LPG周报：期现和内外价差均出现套利空间，谨慎追高

南华期货LPG周报 ——期现和内外价差均出现套利空间，谨慎追高 刘顺昌 投资咨询证：Z0016872 2022.8.28 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度观点 LPG数据事件观察： 1、原油市场。伊核谈判不确定性，晚间鲍威尔讲话可能对金融市场和油价的冲击，油价短期震荡，中期下行趋势未变。 2、外盘丙烷。EIA美国周度丙烷库存。市场预期累库151万桶，实际累库0.9万桶，库存消费比大幅下滑。10月FEI收于705美元 /吨，FEI/MOPJ价差大幅走强至20美元/吨。 3、现货市场。华东民用气价格5450元/吨附近，PG2210夜盘收于5700，华东地区继续出现交割利润，观察华东地区仓单的变化。同时，内外价差继续走强，买外抛内的策略本周成交较多，对内盘期货形成压制。 4、PDH开工和利润。本周开工率66.15%，环比+1.41%。本周国内PDH企业装置波动不大，仅因河北海伟装置负荷逐步提升，使得本周PDH装置开工率有所提升。下周来看，东华宁波二期PDH装置预计检修停工，一期预计9月初陆续恢复，因此预计下周国内PDH装置开工率略有下滑。 策略上： 1、估值。受下半年燃料需求旺季影响，FEI/MOPJ价差走势强于FEI/brent比价，FEI/MOPJ价差继续走强，仍有提升空间； FEI/Brent比价受PDH低开工率短期继续提升力度或有限，窄幅波动。 2、PDH利润。PDH利润回落，PDH利润整体呈现区间波动，当前PDH利润已逐步回落至区间下轨，等待做PDH利润回归的可能性。 3、内外价差。单考虑汇率换算，PG2210与外盘FEI纸货价差至130美元/吨的高位，买外抛内的性价比较高，目标位90-100。 4、LPG单边。谨慎追高，期货盘面大幅走强后，内外价差和期现价差均出现套利空间，短期盘面面临压力增大。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG周度总览 8月19日 8月18日 8月12日 日涨跌 周涨跌 单位 欧洲PN价差 -33.9 -39.8 -42.4 5.9 8.5美元/吨 FEI/MOPJ价差 -1.8 -10 -25.3 8.2 23.5美元/吨 2022/8/11 2022/8/18 2022/8/25 FEI/Brent比价 55.1% 54.3% 53.9% 0.8% 1.2%% LPG商品量（万吨） 50.85 51.44 52.49 MB/WTI比价 50.8% 50.6% 49.6% 0.2% 1.2%% 船期到港量（万吨） 54.85 58.6 25.3 PG/SC比价 58.5% 61.5% 60.5% -3.0% -2.0%% PDH开工率（%） 63.35 64.74 66.15 FEIC3M1 699.1 691 690.6 8.1 8.5美元/吨 PDH利润（元/吨） -109 -365 -706 外盘价格 CPC3M1 660.8 650.3 656.2 10.5 4.6美元/吨 烷基化开工率（%） 40.93 40.02 41.09 MBC3m1 109.9 109.1 108.7 0.8 1.2美分/加仑 烷基化利润（元/吨） 212.5 411 411 运费 中东至远东美湾至远东 58.995.2 59.695.7 59.394.4 -0.7-0.5 -0.4美元/吨 0.8美元/吨 MTBE开工率（%） 56.65 56.65 56.65 MTBE利润（元/吨） 181 229 144 民用气广州 5348 5348 5318 0 30 元/吨 港口库存（万吨） 177.77 173 163.32 华东炼厂库存率（%） 28 29 28 民用气上海 5300 5300 5400 0 -100 元/吨 华南炼厂库存率（%） 29 33 34 民用气南京 5360 5360 5560 0 -200 元/吨 山东炼厂库存率（%） 32 33 30 民用气宁波 5250 5280 5400 -30 -150 元/吨 美国丙烷产量（千桶/日） 2360 2418 民用气淄博 5650 5650 5500 0 150 元/吨 美国丙烷进口（千桶/日） 80 68 醚后碳四京博 6515 6550 6375 -35 140 元/吨 美国丙烷出口（千桶/日） 1141 1722 PG2209 5395 5345 5300 50 95 元/吨 美国丙烷消费（千桶/日） 965 763 期货价格 PG2210 5280 5227 5160 53 120 元/吨 美国丙烷库存（千桶） 68002 68011 美国丙烷库存消费比（天） 32.3 27.4 基差 基准地主力 -47 3 18 -50 -65 元/吨 来源：彭博南华研究 02 注：彭博数据更新出现问题，本周部分数据暂停更新 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG定价 外盘丙烷价格带动PG价格趋势；民用气和醚后碳四的最便宜交割品带来涨跌节奏的变化。当醚后碳四价格大幅低于民用气和进口气时，醚后碳四对盘面的影响显著增加。 在3月仓单集中注销后，LPG内外价差保持稳定在0附近，内外联动明显，外盘丙烷掉期对内盘LPG影响依然较强。 本周内外价差走强，单考虑汇率换算后，PG2210合约和10月FEI纸货的价差走强至130美元/吨。同时，内盘期货持续上行后，基差转负，华东和华南地区均出现交割利润。 