固定收益专题：财政部减免居民换购住房个人所得税，债市怎么看？

财政部减免居民换购住房个人所得税，债市怎么看？证券研究报告 2022年09月30日 固定收益专题 摘要 一系列稳增长政策落地，短期内债市图景与2月底、3月初有一定相似之处，市场需要消化政策压力。但需要注意，债市最终定价逻辑仍然在于社融变化，基于目前情况判断，基本面和社融仅仅是弱企稳，上行动力有限，尤其是11-12月社融还有小幅下行压力，因此我们预计债市利率仍以横向震荡为主。 再向后展望，则需要密切关注增量政策出台，以及通过高频数据观察政策落实效果，大会之后政策视角可能更加集中于稳增长。 风险提示：疫情蔓延超预期，经济复苏不及预期，地产政策调整超预期 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平联系人 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：节后市场怎么看？-天风总量团队联席解读（2022-09-28）》2022-09-28 2《固定收益：再22转债，致力打造干净空气行业龙头企业-建议积极参与申购》2022-09-28 3《固定收益：泰福转债，国内外布局的民用水泵供应商-申购建议：积极参与》2022-09-27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.财政部减免居民换购住房个人所得税，债市怎么看？3 1.财政部减免居民换购住房个人所得税，债市怎么看？ 事件：2022年9月30日财政部下发公告1，要求对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠，执行期限为2022年10月1日至2023年12月31日。对此我们点评如下： （1）财政部为何减免房屋个人所得税？ 9月PMI所呈现的经济图景依旧复杂，基建投资支撑经济弱复苏，但持续性可能不佳。在此基础上，出口景气度继续回落、地产维持低迷之下，国内稳增长压力仍然较大，“金9”成色不显，政策对“银10”抱有期待，需要提振楼市和土地市场以缓解财政压力、刺激微观需求、助力经济复苏。 （2）本次要求与此前有何不同？ 根据房屋个人所得税要求，纳税额按照交易总额1%或两次交易差的20%。如果房屋满足【自用5年以上】、【家庭唯一生活用房】两个条件，则可以所得免征个人所得税2。如果房屋自 住5年以下，则需要以纳税保证金形式先缴纳，若在一年以内能够重新购买房产并取得产权则可以全部或部分退还纳税保证金3。 本次规定移除了家庭唯一生活用房和持有年限要求，只要出售并在1年内重新买房，都可以退税，比例根据新购住房和原有住房金额对比而定。 （3）政策效力如何？ 本次规定大概率会增加楼市活力，对楼市有一定提振作用。但当前地产面临的核心问题是居民企业资产负债表压力较大、对未来信心不足，且房住不炒基调不变下，政策空间仍然逼仄，因此与昨晚央行规定类似，政策效力相对局限。 但政策背后的意图更为关键，国庆前夕，央行先夜间“紧急公告”阶段性取消部分城市首套房贷款利率下限4，随后财政部阶段性减免房屋个人所得税，大会召开前夕，政策开始发力，因此一切有利于稳增长的政策都可以纳入考量。 （4）债市怎么看？ 一系列稳增长政策落地，短期内债市图景与2月底、3月初有一定相似之处，市场需要消化政策压力。但需要注意，债市最终定价逻辑仍然在于社融变化，基于目前情况判断，基本面和社融仅仅是弱企稳，上行动力有限，尤其是11-12月社融还有小幅下行压力，因此我们预计债市利率仍以横向震荡为主。 再向后展望，则需要密切关注增量政策出台，以及通过高频数据观察政策落实效果，大会之后政策视角可能更加集中于稳增长。 1http://finance.people.com.cn/n1/2022/0930/c1004-32538204.html 2http://www.chinatax.gov.cn/n810341/n810765/n812183/n812846/c1197073/content.html 3http://www.hunan.gov.cn/hnszf/xxgk/wjk/zcfgk/202007/t20200730_d6af5f5d-ab64-401d-8a17-c77636dfaaf9.html 4http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4671913/index.html 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com