商贸零售及社会服务行业2022Q3前瞻：预计三季度复苏态势良好，看好板块长期成长空间

商贸零售及社会服务2022Q3前瞻： 预计三季度复苏态势良好，看好板块长期成长空间 2022年10月04日 出行链：板块各公司三季度业绩预计向好，旅游餐饮酒店国庆前夕景气度上行。8月疫情扰动对出行链复苏造成一定影响，海南8-9月受疫情影响严重，但长三角2021年相对较低的客流基数，叠加出行政策放宽、防疫政策精准化及暑期旅游旺季支撑，出行链相关行业三季度仍将有较好恢复，国庆预定数据也体现居民强烈的旅游意愿及充足的旅游需求。①中国中免：预计22Q3营收约116.28亿元，归母净利润约6.02亿元；②锦江酒店：预计22Q3营收同比增长10.1%，归母净利润同比增长138.8%；③首旅酒店：预计22Q3营收同比增长7.5%，归母净利润同比增长5.5%；④华住集团：预计22Q3营收同比增长14%，较19年同期+40%，归母净利润为3亿元，同比扭亏为盈；⑤君亭酒店：预计22Q3营收达0.65亿元，同比增长10%，归母净利润为0.10亿元，同比增长33%；⑥金陵饭店：预计22Q3营收达3.94亿元，同比增长20%，归母净利润为0.14亿元，同比扭亏为盈；⑦天目湖：预计天目湖Q3归母净利润为0.55亿元，同比增长4710.6%，恢复至2019年同期的89.5%，营收1.7亿元，同比增长91.7%，较2019年同期增长3.7%；⑧宋城演艺：预计宋城演艺Q3归母净利润2.4亿元，同比增长347.8%，恢复至2019年同期的50.0%；营收5.5亿元，同比增长95%，恢复至2019年同期的69.5%；⑨中青旅：预计中青旅Q3归母净利润0.43亿元，同比增长1081.8%，恢复至2019年同期的26.5%；营收28.1亿元，同比增长3.7%，恢复至2019年同期的76.2%。医美美妆：美护板块整体承压，分化趋势加剧。受疫情及整体消费需求疲软和“618”线上大促的虹吸效应影响，化妆品板块的整体承压，7-8月化妆品零售总额分别同比+0.7%/-6.4%。①珀莱雅：预计22Q3营收同比增速为15~23%，归母净利润同比增速为20~25%；②华熙生物：预计22Q3营收同比增速为20~30%，归母净利润同比增速为20~30%；③上海家化：预计22Q3营收同比增速为10~15%，归母净利润同比增速为5~10%；④爱美客：预计22Q3营收同比增速为50~60%，归母净利润同比增速为50~60%；⑤贝泰妮：预计22Q3营收同比增速为20~25%，归母净利润同比增速为20~25%；⑥科思股份：预计22Q3营收同比增速65~75%，归母净利润同比增速180~220%；⑦水羊股份：预计22Q3营收同比增速为0~5%，归母净利润同比增速-15~0%。培育钻石&黄金珠宝：产能扩张逐步落地，看好长期放量空间。培育钻石行业持续高景气度，头部公司产能扩张逐步落地；印度中游培育钻石渗透率不断提升，行业高景气度得到持续验证。①力量钻石：预计22Q3收入同比增速106%~114%，归母净利润同比增速145%~164%；②中兵红箭：预计22Q3收入同比增速25%~30%，归母净利润同比增速30%~35%；③沃尔德：预计22Q3收入同比增速34%~46%，归母净利润同比增速26%~32%。疫情影响逐渐弱化，黄金珠宝零售延续复苏态势。①潮宏基：预计22Q3收入增速为10%~15%，归母净利润增速为10%~15%；②曼卡龙：预计22Q3收入增速为45%~50%，归母净利润增速为-6%~18%。 推荐 维持评级 分析师刘文正执业证书：S0100521100009电话：13122831967邮箱：liuwenzheng@mszq.com相关研究1.社服周观点：蜜雪冰城发布招股说明书拟登陆深交所，五部门起草边境旅游管理办法，边境旅游市场规模有望扩大-2022/09/242.“庖丁解牛”拆析招股书（十）蜜雪冰城：现制茶饮霸主发力多业态外拓，供应链为芯迈向星辰大海-2022/09/243.