【中信交运物流】航空机场跟踪点评：Q3业绩环比改善，国际线积极信号累积<

【中信交运物流】航空机场跟踪点评：Q3业绩环比改善，国际线积极信号累积 数据回顾： 受多地疫情反复影响，近期行业起降架次环比回调，上周（8.29~9.4）行业航班量环比减少22.1%，仅为2019年同期的43.3%，机队利用率环比下滑1.7h，旅客运输量环比降低25.6%，（除美兰）各上市机场进出港航班环比下滑11%~33%。 下半年预期改善，关注边际信号 航空机场中报披露完毕，Q2经历至暗时刻，近期疫情波动叠加二十大临近召开，行业整体需求不振，但应当关注疫情防控政策上的边际变化，下半年行业减亏较为确定，10月底~11月或有压抑需求的释放。 国际线方面政策持续小幅松动，我们预计至年底国际航班量有望较目前翻倍至2019年10%左右。民航机队增速下滑+机场和机务人员流失，未来2年供给偏紧确定性强。 三大航出入境需求恢复和优质航线的提价带来显著业绩弹性；春秋逆势扩张，超行业增速成长，关注航网盈利能力的提升；华夏航空瓶颈在于飞行员，23年Q1-Q2有望完成全部训练和考核，下半年基本面或持续改善。 虽然Q3航司业绩缓慢改善，但行业Beta拐点或临近。 机场基本面拐点有赖国际客恢复，上机资产整合落地，Q3或将并表，管理层调整或带来免税业务的变化，我们认为更应关注免税销售额的提升，公司布局精品有望拉动客单价上涨，至2026年单客消费额有望翻倍，关注机场龙头价值回归。 投资建议：关注航空供需结构催化的周期弹性，以及机场板块的免税价值的回归，重点推荐中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场，关注基本面有望改善的华夏航空、免税高增长的美兰空港。