欧洲天然气供应紧张，公司相关产品价格有望上涨

2022年9月30日 强烈推荐/维持 公司报告 新和成 新和成（002001）：欧洲天然气供应紧张，公司相关产品价格有望上涨 事件：据新华社报道，俄罗斯北溪天然气管道公司9月27日发布声明，“北溪-1”和“北溪-2”海底输气管道的三条管线一天内同时发生损坏的情况前所未有，目前尚无法评估维修时间。 欧洲天然气供应紧张，维生素和蛋氨酸价格存在底部回升的可能性。俄罗斯是欧洲最主要的天然气供应国，鉴于俄罗斯向欧洲供应天然气的不确定性增 加，欧洲天然气价格有望迎来大幅上涨，欧洲化工企业的维生素、蛋氨酸等产品的供应或受到较大影响。欧洲的大型化工企业中，巴斯夫、帝斯曼是全球重要的维生素供应商，赢创是全球最大的蛋氨酸供应商。目前，受到下游需求不振影响，维生素A、维生素E、蛋氨酸产品价格处于历史底部区间。未来若欧洲能源供应的不确定性增加，相关维生素和蛋氨酸产品的供应或存在缺口，有望促使相关产品价格底部回升。 新和成是国内最主要的维生素供应商，并拓展至蛋氨酸领域，有望受益于相关产品价格上涨的利好。公司现有维生素A产能1万吨、维生素E产能2万吨，是国内维生素龙头企业。蛋氨酸方面，公司现有蛋氨酸产能15万吨，剩 余15万吨产能预计2023年6月投产，投产后的产能规模将进入国内第一梯队。新和成作为维生素和蛋氨酸领域的国内主要企业，有望受益于未来维生素和蛋氨酸产品价格底部回升的利好。 新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维 生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业。公司对于精细化工合成有着深刻的理解，持续增长的驱动力在于产业链的一体化和产品的系列化。 公司简介： 浙江新和成股份有限公司创办于1999年， 于2004年6月在深交所上市，是中小板第一家上市公司。公司高度注重精细化工合成技术的积累，从医药中间体乙氧甲叉起家，以有机合成为纽带，成功将业务拓展到了维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）36.07-19.55 总市值（亿元）669.18 流通市值（亿元）661.31 总股本/流通A股（万股）309,091/309,091 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.86 52周股价走势图 新和成 沪深300 78.3% 28.3% 公司盈利预测及投资评级：公司从维生素龙头逐渐成长为精细化工龙头，新项目建设丰富产品体系。我们维持对公司2022~2024年的盈利预测，即2022~2024年净利润分别为51.82、57.79和65.48亿元，对应EPS分别为 -21.7% 9/2911/291/293/295/297/29 2.01、2.24和2.54元，当前股价对应P/E值分别为11、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480516110002 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,314 14,798 15,790 17,010 18,624 增长率（%） 35.34% 43.47% 6.70% 7.73% 9.49% 归母净利润（百万元） 3,564 4,324 5,182 5,779 6,548 增长率（%） 64.33% 21.34% 19.85% 11.52% 13.30% 净资产收益率（%） 18.43% 19.84% 20.58% 20.07% 19.89% 每股收益(元) 1.38 1.68 2.01 2.24 2.54 PE 16 13 11 10 9 PB 2.93 2.60 2.25 1.97 1.72 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 新和成（002001）：欧洲天然气供应紧张，公司相关产品价格有望上涨 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 13528 14914 16552 20765 25848 营业收入 10314 14798 15790 17010 18624 货币资金 4928 5953 7397 11178 15679 营业成本 4727 8212 8244 8757 9449 应收账款1931 2755 2940 3167 3468 营业税金及附加 115 132 140 151 166 其他应收款511 604 601 601 607 营业费用 313 107 114 123 135 预付款项116 79 79 84 91 管理费用 423 424 452 487 533 存货3117 3194 3206 3405 3675 财务费用 305 270 171 67 -71 其他流动资产2925 2329 2329 2329 2329 资产减值损失 12 54 10 13 17 非流动资产合计17369 19778 19515 19197 18814 公允价值变动收益 9 38 38 38 38 长期股权投资343 351 398 453 506 投资净收益 160 128 115 123 122 固定资产 