原油：反弹延续，轻仓过节

期货研究 商 品2022年9月30日 研究 原油：反弹延续，轻仓过节 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI11月原油期货收跌0.92美元/桶，报81.23元/桶；Brent11月原油期货收跌0.83美元/桶，报 服88.49元/桶；SC2211原油期货收涨1.90元/桶，或0.30%，报629.10元/桶。 研 务1、美联储戴利：不需要引发经济的深度衰退来达到美联储的目标。我们预计将在接下来的会议上以及明 究年初进一步加息。对美联储利率路径预测的中值很满意，预计到年底美联储利率路径为4%-4.5%，2023 所年为4.5%-5%。在加息之后，预计至少在2023年整个时间里将保持利率稳定。如果通胀心理开始改变，或者全球供应没有出现我们希望看到的复苏，我们准备采取更多的加息措施。 2、【粮食河运价格飙升之际佛罗里达州牧场又遭飓风“重创”】金十数据9月30日讯，佛罗里达牧场主协会称，飓风“伊恩”席卷了佛罗里达州约40%的肉牛产业。虽然佛罗里达州不是美国主要的牛肉产地，但该州为德克萨斯州和俄克拉荷马州等产牛量最高的州提供幼牛。近日，美国平原地区的得克萨斯州的牧场也受到了极端天气的打击——干旱使牧场植被枯萎，草量减少迫使牧场主将越来越多的牧牛送去屠宰场。这些都表明今年的肉牛数量可能会有所减少，而肉牛的减少也预示着美国未来肉类价格的上涨。 3、德国政府同意设定天然气价格上限，将取消天然气税。 4、俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，“北溪”天然气管道发生泄漏的地点，位于美国情报机构所控制的区域。 5、北溪AG公司预计天然气泄漏将在下周一停止；瑞典海事局称北溪天然气管道第四处泄漏点小于前三处。 6、土耳其溪管道运营商：对土耳其和欧洲的天然气供应没有受到威胁。 7、当地时间9月29日，意大利驻俄罗斯大使馆建议本国公民除必要留下人员外尽快离开俄罗斯。(央视新闻) 8、欧洲央行首席经济学家连恩：不要指望欧洲央行会因为欧元汇率而调整政策。 9、美联储梅斯特：11月的加息幅度降取决于数据的演变。美联储对通货膨胀“持续性和幅度”的理解是错误的。 10、欧洲央行首席经济学家连恩：我们仍在将利率上调至中性。 11、美国已准备好针对伊朗石油出售的新制裁，制裁将集中在为石油贸易提供便利的实体上。 12、英国央行首席经济学家皮尔：购债操作不会试图限制利率。 13、美联储布拉德：实际利率进入正值是一个令人鼓舞的迹象。我们面临着更高的衰退风险，但这不是目前的基本情况。决心将利率升至可以抑制通胀的水平。美联储必须迅速提高利率，以达到最低限度的适当水平，以应对通货膨胀。通货膨胀率将在2023年开始下降，但速度如何还不确定。 【趋势强度】原油趋势强度：0 期货研究 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，美元大幅回调下油价重心小幅上移。本周内外盘油价走势基本符合我们上周日以来的观点，即认为本周油价存在超跌反弹的可能，风险偏好的边际回暖是驱动油价重心回升的主因。对于四季度我们观点也延续6月以来的判断，即在全球尤其是海外经济不出现“黑天鹅”或硬着陆的前提下，四季度油价重心或有部分回升。市场将从情绪交易逐步过渡至需求衰退的验证缓解，10月或逐步进入震荡、反弹阶段，理由如下:第一，考虑到10月5日OPEC+会议即将召开，仍需关注OPEC对于减产挺油价的表态。如果OPEC真的如俄罗斯提议减产100万桶/日，油价很可能开启月度级别反弹；第二，当前全球市场低库存，低供应的格局并未改变，原油市场在持续交易衰退后存在短期超跌的风险；第三，如果商品价格按照当前价格持续回落，在不出现“黑天鹅”事件的前提下，市场风险偏好在四季度有一定可能边际回暖。需要注意的是，考虑到美联储加息仍在推进，美元的强势可能并未完全结束，长期高位徘徊下即便油价出现反弹也很难走出流畅趋势性行情。衰退预期下四季度也不太可能出现持续大幅反弹，周度级别的下跌风险仍然存在。此外，考虑到OPEC+内部在油价下行周期中出于对市场份额争夺下的不团结，潜在裂痕一旦放大或引发部分核心国产量出现预期外的提升。如果这种情况出现，油价10月出现反弹的概率将下滑，或仍会有一轮加速赶底行 情，这一点需要在10月5日OPEC+会议结束后再做判断。 整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。油价在本周大幅下跌后，内外盘油价短期或迎反弹，且四季度波动率或继续放大。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521