纺服行业周观点-纺织服装行业22Q3业绩前瞻：疫情缓解寒露将至，纺服板块业绩边际好转可期

纺服周观点 纺织服装行业22Q3业绩前瞻：疫情缓解寒露将至，纺服板块业绩边际好转可期2022年10月05日 纺织服装行业Q3业绩前瞻：业绩边际好转可期。（1）比音勒芬：预计22Q3/22Y归母净利润分别同比+28.2%/+28.8%。公司客群需求韧性较足，随Q3天气转凉，换季需求有望拉动公司终端销售。（2）伟星股份：预计22Q3/22Y归母净利润分别同比 +18.4%/+20.7%，2022Q3公司订单较为稳定，推动业绩同向发展。（3）牧高笛：预计22Q3/22Y归母净利润分别同比+116.5%/+116.7%，2022年国内露营市场迅速放量，公司作为行业领先企业直接受益，随着金秋旺季到来，三季度业绩有望延续高增速的态势。 （4）海澜之家：预计22Q3/22Y归母净利润分别同比+8.7%/-7.8%，随2022Q3国内疫情形势相对转好，公司终端流水也有望稳步恢复，进而推动业绩增长。 事件：耐克2023财年一季度库存大增44%，大中华区季度营收四连降 点评：截至2022年8月31日的三个月内，耐克库存同比大幅增加44%至97亿美元，主要原因系供应链持续波动导致在途库存增加所致，其中部分已被本季度强劲的消费者需求抵消。从各市场区域营收看，大中华区是营收和利润唯一出现负增长的区域，第一财季收入同比下滑16%至16.56亿美元，目前已连续四个季度下滑，耐克在电话会议中表示仍看好中国市场，未来几个季度将把拉动市场作为大中华区首要目标。 国内局部地区疫情反复，东南亚新增比例数量整体下降 1）国内：境内疫情连续数日呈下降趋势。①全国：9月30日，31个省（自治区/直辖市和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例172例，新增无症状感染者648例；②海南地区： 2022年9月30日0时—24时，海南省三亚市无新增感染者。海南市已连续多日无新增 确诊病例，市疫情防控工作指挥部研究决定，自2022年9月27日12时起，全市有序恢复常态化疫情防控管理，全面恢复各类生产生活秩序。2）南亚&东南亚：①东南亚：越南本周确诊较上周降39.78%，印尼新增病例9095例，柬埔寨新增病例28例；②南 亚：孟加拉本周日均新增701人，印度本周日均新增3839人。 原材料价格：本周内外棉价差收窄，内棉价格和进口棉价格均上涨。本周涤纶短纤 CCFEI价格指数小幅下降。 9月30日内外棉价差为-1968元/吨，较上周五收窄59.25%。CotlookA指数（1%关税）9月29日价格为17840元/吨，较9月22日下降7.08%。本周涤纶短纤CCFEI价格指数小幅下降。9月29日涤纶短纤价格为7766.67元/吨，较上周四下降1.02%。 行情表现：本周纺织服装板块整体下跌2.46%，在31个申万一级行业中的排名第 13位；细分板块中，涨幅前三为家纺（+0.65%）、羽绒服（+0.52%）、女装（-0.11%）。 投资建议：我们建议持续关注四大主线：1）推荐具备高客户粘性、收入增长将有望迎来边际改善的的高尔夫休闲男装龙头比音勒芬；推荐即将进入产品销售旺季的国内羽绒服龙头波司登，关注大众男装龙头海澜之家；2)推荐受益于疫后户外精致露营风潮兴起的“帐篷代工+品牌”双轮驱动的优质标的牧高笛；3)推荐下半年受益于“人民币贬值+产能释放+疫情好转”三重利好的服装辅料生产龙头伟星股份，上游运动鞋代工企业华利集团、棉袜无缝生厂商健盛集团。4)推荐消费韧性强、高分红属性显著的家纺板块优质标的罗莱生活。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；能源、原材料价格波动；汇率波动。 