城投、产业利差跟踪周报：各等级城投、产业利差均上行

城投、产业利差跟踪周报20220925 各等级城投、产业利差均上行 2022年09月25日 城投债利差：各等级利差上行 2022年09月23日，城投整体利差为125.23bp，较2022年09月16 日上行3.77bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：67.75bp、101.13bp、 289.9bp，较2022年09月16日变化：2.03bp、4.82bp、6.69bp；分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：85.17bp、111.17bp、137.39bp、148.41bp、199.75bp，较2022年 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 09月16日变化：1.86bp、4.05bp、5.54bp、3.74bp、5.13bp。分省份看，与2022年09月16日相比，利差上行幅度最大的三个省份为：广西（13.28bp）、云南（8.04bp）、青海（7.41bp）。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 产业债利差：各等级利差上行 2022年09月23日，产业整体利差为105.13bp，较2022年09月16 相关研究1.可转债周报20220924：事件冲击之下，全 日上行3.21bp。 市场深度下跌-2022/09/24 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：81.42bp、137.34bp、 561.51bp，较2022年09月16日变化：2.86bp、4.88bp、27.53bp； 分行业看，与2022年09月16日相比，利差变化幅度最大的五个行业为： 2.高频数据跟踪周报20220924：生产稳步修复，原油价格回落-2022/09/243.流动性跟踪周报20220924：本周资金利率走势分化，同业存单净融资额上升-2022/09/ 钢铁（9.18bp）、商业贸易（8.48bp）、采掘（4.58bp）、传媒（4.21bp）、化工 24 （3.76bp）。 4.利率债周度跟踪20220924：本周利率债净融资额回升，地方债发行期限缩短-2022/09/24 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 5.转债行业研究系列：光伏胶膜产业链转债深 及平台评价的主观性。 度梳理-2022/09/24 目录 1城投债利差：各等级利差上行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：各等级利差上行10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 1城投债利差：各等级利差上行 2022年09月23日，城投整体利差为125.23bp，较2022年09月16日上行3.77bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：67.75bp、101.13bp、289.9bp，较2022年09月16日变化：2.03bp、4.82bp、6.69bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：85.17bp、111.17bp、137.39bp、148.41bp、199.75bp，较2022年09 月16日变化：1.86bp、4.05bp、5.54bp、3.74bp、5.13bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-09-23 125.23 67.75 101.13 289.90 85.17 111.17 137.39 148.41 199.75 较上周变化 3.77 2.03 4.82 6.69 1.86 4.05 5.54 3.74 5.13 当前分位点 33.8% 19.3% 17.9% 83.0% 23.1% 14.9% 33.4% 26.7% 63.7% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 119 71 108 156 86 130 126 145 148 50% 140 82 126 190 102 147 152 186 186 75% 162 92 141 247 121 165 179 224 217 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-09-23，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-09-23，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年09月16日相比，利差上行幅度最大的三个省份为： 广西（13.28bp）、云南（8.04bp）、青海（7.41bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年09月16日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：潍坊市（45.55bp）、安庆市（42.24bp）、朔州市（27.95bp）、伊犁州（22.86bp）、 哈密市（20.24bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：萍乡市（-42.77bp）、柳州市（-24.81bp）、镇江市（-18.49bp）、承德市（-14.59bp）、静海区（-14.39bp）。 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 1.2重点省份观察 图7：城投利差走势：江苏（bp）图8：城投利差走势：浙江（bp） 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 江苏AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 浙江AAAAA+AA 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.1江苏 2022年09月23日，江苏省城投整体利差为77.65bp，较2022年09月 16日变化2.87bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：38.26bp、71.76bp、164.64bp， 较2022年09月16日变化：2.85bp、3.87bp、1.84bp； 具体到地市，与2022年09月16日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：镇江（-18.49bp）、泰州（5.56bp）、淮安（5.52bp）。 2022-09-23 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 江苏 77.65 2.87 4% 60 121 149 171 293 AAA 38.26 2.85 4% 31 55 68 83 142 AA+ 71.76 3.87 4% 53 103 120 141 228 AA 164.64 1.84 27% 69 160 194 231 354 分地市 镇江 149.70 -18.49 10% 101 180 254 323 520 泰州 147.20 5.56 25% 69 146 189 218 512 淮安 149.77 5.52 29% 53 134 198 244 518 宿迁 198.02 5.34 90% 60 131 159 186 246 连云港 164.97 -5.05 38% 79 139 179 223 311 盐城 146.41 4.63 26% 61 144 184 221 283 南通 66.36 4.16 4% 57 115 155 199 261 扬州 83.49 3.86 5% 59 110 134 170 397 南京 51.68 3.64 3% 41 85 110 139 233 无锡 50.43 3.56 1% 42 88 117 146 267 徐州 94.00 3.49 11% 53 114 154 170 240 常州 69.92 3.18 1% 62 119 165 193 276 苏州 48.58 3.01 2% 39 86 119 160 267 表2：江苏省城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.2浙江 2022年09月23日，浙江省城投整体利差为55.65bp，较2022年09月 16日变化3.3bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：29.49bp、51.15bp、118.54bp，较2022年09月16日变化：2.16bp、3.03bp、8bp； 具体到地市，与2022年09月16日相比，利差变化幅度最大的三个地市分别为：台州（5.61bp）、湖州（5.09bp）、嘉兴（4.55bp）。 2022-09-23 较上周变化 当前分位点 MIN 25% 50% 75% MAX 浙江 55.65 3.30 5% 48 82 110 147 299 AAA 29.49 2.16 1% 25 52 65 80 171 AA+ 51.15 3.03 3% 43 80 101 124 333 AA 118.54 8.00 19% 59 137 161 187 339 分地市 表3：浙江省城投利差分布（bp） 台州 45.21 5.61 1% 31 119 159 221 518 湖州 140.86 5.09 25% 62 141 172 200 408 嘉兴 56.57 4.55 4% 46 88 118 161 227 宁波 50.83 3.52 1% 45 92 119 153 331 绍兴 50.49 3.22 2% 42 92 132 167 334 金华 77.74 3.08 25% 31 78 92 107 141 杭州 41.80 2.93 1% 34 73 93 128 337 温州 71.84 2.91 4% 55 107 130 157 266 舟山 72.79 1.85 6% 50 99 125 161 227 衢州 64.95 0.58 9% 42 80 94 109 170 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2.3部分其他重点省份 2022年09月23日，山东省城投整体利差为164.03bp，较2022