中国经济——9月至10月的增长依然疲弱，随后将逐步复苏

CMB国际全球市场｜股票研究｜经济视角 中国生态没有我 9月至10月，市场仍然疲软，然后逐渐恢复。 中国采购经理人指数制造业部门略有回升，因为货物的消耗量增加了。缓慢改善。但服务行业的指标明显下降，因为当地的 党的二十大会议前，各国政府收紧了零科维德政策 在一些城市的新案件增加的情况下。因此，无论是零售业还是服务业产出在9月应该已经放缓。我们预计经济增长 10月份应保持疲软，因为病毒控制政策仍然严格。会议。情况可能从10月下旬开始逐步改善，特别是在住房市场和家庭消费。流动性和信贷政策应 保持宽松,中国的经济应该看到逐渐恢复 4Q22-2023.我们维持对2022年GDP增长的预测为3.5%，对2023年的预测为6%。为2023。 制造业采购经理人指数温和反弹。制造业采购经理人指数在上升从8月份的49.4%上升到9月份的50.1%，这要归功于 出口和商品消费的缓慢恢复。食品、饮料。医药、非金属矿物制品、钢铁制品和通用设备这些行业的指数都有最显著的改善。 9月达到54%以上。制造业的新订单指数 从8月份的49.2%上升到9月份的49.8%，但仍处于收缩状态。随着需求疲软。 建筑业采购经理人指数显著改善。在建筑业采购经理人指数上升从8月份的56.5%上升到9月份的60.2%。民间的衡量标准是 工程建设行业达到61%，是过去四年中的最高值。月。它表明最近对基础设施项目的政策支持已经促进了中国基础设施建设活动的强劲扩张。 但建筑业的新订单指数从8月份的53.4%降至 9月份为51.8%，表明9月份的新项目开工率可能下降。的未来。 在更严格的零关税政策下，服务业PMI明显下降。采购经理人指数在服务业从8月份的51.9%下降到9月份的48.9%。 同时，服务行业的新订单指数从49.2%急剧下降。 到41.6%。按部门划分，零售销售贸易、航空运输、住宿。饮食业，以及维护和修理服务经历了最严重的问题。 恶化，因为这些部门的PMI都低于45%。的下降。 服务PMI主要是由于更严格的零柯维德政策，因为新的病毒病例在一些城市出现了反弹，而且接近重要的政治会议。我们 注意到交通拥堵指数和地铁乘客人数等流动性指标。流明显下降。因此，零售销售和服务产出都可能 9月份有明显放缓。 海外需求放缓，而国内需求仍然疲软。 出口订单指数从8月的48.1%下降到9月的47%，因为海外需求逐渐放缓。进口指数从47.8%微升至48.1%，但仍处于收缩状态。企业继续减少 库存投资作为成品的库存指数和材料仍然低于50%。 材料成本回升，但通货膨胀率仍然很低。马te里亚尔 制造业的成本指数从8月份的44.3%急剧上升到51.3%。 请阅读最后一页上的分析师证明和重要披露信息 更多的报道FROMBLOOMBERG:RESPCMBR<>或http://www.cmbi.com.hk 你们Bingnan博士 (852)37618967 yebingnan@cmbi.com.hk 指数(%)65 60 55 50 45 40 35 30 25 2019202020212022 制造业采购经理人指数建筑业采购经理人指数服务采购经理人指数 资料来源:国家统计局,CMBIGM 指数(%)65 60 55 50 45 40 35 30 25 2019202020212022 制造业采购经理人指数建筑业采购经理人指数服务采购经理人指数 资料来源:国家统计局,CMBIGM 1 9月。制造业的出厂价格指数从44.5%攀升至 47.1%，但仍低于50%。服务业的出厂价格指数也是 疲软，为47.5%，因为服务活动在0-Covid的情况下仍然不景气。政策。 失业率总统保证仍然徘徊。就业指数 制造业、建筑业和服务业分别达到49%、48.3%和46.3%。 9月，相比之下，8月为48.9%、47.7%和46.7%。 中国9月增长依然疲软运动,可能会逐步改善 从没有vember。中国的经济增长拒绝在9月和5月 10月份仍然疲软，因为地方政府维持更严格的零科威德。在重要的政治会议之前的政策。流动和服务活动可能 从10月下旬开始逐步改善。房屋市场应处于缓慢 由于中国维持宽松的流动性和信贷，22-2023年第四季度将出现恢复趋势。政策。家庭消费也可能随着就业而逐渐改善。 收入和信心在零关税的逐步放宽中慢慢回升。 明年的Covid政策。我们维持对明年GDP增长的预测为3.5%。 2022年和2023年的6%。 本文件不得在美国、加拿大、中国人民共和国境内分发。("中国")或日本(符合中国的适用法律和法规的除外)。本本文件仅提供给您参考，不得复制或转载。 分配给其他的人。 图1:新订单指数 图2:业务预期指数 资料来源:国家统计局,CMBIGM 资料来源:国家统计局,CMBIGM 图3:出口秩序和进口指数图4:库存及物料采购指数 资料来源:国家统计局,CMBIGM 资料来源:国家统计局,CMBIGM 图5:材料成本指数图6:出厂价格指数 资料来源:国家统计局,CMBIGM 资料来源:国家统计局,CMBIGM 图7:制造业产出指数 图8:服务产出指数 资料来源:国家统计局,CMBGM 资料来源:国家统计局,CMBGM 图9:综合产出指数图10:就业指数 资料来源:国家统计局,CMBGM 资料来源:国家统计局,CMBGM 图11:供应交货指数图12:在一级城市机动性指标 资料来源:国家统计局,CMBGM 来源:风,CMBGM 图13:交通拥堵指数同比变化 来源:风,CMBIGM 说秘密地乌雷斯&Dis的申请者 分析师认证 对本研究报告全部或部分内容负主要责任的研究分析员证明，就证券而言 (1)所表达的所有观点准确地反映了他或她对标的证券的个人看法。 或发行人；以及(2)他或她的报酬的任何部分都没有直接或间接地与该分析师所表达的具体观点有关。在这个报告。 此外，分析员确认，无论是分析员还是他/她的联系人（如香港证券交易所发布的行为准则所定义的），都没有对其进行过调查。 (1)在本研究报告发布之日前30个日历日内，曾在本研究报告所涉及的股票中进行过交易或买卖。(2)将在本报告发布之日起3个工作日后交易或买卖本研究报告所涉及的股票；(3)担任 作为本报告所涉及的任何一家香港上市公司的管理人员；以及（4）在香港上市公司中拥有任何财务利益。