上半年业绩符合预期募投项目助力公司产品结构优化

上半年产销稳步增长，Q2铝价拖累公司业绩：近日明泰铝业发布2022年中报，H1实现营收154.8亿元，同比增长44%；归母净利润10.9亿元，同比增长29%；扣非后归母净利润9.3亿元，同比增长29%。Q2单季实现营收79.9亿元，环比增长6.7%；归母净利润5亿元，环比下滑15.5%；扣非后归母净利润4.5亿元，环比下滑7.6%。Q2业绩承压主要在于当期铝价下滑导致产品利润有所收窄，但从业务上来看，公司新能源、汽车轻量化领域产品不断放量，Q2铝材销量同比增长5.4%，环比增长10%，上半年销量达到60万吨，同比增长8%，产销稳步增长。 拟40亿元募投25万吨新能源材料项目，公司产能将进一步增长：8月23日公司发布定增公告，拟募资40.35亿元用于“年产25万吨新能源材料项目”，主要产品包括锂电池用铝箔、铝塑膜、电池pack包用铝等，项目建设周期2年，根据可研报告内部收益率（税收）为17.8%。此前义瑞新材70万吨绿色新型铝合金材料项目中，动力电池料、电池铝箔坯料、汽车板等新能源汽车材料产能即达到35万吨，随着一期项目建成投产、二期项目以及新25万吨募投项目提上日程，未来公司在新能源领域布局将再度完善，产品结构将进一步优化，产能也将进一步提升。 再生铝行业或迎来高速发展，公司有望扩大成本优势：《“十四五”循环经济发展规划》中提出2025年我国再生铝产量将达到1150万吨，而2020年产量仅为740万吨，未来或将出台政策进一步促进再生铝行业发展。公司为国内再生铝龙头企业，有望随再生铝行业发展受益。目前公司拥有68万吨再生铝以及12万吨铝灰渣产能，子公司义瑞新材70万吨再生铝项目，一期36万吨已于年内投产，公司再生铝占比进一步提升。 相较于传统铝锭，再生铝不仅节能环保，更具备显著的成本优势，随着再生铝规模的扩大，公司成本有望进一步降低，利润率提升空间显著。 投资建议：我们预计公司2022-2024年EPS分别为2.45元／3.01元／3.39元，对应PE分别为10／8／7倍，维持“增持”评级。 风险提示：项目进度不及预期宏观经济不及预期下游需求大幅波动铝价大幅波动风险