PG-FEIM1（元/吨） 华南民用气基差（元/吨） 15001500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500-1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 202020212022 来源：彭博wind南华研究 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 本周丙烷与原油比价小幅震荡。 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 MB/WTI 110%100% 90%80%70%60%50%40%30%20% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 PG/SC 139%129%119%109% 99%89%79%69%59% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 04 来源：wind彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 本周丙烷与石脑油价差持续走强，欧洲PN价差至-5美元/吨，FEI/MOPJ价差走强至20美元/吨附近。 西北欧丙烷石脑油PN价差（美元/吨） FEI/MOPJ（美元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 20182019202020212022 来源：彭博南华研究 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 石脑油裂解 欧洲石脑油裂解（美元/桶） 东北亚石脑油裂解（美元/桶） 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2019 2020 2021 2022 20182019202020212022 本周石脑油裂解回落，前期一度跌至-30美元/桶附近，本周收盘-20美元/桶。 来源：彭博南华研究 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 FEI价格与成交量 本周10月FEI至704美元/吨附近，近期成交量小幅回升，主要来自内外价差的套利成交较多。 1000 500 950 450 400 900 350 850 300 800 250 750 200 150 700 100 650 50 600 2021/9/1 0 2021/9/292021/10/272021/11/242021/12/222022/1/192022/2/162022/3/172022/4/142022/5/12 2022/6/9 2022/7/7 2022/8/4 成交量（KT） FEIM1 07 来源：南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在8月美国丙烷平衡表预期，2022年年底美国丙烷伴生气产量194万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，库存在4月起回升。 美国丙烷伴生气产量（百万桶/日） 2.221.81.61.4 1.2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷净出口（百万桶/日） 1.61.41.210.8 0.6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷需求（百万桶/日） 1.61.41.210.80.60.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷库存（百万桶/日） 100 90807060504030 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 08 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在8月美国丙烷平衡表中，产量和出口较上月上调，下调丙烷消费预期，上调丙烷累库速度。至今年10月丙烷库存为8170万桶，上月预期为7990万桶。这是EIA能源展望中年内首次上调丙烷库存预期。 09 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 来源：EIA南华研究 美国丙烷周度库存 美国丙烷产量（千桶/天） 2600240022002000180016001400 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20182019202020212022 美国丙烷进口（千桶/天） 300250200150100 50 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2019202020212022 美国丙烷出口（千桶/天） 1700150013001100900700 500 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2019202020212022 美国丙烷消费（千桶/天） 2300210019001700150013001100900700500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 20182019202020212022 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷周度库存 美国丙烷库存周度回升0.9万桶，高于市场预期151万桶。考虑到EIA周度数据消费和出口的波动性较大，将库存/（消