这份报告。 CMBIGM评级 买持有出售 不评价 :未来12个月内潜在回报率超过15%的股票 :未来12个月内有15%到-10%潜在回报的股票 :未来12个月内可能损失超过10%的股票 :股票不是被CMBIGM 跑赢大盘 “与大盘持平”上调至“强于大盘表现不佳 :预期该行业在未来12个月的表现将超过相关的广泛市场基准 :预期该行业在未来12个月的表现将与相关大盘基准一致 :预期该行业在未来12个月的表现将低于相关的大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招商银行国际全球市场有限公司(“CMBIGM"）是CMBInternationalCapitalCorporationLimited（全资子公司）的全资子公司。 招商银行的子公司) 重要的信息披露 任何证券的交易都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者。CMBIGM不 不提供个人定制的投资建议。本报告在编写时没有考虑到个人的投资目标、财务状况或特殊情况。要求。过去的表现并不代表未来的表现，实际事件可能与报告中的内容有很大的不同。价值 任何投资的收益都是不确定的，不被保证，并可能因其对相关资产表现的依赖而出现波动 或其他可变的市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者向专业财务顾问咨询，以做出自己的投资决定。 本报告或其中包含的任何信息，都是由CMBIGM编写的，目的只是为了向CMBIGM或其客户提供信息。 向其分发报告的关联公司。本报告不是也不应该被理解为购买或出售任何证券或证券中的任何权益的要约或招揽。达成任何交易。CMBIGM或其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员均不对任何损失负责。 因依赖本报告中的信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。任何使用这些信息的人本报告所载内容的风险完全由他们自己承担。 本报告中的信息和内容是基于对被认为是公开的和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM CMBIGM已尽其所能确保，但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM提供的信息。 建议和预测是在"原样"的基础上进行的。这些信息和内容可能会在没有通知的情况下发生变化。CMBIGM可能会发布其他具有信息的出版物。和/或结论与本报告不同。这些出版物反映了编纂时不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出 投资决策或采取与本报告的建议或观点不一致的专有立场。 CMBIGM可能在本报告中提及的公司的证券中为自己和/或代表这些公司持有头寸、做市或作为委托人或从事交易。 投资者应假定CMBIGM与其客户的投资银行业务或其他业务关系。投资者应假定CMBIGM现在或将来会与这些公司有投资银行或其他业务关系。本报告。因此，受援者应该知道，CMBIGM可能有利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会假定 对其承担任何责任。本报告仅供预定接收人使用，本出版物不得复制、翻印、出售、重新分发或用于其他用途。未经CMBIGM事先书面同意，不得为任何目的发表全部或部分内容。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 在英国的本文件接收者 本报告仅提供给以下人员(I)属于《2000年金融服务和市场法》（金融推广）2005年法令（经修订）第19(5)条范围内的人员。 (二)属于第49条第2款(a)至(d)项的人("高净值公司、非上市公司")。orporatedAssociations等)的订单, 未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 在美国的本文件接受者 CMBIGM不是一个在美国注册的经纪商。因此，CMBIGM不受美国有关编写研究报告的规则和美国政府的法律约束。研究分析员的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析员没有注册或有资格作为研究人员。 安娜在金融业监管局（"FINRA"）的分析师。该分析师不受适用的限制，根据FINRA规则旨在确保分析师没有受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告打算在美国分发。 只提供给"美国主要机构投资者"，根据美国1934年证券交易法修正案第15a-6条的定义，不得提供给任何其他机构。在美国的个人。每个收到本报告副本的主要美国机构投资者通过接受本报告声明并同意，它将不会 分发或提供本报告给任何其他人士。任何希望根据本报告的信息进行任何买卖证券交易的美国接收者本报告提供的信息只能通过在美国注册的经纪人-交易商进行。 在新加坡Forrecipients本文件 本报告由CMBI(Singapore)Pte.Ltd.（CMBISG）（公司注册号：201731928D）分发，该公司是一家豁免财务顾问，如《证券法》所定义。新加坡金融顾问法（第110章），并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发由其各自的外国公司制作的报告。 根据《财务顾问条例》第32C条的安排，向实体、附属机构或其他外国研究机构提供报告。如果报告被分发 在新加坡，向不属于《证券与期货法》（第289章）所定义的认可投资者、专家投资者或机构投资者的人提供的信息。新加坡，CMBISG仅在法律规定的范围内对这些人的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应联系 有关本报告产生的或与之相关的事项，请联系CMBISG，电话：6563504400。