2022年9月份中国高频数据跟踪：需求恢复仍然不稳，生产修复边际向好

证券研究报告 2022年09月30日 │ 需求恢复仍然不稳，生产修复边际向好 概述： ——2022年9月份中国高频数据跟踪 固定收益报告 固定收益定期 整体来看，9月经济出现波动，需求恢复仍然不稳，生产修复边际向好。其中消费环比略强于8月但同比不及往年同期，弱于季节性；而生产环比持续改善，同比符合季节性特征；地产环比有所改善，同比仍然处于历史低位；基建环比和同比均持续改善，发力明显。 9月高频经济跟踪： 人流物流活跃度修复缓慢，汽车消费持续支撑 1）交通客运环比小幅恢复，但仍弱于季节性。2）汽车消费持续高位震荡，表明9月汽车政策对汽车消费的拉动持续，汽车消费维持高景气。9月电影观影人次总体较8月持续回落，主要受到暑期档结束学生开学等影响。我们认为主要由于疫情持续小范围发散对于娱乐服务业复苏造成拖累。9月全国快递物流量环比持平上月，同比低于前三年同期，弱于季节 性，体现出居民购物热情的修复速度较慢。2）9月就业形势持续修复。其中“找工作”、“失业”等关键词搜索次数持续低位，处于近三年较低水平。环比9月下旬关键词搜索次数虽有所回升，但仍弱于季节性。 工业生产持续修复，内需好于外需 1）开工率景气度有所回升。9月高炉开工率延续8月的增长态势，截至9月 23日录得82.81%。9月粗钢产量环比8月增产明显，9月末日产量较8月末提升15万吨；同比当前产量超过19与20年。9月汽车轮胎开工率较8月小幅回落，或受到中秋假期影响；同比处于正常波动范围，其中半钢胎（轿车、商用车等）略强于季节性；全钢胎（卡车、公共交通等）略弱于季节性。9月化工产业链开工率整体稳中有升，较8月持续改善。2）恶劣天气影响消散叠加低基数，内外贸运输改善明显。9月公路整车物流运价指数较8月持续上行，同比略高于往年同期。9月八大枢纽港口内外贸集装箱吞吐量总体回升，其中内贸集装箱吞吐量增速高于外贸。 地产销售有所好转，房企拿地热情依旧低迷 1）受保交楼政策的影响，地产销售有所回升。9月商品房累计成交面积为 1082.23万平方米，较8月的1063.22万平方米小幅回升，同比不及19、20和21年。9月受到保交楼政策持续影响，地产销售出现短期回升，但我们认为本轮房地产企业出清尚未完成，后续持续关注房企违约风险对地产的扰动。2）房企拿地热情仍然不高9月成交土地占地面积为6984.32万平方米，较8月的6134.44万平方米小幅回升；同比不及19与20年，但略高于21年同期。地产拿地情况较上月小幅好转，但整体维持低迷。 专项债发行前置支撑基建投资持续发力 1）9月共发行新增专项债240.63亿元，今年前9个月累计发行3.54万亿 元。由于专项债资金对于基建投资的拉动存在明显的滞后作用，三四季度基建投资主要受到上半年专项债资金的拉动。2）9月石油沥青开工率上升到44.2%，较2021年同期上升，仍低于2020以及2019年同期水平。9月以来，沥青原油价格比由8月40%左右上涨至43%，同比超过2021，低于2020和2019年。 风险提示：政策落实不及预期，疫情反复超预期。 1 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002电话：18600937880 邮箱：wyp@glsc.com.cn 联系人吴嘉颖电话：18901880033 邮箱：wjiaying@glsc.com.cn 相关报告 1、《经济修复斜率平缓，可适当“拉久期”》 2022.09.27 2、《旭辉集团再发债，在民企中融资韧性较强》 2022.09.25 3、《未来10年中国国债收益率中枢在哪里中国经济“新常态”研究序列之一》2022.09.21 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1概述4 29月高频经济跟踪4 2.1人流物流活跃度修复缓慢，汽车消费持续支撑4 2.2工业生产持续修复，内需好于外需9 2.3地产销售有所好转，房企拿地热情依旧低迷13 2.4专项债发行前置支撑基建投资持续发力14 3风险提示17 图表目录 图表1：民航客运量与航班量（亿人，架次）4 图表2：百城拥堵指数（点）5 图表3：上海地铁客运量（万人次）5 图表4：北京地铁客运量（万人次）5 图表5：广州地铁客运量（万人次）5 图表6：深圳地铁客运量（万人次）5 图表7：乘用车零售与批发销量同比（%）6 图表8：猪肉平均批发价格走势（元/公斤）6 图表9：蔬菜水果价格走势（元/公斤）7 图表10：电影观影人次（万人次）7 图表11：快递行业指数（点）8 图表12：邮政快递每日投递与收揽量（亿件）8 图表13：百度搜索指数:找工作（次）9 图表14：百度搜索指数:失业（次）9 图表15：PMI生产指数与工业增加值环比走势相关性较高（%）10 图表16：中电联企业日均发电量/耗煤量同比（%）10 图表17：全国247家高炉开工率（%）11 图表18：重点企业日均粗钢产量（万吨/天）11 图表19：开工率:半钢胎（%）11 图表20：开工率:全钢胎（%）11 图表21：开工率:PTA（%）11 图表22：PTA产业链负荷率:PTA工厂（%）11 图表23：PTA产业链负荷率:聚酯工厂（%）12 图表24：PTA产业链负荷率:江浙织机（%）12 图表25：中国公路物流运价指数(点)12 图表26：中国公路物流运价指数同比(%)12 图表27：八大枢纽港口集装箱吞吐量：同比（%）13 图表28：30城商品房成交面积（万平方米）13 图表29：分城市商品房成交面积走势（万平方米）13 图表30：100城成交土地占地面积（万平方米）14 图表31：分城市成交土地占地面积（万平方米）14 图表32：专项债月度发行情况（亿元）15 图表33：专项债发行走势（亿元）15 图表34：石油沥青开工率（%）16 图表35：沥青/原油价格比（%）16 图表36：主要钢厂产量:螺纹钢（万吨）16 1概述 整体来看，9月经济出现波动，需求恢复仍然不稳，生产修复边际向好。