社服周观点：亚朵酒店更新招股书，海口发放消费券助免税市场恢复-2022/09/184.社服周观点：海南实现高质量社会面清零利好免税复苏，蜜雪冰城完成上市辅导-2022/09/125.社服周观点：社会服务行业2022中报总结社服行业上半年业绩承压，看好下半年疫情形势稳定后的估值修复-2022/09/05 投资建议：1）出行链：酒店板块推荐君亭/锦江/首旅/金陵，以及港股华住集团；餐饮推荐海伦司，建议关注九毛九、奈雪的茶；景区板块推荐天目湖/宋城演艺/中青旅。2）医美美妆：美妆行业承压背景下，行业分化趋势逐渐清晰，推荐贝泰妮、华熙生物、珀莱雅；建议关注研发持续跟进的上海家化、丸美股份、鲁商发展、巨子生物等美妆标的。3）培育钻石&黄金珠宝：培育钻石行业高景气度持续，推荐中兵红箭、力量钻石、沃尔德、惠丰钻石，建议关注国机精工、四方达、黄河旋风等；黄金珠宝零售延续复苏态势，推荐潮宏基、曼卡龙。 风险提示：新冠疫情反复，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 目录 1出行链：板块各公司三季度业绩预计向好，旅游餐饮酒店国庆前夕景气度上行3 2医美美妆：美护板块整体承压，分化趋势加剧8 3培育钻石&黄金珠宝：产能扩张逐步落地，看好长期放量空间12 3.1培育钻石：供需双向驱动下，渗透率持续上行12 3.2黄金珠宝：Q3延续复苏态势，看好下半年渠道拓展15 4投资建议17 5风险提示18 插图目录19 表格目录19 1出行链：板块各公司三季度业绩预计向好，旅游餐饮酒店国庆前夕景气度上行 2022年前三季度出行链发展复盘：2022年3-5月，受全国疫情扰动影响，旅游景区/餐饮/酒店/免税行业经营承压；步入三季度，1）6月跨省游“熔断”范围缩短至县、行程码去星、核酸检测结果互认、第九版新冠疫情诊疗方案出台、各省防疫政策调整，全国防疫体系向精准化方向发展，居民出行阻力减少；2）上半年积蓄的居民旅游及消费需求寻求释放渠道；3）“双减”政策推进，中小学生周末及节假日可支配时间增加，暑期市场景气度超往年；三因素推动下，旅游景区行业迎来供给释放期，7月出行链相关行业复苏态势显著。8月至中秋，三亚、西藏、西川、内蒙古等地的疫情扰动使暑期恢复势头受阻，居民出行顾虑增加，中秋旅游人次及客流仅恢复至疫情前2019年同期的60%/72%，中秋节后，全国旅游/餐饮/酒店市场进入常态化经营阶段。 整体出行方面，根据交通部数据，国内出行自6月以来快速修复，铁路/民航 客流恢复率子7月后基本达到22年年初1-2月水平：7月为经营数据恢复率的高峰，8月受到下旬后学生返校/境内疫情扰动影响，整体恢复情况高位略有下滑。其中铁路客运量恢复率最高，7月达到19年同期的64%，公路客运量恢复情况最差，为19年同期的31%； 图1：中国铁路客运量同比2019年（单位：pct.）图2：中国民航客运量同比2019年（单位：%） 资料来源：交通部，民生证券研究院资料来源：交通部，民生证券研究院 图3：中国公路客运量同比2019年（单位：pct.）图4：铁路/公路/民航加总客运量同比19年（单位：%） 资料来源：交通部，民生证券研究院资料来源：交通部，民生证券研究院 酒店行业方面，根据STR数据，中国内地酒店业RevPAR6-8月分别恢复合资19年同期的66.2%/83.5%/79.3%，整体趋势与出行数据基本一致：6月快速修复，7月份为经营数据恢复率的高峰，8月高位下滑。具体来看，房价恢复度优于入住率，22年7月房价恢复至19年同期96%。 图5：中国内地酒店入住率同比2019年（单位：pct.）图6：中国内地酒店ADR同比2019年（单位：%） 资料来源：STR，民生证券研究院资料来源：STR，民生证券研究院 图7：中国内地酒店RevPAR同比2019年（单位：%） 资料来源：IDEX，民生证券研究院 从国庆预定数据来看，短期疫情散发难以掩盖旺盛旅游需求，旅游景区行业仍具充足韧性。