生猪周度报告：现货价格坚挺，盘面价格回落

现货价格坚挺，盘面价格回落 生猪周度报告 2022年9月25日 姓名：侯广铭 从业资格号：F3037786 投资咨询证书号：Z0013117联系人：朱殿霄 从业资格号：F3079229 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、官方能繁母猪存栏量自2021年7月开始下滑，2022年下半年理论生猪出栏量趋势性下降。2、按照猪肉消费的季节性规律，未来猪肉消费将环比上半年明显提升，需求对猪肉价格的支撑将更加明显。3、市场看涨情绪高涨，压栏惜售情绪较为普遍，二次育肥入场支撑现货价格。4、国庆假期消费旺盛，或支撑现货价格。 利空因素 1、现货价格已经处于高位，高价肉抑制消费，疫情等因素也使猪肉消费受限，价格短期继续大涨的空间有限。2、官方对现货价格上涨的态度转向负面，目前放储频率、数量及官方表态的严厉程度均超预期。3、市场压栏惜售情绪普遍，冬至前后存在集中出栏风险。 市场观点 本周现货价格震荡偏强，市场供应偏紧的情况并没有显著改善，养殖端仍存在普遍的看涨情绪。供给方面，我们认为短期现货价格支撑明显，不具备大幅杀跌的条件：第一，出栏数量方面，未来市场出栏量虽有可能增长，但短期增幅有限。第二，当前生猪出栏体重仍处于合理范围，市场肥猪短缺，标肥价差支撑现货价格。第三，未来出栏窗口较宽，目前在圈的猪可以选择在9-12月之间出栏，既可以压栏也可以立即出栏，可选的余地比较大，对价格的压力相对温和。第四，出栏情绪方面，市场一致性看好冬至，短期看不到集中出栏压制价格下行的可能。需求方面，中秋后市场消费快速回落，白条烂市情况显著，但是在当前供给偏紧的大格局下，供给端对价格的话语权极强，短期需求下滑对价格的影响并不明显。本周现货和期货盘面走势明显分化，主力合约出现明显下跌。随着四季度临近，期货盘面结束跟随现货走势为主的强现实逻辑，市场对因供应压力后移等问题导致的冬至现货价格不及预期问题表达了担忧。从市场预期看，冬至前后市场供给端的矛盾比较突出：供应压力后移能不能弥补理论出栏量偏低的缺口？冬至前后消费对价格的拉动强还是出栏窗口过于集中对价格的压力强？一致性预期到底会推高冬至价格还是压塌冬至现货价格？众多问题将在冬至前后集中兑现，市场的不确定性极强，预计价格的波动率会更高。我们认为在现货坚挺的大背景下，盘面大跌后短期继续下探的概率不高，关注主力合约反弹的机会。 风险点 消费不及预期风险、短期市场情绪变化、官方调控倾向 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 本周现货和期货价格走势出现了明显分化，在现货价格坚挺的背景下，期货主力合约的破位下跌非常突然。我们认为本轮盘面大跌意味着市场节奏的显著转变：市场将从市场“强现实”阶段走向“弱预期”阶段。首先，前期盘面大涨主要以跟随现货为主，但三季度现货并没有形成实质性突破，近期现货上涨有乏力的迹象，市场对现货见顶的预期增多，失去了现货继续上涨的支撑，盘面大涨的动力也随之衰竭。然后，市场近期观察到的中秋后消费与毛猪价格的劈叉现象、饲料销量环比持续增长，小标猪价格持续坚挺等现象加剧了市场对供应压力大量后移的担心。最后，市场越来越频繁的讨论和交易冬至前后现货价格的突出矛盾：数量方面，理论出栏量与供应压力后移的博弈；体重方面，体重增长要在冬至前后的集中兑现；产业情绪方面，一致性预期与潜在抢跑导致的恐慌；出栏窗口方面，黄金出栏周期与持续萎缩的出栏窗口等等，市场对冬至前后价格的分歧明显增加。因此，期货盘面在本周出现大跌有基本面因素支撑，但是我们认为在盘面深度贴水的背景下，盘面已经下跌到位，继续深跌的风险不高。 现货方面，我们认为短期不具备大幅杀跌的条件：第一，出栏数量方面，未来市场出栏量虽有可能增长，但短期增幅有限。第二，当前生猪出栏体重仍处于合理范围，市场肥猪短缺，标肥价差支撑现货价格。第三，未来出栏窗口较宽，目前在圈的猪可以选择在9-12月之间出栏，既可以压栏也可以立即出栏，可选的余地比较大，对价格的压力相对温和。第四，出栏情绪方面，市场一致性看好冬至，短期看不到集中出栏压制价格下行的可能。但是现货价格虽然坚挺，但对盘面的带动作用将有所减弱，因为在盘面“弱预期”的逻辑下，市场会持续担忧现货坚挺与供应压力后移之间的跷跷板效应。因此，我们认为短 期并不能期待盘面重回前期高位。 请务必阅读正文之后的声明部分 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周国内生猪价格维持震荡偏强走势。截至2022年9月25日标准体重生猪平均价格为24.24元/公斤，环比上周继续上涨，生猪现货价格趋势仍然向上。 期货方面，本周期货盘面深度回调。截至9月23日，LH2301合约收于22305元/吨，周内跌幅超过1000点。 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 生猪价格走势(元/kg) 期货合约走势 23500 22800 19505 22305 18540 18910 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 0.00 1月1日3月27日6月5日8月14日11月2日 2019年度2020年度2021年度2022年度 LH2209LH2211LH2301 LH2303LH2305LH2307 数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 （万头） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 0 能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 全国能繁母猪环比变化（涌益样本点）农业部最新统计数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存 栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。