单净融资额下降-2022/09/17 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：各等级利差下行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：各等级利差下行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示14 插图目录15 表格目录15 1城投债利差：各等级利差下行 2022年09月16日，城投整体利差为121.46bp，较2022年09月09日下行5.36bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：65.72bp、96.3bp、283.21bp，较2022年09月09日变化：-3.72bp、-4.64bp、-5.85bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：83.31bp、107.12bp、131.86bp、144.67bp、194.62bp，较2022年09 月09日变化：-3bp、-5.32bp、-7.48bp、-6.65bp、-6.41bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-09-16 121.46 65.72 96.30 283.21 83.31 107.12 131.86 144.67 194.62 较上周变化 -5.36 -3.72 -4.64 -5.85 -3.00 -5.32 -7.48 -6.65 -6.41 当前分位点 27.8% 15.8% 13.9% 81.8% 19.8% 12.0% 28.9% 24.8% 58.0% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 126 145 148 50% 140 82 126 190 102 148 152 186 186 75% 162 92 141 247 121 165 179 224 218 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-09-16，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-09-16，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年09月09日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份 为：黑龙江（-12.24bp）、湖南（-9.74bp）、内蒙古（-7.76bp）。 合计 AAA AA+ AA 安徽 北京福建甘肃广东广西贵州河北河南黑龙江湖北湖南吉林江苏江西辽宁内蒙古宁夏青海山东山西陕西上海四川天津西藏新疆云南浙江重 本周 79 36 48 190 40 230 682 67 113 311 84 196 234 75 111 370 192 153 921 157 100 124 33 157 316 71 1 变化 -5 -5 -5 -4 -4 -5 -7 -5 -4 -12 -5 -10 -7 -6 -6 -7 -8 -6 -7 -4 -6 -4 -4 -5 当前分位点 3% 2% 0% 90% 1% 83% 94% 0% 28% 78% 5% 46% 84% 3% 18% 80% 51% 65% 84% 71% 4% 35 本周 31 35 30 135 37 86 78 39 81 -51 36 220 35 34 77 -57 变化 -4 -5 -4 -4 -4 -3 -7 -4 -5 - -3 -4 -6 -4 -5 -6 当前分位点 2% 2% 1% 93% 2% 33% 24% 1% 58% -7% 3% 97% 2% 2 本周 60 55 49 681 51 232 165 91 73 302 52 变化 -5 18 -5 -5 -4 -1 -1 -5 -4 -1 当前分位点 0% 9% 2% 本周变化 当前分 145 - -6 - 107 419 3% 86% 68% 99% 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年09月09日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：百色市（7.86bp）、宿迁市（3.36bp）、菏泽市（2.18bp）、巴中市（1.52bp）、 柳州市（1.48bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：大庆市（-52.5bp）、安庆市（-45.62bp）、新余市（-44.86bp）、遵义市（-30.18bp）、静海区（-28.68bp）。 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图7：城投利差走势：江苏（bp）图8：城投利差走势：浙江（bp） 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 20 2015- 0 浙江AAAAA+AA 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2022年09月16日，江苏省城投整体利差为74.78bp，较2022年09月 09日变化-5.86bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：35.41bp、67.89bp、162.8bp， 较2022年09月09日变化：-4.35bp、-5.22bp、-6.36bp； 具体到地市，与2022年09月09日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：盐城（-9.58bp）、连云港（-8.69bp）、泰州（-7.97bp）。 2022-09-16 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 74.78 -5.86 3% 60 121 149 171 293 AAA 35.41 -4.35 2% 31 55 68 83 142 AA+ 67.89 -5.22 4% 53 103 120 141 228 AA 162.80 -6.36 26% 69 160 194 231 354 具体地市盐城 141.78 -9.58 24% 61 144 184 221 283 连云港 170.01 -8.69 41% 79 139 179 223 311 泰州 141.64 -7.97 21% 69 146 189 218 512 淮安 144.25 -7.95 28% 53 133 198 244 518 镇江 168.19 -6.29 19% 101 180 254 324 520 南通 62.21 -6.21 2% 57 115 155 199 261 徐州 90.50 -5.99 9% 53 114 154 170 240 扬州 79.63 -5.27 4% 59 111 134 170 397 常州 66.74 -5.07 1% 62 119 165 193 276 南京 48.04 -5.03 1% 41 85 110 139 233 无锡 46.86 -4.82 1% 42 88 117 146 267 苏州 45.57 -4.54 1% 39 86 120 160 267 宿迁 192.68 3.36 84% 60 131 159 186 246 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2022年09月16日，浙江省城投整体利差为52.35bp，较2022年09月 09日变化-4.39bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：27.33bp、48.13bp、110.54bp，较2022年09月09日变化：-4.86bp、-3.8bp、-6bp； 具体到地市，与2022年09月09日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：温州（-5.97bp）、绍兴（-5.65bp）、湖州（-5.29bp）。 2022-09-16 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 浙江 52.35 -4.39 1% 48 82 110 147 299 AAA