其中消费环比略强于8月但同比不及往年同期，弱于季节性；而生产环比持续改善，同比符合季节性特征；地产环比有所改善，同比仍然处于历史低位；基建环比和同比均持续改善，发力明显。 29月高频经济跟踪 2.1人流物流活跃度修复缓慢，汽车消费持续支撑 交通客运环比小幅恢复，但仍弱于季节性 从民航客运量观察居民远距离旅游或出行情况。当前民航客运量整体受疫情影响持续处于低位，弱于季节性。9月民航航班量为1987架次，与去年同期3274架次 仍有较大差距。从环比来看，9月受到中秋以及国庆前夕假日影响，与8月的1945 架次基本持平。 从百城拥堵指数观察居民日常出行。截至9月末，百城拥堵指数上涨至1.55，较8月末的1.5有所上升，主要受到学生暑假结束后开学影响。从同比来看，今年9月百城拥堵指数与2019、2020及2021年同期仍有一定差距，体现出疫情对居民日常同行的扰动仍在。 从地铁客运量角度来看，以一线城市为代表。上海9月地铁客运量整体较8月持续回升，上涨约100万人次，月中旬受中秋节庆扰动出现小幅回落；9月上海客运量同比接近2021和2020水平，较2019还有一定差距。北京、深圳、广州三地9月地铁客运量环比持平上月，同比较过去三年仍有较大差距，静待进一步修复中。 图表1：民航客运量与航班量（亿人，架次） 0.7 民航客运量:当月值执行航班（右轴） 5,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0.00 2019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06 来源：Wind国联证券研究所 图表2：百城拥堵指数（点） 2019 2020 20212022 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind国联证券研究所 图表3：上海地铁客运量（万人次）图表4：北京地铁客运量（万人次） 1,2002019202020212022 2019 2020 20212022 1,400 1,000 800 1,200 1,000 600 400 200 800 600 400 200 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind国联证券研究所来源：Wind国联证券研究所 图表5：广州地铁客运量（万人次）图表6：深圳地铁客运量（万人次） 1,200 1,000 800 800 2019 2020 20212022 2019 2020 20212022 700 600 500 600 400 200 400 300 200 100 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind国联证券研究所来源：Wind国联证券研究所 汽车消费持续高位震荡，电影文娱消费相对低迷 截至9月25日，乘用车零售与批发销量同比持续高位震荡，分别录得25%与41%；环比较8月末的27%与45%延续两位数高增，表明9月汽车购置税政策对汽车消费的拉动持续，汽车消费仍然维持高景气，提振消费。 对于肉蔬鲜果等必要食品类消费品，主要从价格波动角度侧面观察需求情况。9月猪肉价格维持高位，环比与8月基本持平，除了假期需求旺盛以外还受到猪周期的影响。9月蔬菜鲜果价格走势总体符合季节性规律，价格均出现回落。 娱乐方面，9月电影观影人次总体较8月持续回落，主要受到暑期档结束学生开学等影响；同比接近2021年同期水平，但较2019年与2020年仍有较大差距。我们认为主要由于疫情持续小范围发散对于娱乐服务业复苏造成拖累。 从快递收发量来看，9月全国快递物流量环比持平上月，同比低于前三年同期，弱于季节性，体现出居民购物热情的修复速度较慢。 图表7：乘用车零售与批发销量同比（%） 乘用车零售销量同比乘用车批发销量同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-05 来源：Wind国联证券研究所 图表8：猪肉平均批发价格走势（元/公斤） 2019 2020 20212022 2019202020212022 60 50 40 30 20 10 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind国联证券研究所 图表9：蔬菜水果价格走势（元/公斤） 平均批发价:28种重点监测蔬菜:周:平均值平均批发价:7种重点监测水果:周:平均值 9 8 7 6 5 4 3 2 2019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-06 来源：Wind国联证券研究所 图表10：电影观影人次（万人次） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind国联证券研究所 图表11：快递行业指数（点） 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 2019202020212022 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 来源：Wind国联证券研究所 图表12：