铝：宏观情绪扰动 铝价震荡调整

铝：宏观情绪扰动铝价震荡调整 一、一周行情回顾 云南减产10%落地后，市场对进一步减产的预期下降，因冶炼厂暂无释放减产加码的消息，因此减产对价格的短期支撑效应削弱。而本周恰逢美联储议息会议，激进式加息如期落地的同时强硬控通胀的信号也向市场袭来，加剧市场避险情绪，造成本周铝价震荡下行。沪期铝主力2210合约自19000元/吨高位逐步回落，最低至18465元/吨，周五收于18630元/吨，一周跌0.56%。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价走势更为疲弱。加息前后美元指数即开启新一轮涨势，并快速突破111，加息落地及鲍威尔强力的鹰派发言加剧了市场避险情绪，经济衰退担忧同样上升。这都加剧了外盘铝价的下行。LME三月期铝价破位跌至2200美元/吨以下，期间短暂反弹后进一步下跌至2180美元/吨水平。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场整体交投趋于上升，这一方面因贸易商交长单接货量上升，另一方面下游有长假前补库需求，而减产落地对供给端的收缩也促进了接货。不过由于消费整体仍处于较低水平，迟迟未有旺季表现，整体成交放量有限。本周现货成交价格呈先跌后涨的态势，周初主流成交价格在18750-18800元/吨，跌至18550元/吨水平后有逐步反弹至18720元/吨水平。期间两地基本没有明显的价差。 本周现货则维持贴水小幅贴水状态，前期基差基本在-50左右。后期随着价格下跌，贴水略有收窄至30左右。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 虽然进入传统旺季，但国内铝市场消费整体未见起色。终端市场整体低迷状态使得铝加工厂开工情况不佳，采购有限。此外由于四川前期减产产能尚未有恢复运行，而加工厂先行恢复，被动转从其他地区采购铝锭，使得铝锭厂对厂发货增加，而消费地仓库出库量下降。Mysteel数据显示上周国内主要消费地铝锭出库量下降至13.1万吨，较前一周减少2.4万吨。而铝棒出库量也下降1.4万吨至5.7万吨。铝型材消费持续低迷使得铝棒消费迟迟未有改善。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库存再度转降，总库存降至34万吨，一周减7300吨。本周注销仓单下降4775吨至6.4万吨，占比降至18.82%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存小增3053吨至21万吨。库存增加主要在江苏地区，一周增3519吨，上海库存也增1146吨。而其他地区库存多小幅下降。本周仓单继续回落，一周减少1.78万吨至9.31万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周国内显性库存继续去化。虽然四川供电恢复，待投产能快速投放，但减产产能尚未能恢复，且由于云南接力减产，对产量的影响愈发明显。虽然消费整体未见好转，但由于减产规模相对较大，限电也中断了新产能投放。此外临近国庆长假，下游有一定的备货需求，因此本周国内显性库存明显去化。Mysteel数据显示，本周国内主要消费地铝锭库存减少1.7万吨，至66.6万吨。同期铝棒库存下降1.15万吨至12.6万吨。考虑到云南减产有加码的可能叠加国庆长假备货需求，节前显性库存将继续去化。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 美联储如期加息75个基点，且释放强硬鹰派信号，欧洲多国也纷纷强力加息，经济衰退担忧加剧。近期人民币对美元汇率持续走低，加剧资本外流的担忧，资本市场避险情绪明显升温，因此近期宏观面对包括铝在内的金属价格持续施压。 基本面看，四川前期因限电减产的产能在陆续着手复产，但短期难以恢复正常运行，预计10月下旬才能有产量释放。而云南虽暂未有减产加码的确切消息，但减产10%基本落地。云南限电除导致减产外，计划投放的产能也被动搁置，这使得短期产量难有回升。近日进口窗口打开，陆续有铝锭通关进入国内，不过短期大量进口的可能性不大，因港口保税区库存有限。 消费端，9月即将结束，消费仍未明显改善。一方面国内终端市场表现整体处于低迷状态，尤其是地产依旧未见企稳，而国内疫情对消费的负面影响仍较大。另一方面，国内外经济悲观预期也打击了整体消费信心。同时海外经济放缓也使得出口订单趋降。诸多因素均导致近期消费维持低位。 近期成本小幅松动，这主要因氧化铝价格继续下跌。在新产能投放产量攀升但云南电解铝减产导致氧化铝消费整体走弱的情况下，氧化铝价格重心下游。本周国内氧化铝价格下跌50元/吨左右。 综合看，减产扰动对市场的影响暂消，因暂无进一步减产消息释放，一定程度表现为减产不及预期。不过即便是10%的压产，减产效应依旧明显，且减产周期远较四川减产周期长。而后期减产加码的可能性仍存。虽然近日进口窗口打开，但短期出现大规模进口的可能性较小。因此短期供应整体呈收缩态势。消费端目前虽然仍无明显改善，但前期的刺激等政策有起效的迹象，这可以从钢材消费趋好得到反馈，因此整体消费仍有边际改善的可能。而当前显性库存处于低水平状态，这都对价格有较强支撑。不过由于宏观面悲观情绪持续发酵，价格上涨受抑。因此短期铝价或反复震荡，操作上建议以回调做多思路为主。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。