根据各旅游APP国庆预定数据，省会城市旅游吸引力强，本地及周边游、乡村游、自驾游为主导：1）从出行目的地选择上来看，根据航班管家&高铁管家APP、木鸟民宿、携程、去哪儿旅行、马蜂窝、途牛、同程的国庆旅游预测数据，各旅游APP的国庆旅游热门出行目的地前十中，北京、上海、南京、杭州在所有旅游APP预定数据中均上榜，长沙、西安、广州、深圳、重庆位列多个旅游APP的前十目的地，重庆及昆明在前十目的地中出现频次较高。2）从旅游方式来看，（1）乡村游：根据携程数据，截至9月15日，国庆乡村游订单量同比+36%； （2）本地及周边游：根据途牛数据，截至9月21日，途牛旅游网近一周国庆团期的预订订单环比上周增长38%，本地游、周边游出游人次占比为64%。（3）自驾游：根据途牛数据，截至9月22日，不计算单独预订机票、酒店的出游需求，仅统计打包旅游产品的预订中，选择自驾游的用户占比达43%。 我们认为，8月疫情扰动对出行链复苏造成一定影响，海南8-9月受疫情影响严重，但长三角2021年相对较低的客流基数，叠加出行政策放宽、防疫政策精准 化及暑期旅游旺季支撑，出行链相关行业三季度仍将有较好恢复。展望10月，国庆预定数据也体现居民强烈的旅游意愿及充足的旅游需求，看好疫情防控形势向好情况下出行链相关行业的持续恢复。 根据各公司发布的2022年上半年报告财务数据及相关解读，市场公开信息及对上市公司的跟踪研究，我们对重点公司的收入和归母净利润预测如下： 锦江酒店：我们预计公司22Q3归母净利润为2.2亿元，同比增长达138.8%，恢复至2019年同期的72%；营收达34亿元，同比增长10.1%，恢复至19年同期的82.1%。在全国出行客流恢复的拉动下，公司境内业务进入快速修复通道，境外业务整体趋于稳定，基本恢复至19年同期水平。开店方面，看好景气度回升下，整体进展亦稳定推进。 风险提示：疫情反复风险，拓店不及预期。 首旅酒店：我们预计公司22Q3归母净利润为0.63亿元，同比增长达5.5%，恢复至2019年同期的18%；营收达17亿元，同比增长7.5%，恢复至19年同期的76%。在全国出行客流恢复的拉动下，公司业务进入快速修复通道；但总体上看，公司华北地区门店较为集中：截至22H1，首旅北京地区客房数占比为6.88% （贡献收入占比在10%左右），北京+津鲁冀地区客房数占比达28.67%（锦江占比为16.4%）；由于北京/华北地区防疫措施较为严格，整体经营恢复情况相对锦江/华住滞后。如后续北京区域防疫措施边际改善，看好首旅经营修复程度亦更加显著。 风险提示：疫情反复风险，拓店不及预期。 华住集团：我们预计公司22Q3归母净利润为3亿元，同比扭亏为盈，恢复至2019年同期的48.5%；营收达40.2亿元，同比增长14%，较19年同期 +40%。在全国出行客流恢复的拉动下，公司境内业务进入快速修复通道，境外业务整体趋于稳定，基本恢复至19年同期水平。开店方面，看好景气度回升下，整体进展亦稳定推进。 风险提示：疫情反复风险，拓店不及预期，政策不及预期。 君亭酒店：我们预计公司22Q3归母净利润为0.10亿元，同比增长33%；营收达0.65亿元，同比增长10%。公司门店在杭州地区分布较为集中，杭州得益于较好的疫情管控，Q3季度出行呈现高景气，拉动酒店经营情况快速向好，部分时段甚至超过19年同期水平，推动公司经营情况快速修复。 风险提示：疫情反复风险，拓店不及预期，并购后整合不及预期。 金陵饭店：我们预计公司22Q3归母净利润为0.14亿元，同比扭亏为盈；营收达3.94亿元，同比增长20%。公司21Q3受南京疫情影响，经营深度承压，22Q3疫情整体稳定，受去年同期低基数影响，经营同比恢复迅速。除酒店业务外，白酒经销、预制菜业务整体维持高增，贡献业绩增量。 风险提示：疫情反复风险，拓店不及预期。 天目湖：我们预计公司22Q3归母净利润为0.55亿元，同比增长4710.6%，恢复至2019年同期的89.5%，营收1.7亿元，同比增长91.7%，较201