代码 简称 股价 EPS（元） PE（倍） 评级 重点公司盈利预测、估值与评级 002832.SZ 比音勒芬 （元） 22.01 2021A 1.09 2022E 1.41 2023E 1.77 2021A20 2022E 16 2023E 12 推荐 3998.HK 波司登 3.50 0.19 0.22 0.26 18 16 13 推荐 603908.SH 牧高笛 89.80 1.18 2.55 3.66 76 35 25 推荐 002003.SZ 伟星股份 11.66 0.43 0.52 0.62 27 22 19 推荐 300979.SZ 华利集团 47.90 2.37 2.90 3.60 20 17 13 推荐 603558.SH 健盛集团 9.35 0.43 0.74 0.96 22 13 10 推荐 300577.SZ 开润股份 13.38 0.75 0.92 1.18 18 15 11 推荐 002293.SZ 罗莱生活 10.21 0.85 1.01 1.19 12 10 9 推荐 600398.SH 海澜之家 4.23 0.58 0.57 0.63 7 7 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;股价为2022年9月30日收盘价；1港币=0.9人民币 推荐维持评级 分析师刘文正 执业证书：S0100521100009 电话：13122831967 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师辛泽熙 执业证书：S0100521100001 电话：15000036033 邮箱：xinzexi@mszq.com 相关研究 1.纺服周观点：中国香港防疫措施调整，On昂跑加速布局中国市场-2022/09/25 2.纺服周观点：中秋时节露营热度依旧，龙头运动品牌持续加码研发-2022/09/19 3.纺织服装行业2022年中报综述：逆境彰显龙头韧性，至暗已过曙光将明-2022/09/05 4.纺服周观点：上海多举措促消费稳市场，三亚本轮疫情防控形势严峻-2022/08/07 5.纺服周观点：顶奢品牌上半年业绩亮眼，阿迪达斯调低全年业绩预期-2022/07/31 目录 1纺织服装行业Q3业绩前瞻：业绩边际改善可期3 2纺服行业周观察：国庆假期疫情防控压力增大，耐克大中华区季度营收四连降5 2.1疫情跟踪专题：国内局部地区疫情反复，东南亚新增比例数量整体下降5 2.2国内疫情情况5 2.3纺服周观察：耐克2023财年一季度库存大增44%，大中华区季度营收四连降7 3本周市场回顾（2022.09.26-2022.09.30）13 3.1行业表现13 3.2资金动向15 4本周行业资讯（2022.09.26-2022.09.30）17 4.1运动服饰：特步与腾讯启动GGP战略合作，永兴东润创业板IPO接受深交所第二轮问询17 4.2户外：福州将打造首个轻奢露营地，三夫户外自主品牌战略加速18 4.3男装女装：上海时装周跻身全球四强，1-8月服装行业规模以上企业累计营业收入9504亿元20 4.4家纺：南通发布家纺行业首个规范网络经营行为的团体标准23 4.5纺织制造：常熟服装城时尚云消费大会启幕，“海南黎族纺织文化展”亮相上海市历史博物馆24 5下周重要提示26 6行业重点公司盈利预测及估值27 7风险提示28 插图目录29 表格目录29 1纺织服装行业Q3业绩前瞻：业绩边际改善可期 纺织服装： 比音勒芬：公司主打中高端男装，客群精准产品优质。我们认为公司的客户群体的购买服装需求韧性较足，因此随Q3天气转凉，换季需求将拉动终端销售；同时据我们观察，Q3国内百货及购物中心客流回升明显，公司业绩或受到正向推动。 风险提示：疫情反复影响线下客流；高尔夫男装行业竞争加剧。 伟星股份：公司长期重视产品研发及客户反馈，产品力及产品市占率正稳步提升。2022年公司Q3订单较为稳定，推动业绩同向发展。我们认为公司在服装辅料板块优势明显，未来有望持续提升市场份额。 风险提示：订单不及预期；海外需求减退。 牧高笛：2022年国内露营市场迅速放量，公司作为行业领先企业直接受益，三季度业绩有望延续高增速的态势；随着金秋旺季到来，露营市场或将再次火热，公司业绩也将获得强劲推动。 