7月能繁母猪存栏量较六月增幅明显缩窄，不及市场预期，7月能繁母猪存栏对应的商品猪出栏月份为明年4、5月份，这意味着产业对明年市场的预判较为谨慎。同时，农业部公布7月份全国规模猪场新生仔猪数量环比增加0.4%，同比增加7.5%，7月份规模猪场中大猪存栏量环比增加0.5%，同比增加8.7%。 数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 生猪现货价格明显上涨，养殖利润明显改善，养殖端补栏积极性有所好转，推动二元母猪价格温和上涨，7月能繁母猪存栏量较六月增幅明显缩窄，意味着产业对明年市场的预判较为谨慎。 近期仔猪价格快速回落，北方局部地区再次出现低价甩卖和烤乳猪现象。仔猪补栏的高峰期已过，当前补栏的仔猪对应 出栏周期为四季度末或明年一季度，出栏期面临的价格风险较高。 2500 2000 15公斤仔猪出栏价走势（元/头） 7000 6000 5000 50公斤二元母猪价格走势(元/头) 1500 4000 1000 3000 2000 5001000 0 1月4日4月19日8月2日11月15日 0 1月1日4月23日8月6日11月19日 2019年度2020年度2021年度2022年度2020年度2021年度2022年度 数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 生猪出栏均重继续上涨，但仍处于相对合理区间。本周生猪出栏体重约1276公斤，同比去年明显降低，大体重猪占比较低，短期不存在大体重猪集中出栏导致的市场风险。 虽然生猪出栏体重目前仍处合理区间，但预计8月份后生猪体重将继续上涨。生猪出栏体重变化是观察下半年供应压力后 移情况的重要窗口。 商品猪出栏均重走势（季节图） 140 135 130 125 120 115 110 105 100 1月4日 4月26日 8月9日 11月22日 2018年度 2019年度 2020年度 2021年度 2022年度 农业部16省平均宰后均重 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 2018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-03 数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况 猪粮比 8.56 20 15 10 5 0 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 生猪饲料价格走势（元/kg） 元（120kg） 自繁自养利润 624 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月6日5月6日9月6日 2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度 近期现货价格回调，生猪养殖利润触顶回落。截至9月中旬，自繁自养模式养殖利润为860元/头。虽然养殖利润有所回落，但当前养殖利润仍处于合理偏高的水平。 近期豆粕价格上涨明显，饲料成本上升加快。全球爆发高温天气干旱天气，对玉米、豆粕影响较大，预计未来饲料价格不确定性较强。 数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场消费情况 需求由抑制消费转向拉动消费。七八月份是传统的猪肉消费淡季，今年全国夏季气温偏高，对猪肉消费的抑制更加明显，但随着天气快速转凉，居民猪肉消费将进入季节性旺季，猪肉消费将显著好于上半年，对猪价的支撑将更加明显。 生猪定点屠宰企业屠宰量 3500.0000 3000.0000 2500.0000 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 3510 309 8 257 206 5 154 103 2 51 2022/1/1 2022/1/7 2022/1/13 2022/1/19 2022/1/25 2022/1/31 2022/2/6 2022/2/12 2022/2/18 2022/2/24 2022/3/2 2022/3/8 2022/3/14 2022/3/20 2022/3/26 2022/4/1 2022/4/7 2022/4/13 2022/4/19 2022/4/25 2022/5/1 2022/5/7 2022/5/13 2022/5/19 2022/5/25 2022/5/31 2022/6/6 2022/6/12 2022/6/18 2022/6/24 2022/6/30 2022/7/6 2022/7/12 2022/7/18 2022/7/24 2022/7/30 2022/8/5 2022/8/11 2022/8/17 2022/8/23 2022/8/29 00 毛白价差毛猪价格全国白条均价 数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 免责声明及风险提示 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有