15240 17304 17036 16703 16305营业利润41645083607767747671 无形资产 1407 1522 1485 1449 1412 营业外收入 2 12 12 12 12 其他非流动资产 379 602 596 593 590 营业外支出 56 65 65 65 65 资产总计 30897 34692 36067 39961 44662利润总额41105031602567227618 流动负债合计 6383 6477 4459 4717 5257所得税5336918279231046 短期借款 2364 1403 1403 1403 1403净利润35774340519857996573 应付账款14641436144115311782少数股东损益1316162024 预收款项0000102归属母公司净利润35644324518257796548 一年内到期的非流动负债12762029000EBITDA52676512749081428960 非流动负债合计51106351635163516351EPS（元）1.381.682.012.242.54 长期借款41375149514951495149主要财务比率 应付债券000002020A2021A2022E2023E2024E 负债合计1149312828108101106811608成长能力 少数股东权益68647999124营业收入增长35%43%7%8%9% 实收资本（或股本）21492578257825782578营业利润增长62%22%20%11%13% 资本公积45614121412141214121归属于母公司净利润增长64%21%20%12%13% 未分配利润1151514121169802001823499获利能力 归属母公司股东权益合计1933621800251772879432930毛利率(%)54%45%48%49%49% 负债和所有者权益3089734692360673996144662净利率(%)35%29%33%34%35% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 12% 12% 14% 14% 15% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 18% 20% 21% 20% 20% 经营活动现金流 3123 5838 6449 7011 7843偿债能力 净利润 3564 4324 5182 5779 6548 资产负债率(%) 37% 37% 30% 28% 26% 折旧摊销 866 1227 1310 1373 1437 流动比率 2.12 2.30 3.71 4.40 4.92 财务费用 305 270 171 67 -71 速动比率 1.63 1.81 2.99 3.68 4.22 应收帐款减少 -370 -824 -185 -227 -301营运能力 预收帐款增加 -34 0 0 0 102 总资产周转率 0.35 0.45 0.45 0.45 0.44 投资活动现金流 -194 -3392 -1000 -1000 -1000 应收账款周转率 5.91 6.32 5.55 5.57 5.61 公允价值变动收益 9 38 38 38 38 应付账款周转率 6.63 10.21 10.97 11.44 11.24 长期投资减少 -62 -8 -47 -55 -54 每股指标（元） 投资收益 160 128 115 123 122 每股收益(最新摊薄) 1.38 1.68 2.01 2.24 2.54 筹资活动现金流 -1376 -1345 -4005 -2230 -2342 每股净现金流(最新摊薄) 0.68 0.41 0.56 1.47 1.75 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.50 8.45 9.76 11.17 12.77 长期借款增加 239 1012 0 0 0 估值比率 普通股增加0 430 0 0 0 P/E 15.88 13.09 10.92 9.79 8.64 资本公积增加33 -439 0 0 0 P/B 2.93 2.60 2.25 1.97 1.72 现金净增加额1456 1045 1444 3781 4501 EV/EBITDA 9.50 9.10 7.44 6.38 5.30 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 新和成（002001）：欧洲天然气供应紧张，公司相关产品价格有望上涨 分析师简介 刘宇卓 9年化工行业研究经验。曾任职中金公司研究部。加入东兴证券以来获得多项荣誉，包括2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名，2016、2018年水晶球公募榜入围，2019年新浪金麒麟新锐分析师、东方财富化工行业前三甲第二名等。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4东兴证券公司报告 新和成（002001）：欧洲天然气供应紧张，公司相关产品价格有望上涨 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但