汽车行业深度报告：上半年汽车板块整体承压，基金持仓有所增加

行业深度报告 2022年09月30日 上半年汽车板块整体承压，基金持仓有所增加 行 业核心观点 研上半年汽车板块业绩整体承压，营收利润同比双下降。整体来看， 究上半年汽车板块业绩有所承压，上半年板块营收1.40万亿元，同比下降 ·9.67%，营收增速在申万一级行业中排名第26名；净利润491.69亿元，同比下降20.25%，净利润增速在申万一级行业中排名第18名。 汽分板块来看，乘用车稳健增长，商用车经营压力凸显，摩托车及其 车他景气度最高。乘用车板块方面，上半年实现营业收入6511.71亿元， ·同比增长4.85%；毛利率为13.36%，同比下降0.06pct；归母净利润237.07 证亿元，同比增长9.23%。商用车板块方面，上半年实现营业收入1370.14券亿元，同比下降44.07%；毛利率为9.84%，同比增长0.04pct；归母净利研润为-6.69亿元，同比下降110.77%。汽车零部件板块方面，上半年实现 究营业收入为4903.48亿元，同比下降7.38%；毛利率为16.25%，同比下 报降2.21pct；归母净利润为794.94亿元，同比下降7.38%。摩托车及其他 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 联系人赵启政 电子邮箱zhaoqz739@easec.com.cn 股价走势 %20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 21-0921-1222-0322-0622-09 板块方面，上半年实现营业收入389.37亿元，同比增长16.18%；毛利汽车沪深300 告率为18.19%，同比增长1.06pct；归母净利润为26.09亿元，同比增长 34.06%。汽车服务板块方面，上半年实现营业收入1284.27亿元，同比下降19.41%；毛利率为9.81%，同比增长0.76pct；归母净利润18.93亿元，同比下降40.69%。 基金在二季度显著加仓汽车行业，但目前仍处于低配状态。二季度汽车行业在基金持仓行业中排名第8，较一季度上升4名。汽车行业持股总市值为1326.14亿元，持仓比例由一季度的2.51%上升至3.76%，环比增长1.25pct，持仓显著上升。二季度汽车行业的标准配置比例为4.08%，目前汽车板块仍处于低配状态。当前随着汽车消费鼓励政策的不断出台，行业景气度仍不断上升，未来持仓仍有上升空间。从细分板块来看，二季度乘用车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车服务、商用车的基金持股总市值分别为782.47亿元、441.01亿元、46.46亿元、19.50亿元、8.97亿元。从持仓占比来看，基金普遍重仓持有乘用车及汽车零部件，两板块持仓占比之和达94.23%。 投资建议 上半年受疫情、供应链等多方因素影响，板块整体有所承压。随着疫情的好转以及汽车消费鼓励政策的不断出台，行业相关公司业绩或将明显改善，建议关注细分赛道相关标的：建议关注细分赛道相关标的： （1）整车相关标的：江淮汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、赛力斯、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车；（2）智能化相关标的：华阳集团、华工科技、炬光科技；（3）一体化压铸相关标的拓普集团、爱柯迪、文灿股份；（4）线控底盘相关标的：中鼎股份、伯特利、保隆科技；（5）其他汽车相关标的：万丰奥威、冠盛股份、科威尔、福耀玻璃、长鹰信质、阿尔特、光洋股份、银轮股份等。 风险提示 政策落地不及预期；供应链芯片短缺；上游原材料大幅涨价；物流受阻；汽车产销不及预期。 相关研究 《【汽车】汽车消费热度不断升高，新能源车型陆续上市_20220925》2022.09.26 《【汽车】8月新能源汽车零售销量增长，渗透率创新高_20220919》2022.09.19 《【汽车】8月份汽车产销延续同比增长态势，出口数据再创新高_20220912》2022.09.12 《【汽车】8月新势力整体表现强势，9月份多款主力车型上市_20220905》2022.09.05 《【汽车】多地支持氢能产业，氢能汽车逐步落地_20220829》2022.08.29 正文目录 1.总体概览：上半年汽车板块整体压力较大，营收利润均有所下降4 2.乘用车稳健增长，商用车经营压力凸显6 2.1.乘用车：规模稳中有增，维持良性发展6 2.2.商用车：板块有所承压，净利率转负9 2.3.汽车零部件：受上半年汽车销量下滑影响，业绩短暂承压12 2.4.摩托车及其他：板块保持高景气，营收利润均快速增长16 2.5.汽车服务：上半年营收利润双下降，毛利率有所恢复18 3.持仓分析：基金二季度显著加仓汽车行业，目前仍处于低配状态22 4.投资建议26 5.风险提示26 图表目录 图表1.2022上半年汽车板块营收同比下降9.67%4 图表2.2022上半年汽车板块净利润同比下降20.25%4 图表3.2022上半年汽车板块营收增速在申万一级行业中排名26/314 图表4.2022上半年乘用车行业规模有所增长5 图表5.2022上半年商用车板块业绩承压5 图表6.2022上半年汽车零部件板块业绩承压5 图表7.2022上半年摩托车及其他板块延续高景气度6 图表8.2022上半年汽车服务板块有所承压6 图表9.乘用车板块上半年营收及增速6 图表10.乘用车板块上半年净利润及增速6 图表11.乘用车板块Q2单季度营收及增速7 图表12.乘用车板块Q2单季度净利润及增速7 图表13.2022年上半年乘用车毛利率较往年偏低7 图表14.2022年Q2乘用车毛利率有所回升7 图表15.汽车原材料价格逐渐回落8 图表16.乘用车板块上半年销售/管理/研发/财务费用率情况8 图表17.