风险提示：疫情影响线下露营活动；露营行业热度减退；行业竞争加剧。 海澜之家：考虑Q2至Q3部分地区均有疫情蔓延，且部分低线城市防疫措施较为严格，对于公司线下门店经营产生一定影响，我们根据实际情况，对2022年全年及22Q3业绩预测进行微调。同时，我们认为公司在国内男装市场中渗透率优势明显，且公司近年来持续推动产品升级，在十一黄金周以及双十一大促等因素催化下，公司Q4业绩有望较Q3明显回升。 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 20,188 20,432 22,324 24,359 增长率（%） 12.4 1.2 9.3 9.1 归属母公司股东净利润（百万元） 2,491 2,448 2,705 3,018 增长率（%） 39.6 -1.7 10.5 11.6 每股收益（元） 0.58 0.57 0.63 0.70 PE 7 7 7 6 PB 1.2 1.2 1.2 1.1 表1：海澜之家盈利预测表 资料来源：wind，民生证券研究院预测（股价为9月30日收盘价） 风险提示：疫情反复影响线下消费；行业竞争加剧；消费恢复不及预期。 免税： 中国中免：2022年Q3，海南受疫情影响较为明显，因此Q3公司海南地区的免税品销售额或低于往年；随着海南疫情逐步缓解，以及“十一国庆”、圣诞节及2023年元旦的到来，中国中免2022年Q4业绩有望环比修复。 风险提示：海南地区疫情反复；海口国际免税城客流不及预期；消费者购物意愿减退。 教育： 行动教育：公司2022年Q3提升了排课密度，对已经报名的课程进行了有效转化，同时叠加国内出行的进一步恢复，公司上海主校区的“校长EMBA”已经恢复至正常开课节奏，我们预计公司三季度营收及利润均有明显回升，全年归母净利润有望超1.72亿元。 风险提示：部分地区疫情反复影响开课；课程销售不及预期。 收入（亿元）同比增速归母净利润（亿元）同比增速 行业代码简称22Q322Y22Q322Y22Q322Y22Q322Y （E）（E）（E）（E）（E）（E）（E）（E） 免税 601888.SH 中国中免 116.28 662.79 -16.8% -2.1% 6.02 82.47 -80.8% -14.6% 表2：重点公司2022Q3&2022Y收入&归母净利润前瞻 教育605098.SH行动教育1.485.9029.4%6.2%0.441.7234.7%0.7% 002832.SZ 比音勒芬 9.41 33.24 24.0% 22.2% 2.74 8.05 28.2% 28.8% 纺织 002003.SH 伟星股份 10.56 40.06 18.9% 19.4% 1.93 5.41 18.4% 20.7% 服装 603908.SH 牧高笛 3.51 14.64 88.5% 58.6% 0.39 1.70 116.5% 116.7% 600398.SH 海澜之家 44.28 204.32 10.1% 1.2% 4.32 22.97 8.7% -7.8% 资料来源：wind，民生证券研究院预测 2纺服行业周观察：国庆假期疫情防控压力增大，耐克大中华区季度营收四连降 2.1疫情跟踪专题：国内局部地区疫情反复，东南亚新增比例数量整体下降 2.2国内疫情情况 境内疫情持续反复：①9月30日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例172例，（同比上周五降8.51%），其中境外输入病例66例（上海21例，广东11例，福建9例，江苏7例，四川6例，北 京5例，内蒙古2例，山东2例，天津1例，黑龙江1例，浙江1例），含8例 由无症状感染者转为确诊病例（山东2例，四川2例，北京1例，江苏1例，浙 江1例，福建1例）；本土病例106例（广东22例，四川20例，内蒙古17例， 山西7例，山东5例，云南5例，西藏5例，黑龙江4例，宁夏4例，天津3例， 浙江3例，重庆3例，江苏2例，贵州2例，陕西2例，北京1例，福建1例）， 含18例由无症状感染者转为确