乘用车板块Q2销售/管理/研发/财务费用率情况8 图表18.2022年上半年乘用车板块经营活动现金流同比增长32.57%9 图表19.Q2乘用车板块经营活动现金流同比增长89.14%9 图表20.商用车上半年营业收入同比下降44.07%9 图表21.商用车上半年归母净利润同比下降110.77%9 图表22.商用车Q2营业收入同比下降48.17%10 图表23.商用车Q2归母净利润同比下降141.85%10 图表24.商用车上半年毛利率处于低位水平10 图表25.商用车上半年净利率转负10 图表26.商用车Q2毛利率处于低位水平10 图表27.商用车Q2净利率转负10 图表28.商用车板块上半年费用率情况11 图表29.商用车板块上半年整体费用率增长11 图表30.商用车板块Q2费用率情况11 图表31.商用车板块Q2整体费用率增长11 图表32.商用车上半年经营活动现金流同比下降114.61%12 图表33.商用车Q2经营活动现金流同比下降81.85%12 图表34.上半年汽车销量整体下降12 图表35.上半年汽车零部件板块营业收入同比下降7.38%13 图表36.Q2汽车零部件板块营业收入同比下降9.30%13 图表37.上半年汽车零部件板块归母净利润下降27.98%13 图表38.Q2汽车零部件板块归母净利润下降23.6%13 图表39.上半年汽车零部件毛利率为16.25%14 图表40.上半年汽车零部件净利率为4.40%14 图表41.Q2汽车零部件毛利率为16.06%14 图表42.Q2汽车零部件净利率为4.54%14 图表43.上半年汽车零部件板块费用率同比下降0.18pct15 图表44.上半年汽车零部件板块费用率整体有所下降15 图表45.Q2汽车零部件板块费用率同比下降0.59pct15 图表46.Q2汽车零部件板块费用率整体有所下降15 图表47.上半年汽车零部件板块经营活动现金流同比下降32.71%15 图表48.Q2汽车零部件板块经营活动现金流同比下降17.52%15 图表49.上半年摩托车及其他板块营收同比增长16.18%16 图表50.上半年摩托车及其他板块同比增长34.06%16 图表51.Q2摩托车及其他板块营收同比增长11.21%16 图表52.Q2摩托车及其他板块净利润同比增长28.59%16 图表53.上半年摩托车及其他板块毛利率同比增长1.06pct17 图表54.上半年摩托车及其他板块净利率同比增长0.89pct17 图表55.Q2摩托车及其他板块毛利率同比增长1.66pct17 图表56.Q2摩托车及其他板块净利率同比增长1.03pct17 图表57.上半年摩托车及其他板块费用率整体同比下降1.76pct18 图表58.摩托车及其他板块Q2费用率同比下降3.01pct18 图表59.2022H1摩托车及其他板块经营活动现金流同比增长92.74%18 图表60.Q2摩托车及其他板块经营活动现金流同比增长114.23%18 图表61.上半年汽车服务板块营收同比下降19.41%19 图表62.上半年汽车服务板块净利润同比下降40.69%19 图表63.Q2汽车服务板块营收同比下降24.59%19 图表64.Q2汽车服务板块净利润同比下降45.31%19 图表65.上半年板块毛利率同比增长0.76pct20 图表66.上半年板块净利率同比下降0.53pct20 图表67.Q2板块毛利率同比增长0.02pct20 图表68.Q2板块净利率同比下降0.55pct20 图表69.汽车服务板块上半年销售/管理/研发/财务费用率情况21 图表70.汽车服务板块上半年费用率同比增加0.93pct21 图表71.汽车服务板块Q2销售/管理/研发/财务费用率情况21 图表72.汽车服务板块Q2费用率同比增长1.23pct21 图表73.2022年H1经营活动现金流同比下降75.05%22 图表74.2022年Q2经营活动现金流同比下降108.44%22 图表75.二季度汽车板块持仓比例上升22 图表76.二季度汽车板块在基金持仓排名上升至第8名（%）23 图表77.基金重仓持有乘用车及汽车零部件23 图表78.基金持仓集中于整车以及零部件板块23 图表79.整车持仓环比增速（%）较高24 图表80.乘用车持股总市值（亿元）增量领先24 图表81.基金持仓个股集中度（按市值）24 图表82.2022Q2基金持仓市值Top5个股24 图表83.2022Q1基金持仓市值Top5个股25 图表84.2021Q2基金持仓市值Top5个股25 图表85.2022Q2基金持仓总市值Top10个股持仓规模变化表（亿元）25 图表86.2022Q2基金持仓总市值环比增量Top10个股持仓规模变化表（亿元）26 1.总体概览：上半年汽车板块整体压力较大，营收利润均有所下降 上半年汽车板块业绩整体承压，营收利润同比双下降。整体来看，上半年汽车板块业绩有所承压，上半年板块营收1.40万亿元，同比下降9.67%，营收增速在申万一级行业中排名第26名；净利润491.69亿元，同比下降 20.25%，净利润增速在申万一级行业中排名第18名。 图表1.2022上半年汽车板块营收同比下降9.67%图表2.2022上半年汽车板块净利润同比下降 20.25% 200 150 100 50 0 营业收入（左，百亿元）同比增速（右，%) 40 30 20 10 0 -10 -20 700 600 500 400 300 200 100 0 营业收入（左，亿元）同比增速（右，%) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表3.2022上半年汽车板块营收增速在申万一级行业中排名26/31 营收增速% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 乘用车板块稳中略有增长，商用车压力较大。从细分板块来看，上半年乘用车板块稳中有增，营收与净利润分别同比增长4.85%与9.23%；商用车板块业绩承压，营收同比下降44.07%，净利润同比下降110.77%