LPG周报：期现和内外价差收缩，盘面压力减轻

南华期货LPG周报 ——期现和内外价差收缩，盘面压力减轻 刘顺昌 投资咨询证：Z0016872 2022.9.4 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度观点 LPG数据事件观察： 1、原油市场。伊核谈判不确定性，上周鲍威尔讲话对金融市场和油价的冲击仍在持续，油价短期震荡，中期下行趋势未变。 2、外盘丙烷。EIA美国周度丙烷库存。市场预期累库186万桶，实际累库422万桶，库存消费比大幅回升。10月FEI收于699美元 /吨，FEI/MOPJ价差继续走强至40美元/吨附近。 3、现货市场。华东民用气价格5600元/吨附近，PG2210夜盘收于5512，基差走强，上周基差弱势时出现的期现套利目前可盈利出场，物产化工仓单增加1000手。同时，上周内外价差大幅走强后回落，买外抛内的策略盈利。期现套利和内外价差的回归意味着短期内盘期货的压力减轻。 4、PDH开工和利润。本周开工率63.11%，环比-3%。本周东华宁波二期检修停工，且汇丰石化开工后低负荷运行中，因此本周PDH装置开工率略有下降。下周，东华宁波一期PDH装置计划恢复开工，因此预计下周国内PDH装置开工率略有上升。 策略上： 1、估值。受下半年燃料需求旺季影响，FEI/MOPJ价差走势强于FEI/brent比价，FEI/MOPJ价差继续走强，仍有提升空间； FEI/Brent比价受PDH低开工率和丙烷累库超预期的影响，短期继续提升力度或有限，窄幅波动。 2、PDH利润。PDH利润小幅修复，PDH利润整体呈现区间波动。 3、内外价差。单考虑汇率换算，上周PG2210与外盘FEI纸货价差至130美元/吨的高位，买外抛内的性价比较高，当前内外价差回落至100美元/吨附近，价差继续回落至目标位后可逐步离场。 4、LPG单边。来自原油的弱势和EIA丙烷累库幅度超预期对价格依然形成压力，同时内外价差回落及基差走强，内盘期货盘面 压力有所减轻。考虑到LPG下半年仍有需求旺季预期，单边做空难度偏大，可选择卖出虚值call的方式来收取权利金，如卖出 PG2211执行价为6000的call。01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG周度总览 9月2日 9月1日 8月26日 日涨跌 周涨跌 单位 欧洲PN价差 13.6 11.3 -0.2 2.3 13.8美元/吨 FEI/MOPJ价差 39.5 38.5 26.3 1 13.2美元/吨 2022/8/18 2022/8/25 2022/9/1 FEI/Brent比价 56.9% 57.0% 52.7% -0.1% 4.2%% LPG商品量（万吨） 51.44 52.49 51.4 MB/WTI比价 52.3% 52.1% 50.0% 0.2% 2.3%% 船期到港量（万吨） 58.6 25.3 59.53 PG/SC比价 63.9% 63.4% 62.1% 0.5% 1.8%% PDH开工率（%） 64.74 66.15 63.11 FEIC3M1 699 683.1 698 15.9 1 美元/吨 PDH利润（元/吨） -365 -706 -430 外盘价格 CPC3M1 656 653.2 647.3 2.8 8.7美元/吨 烷基化开工率（%） 40.02 41.09 43.96 MBC3m1 108.2 107.5 110.8 0.7 -2.6美分/加仑 烷基化利润（元/吨） 411 411 100 运费 中东至远东美湾至远东 63.1 108.7 62.9 107.4 62.6 104.1 0.21.3 0.5美元/吨4.6美元/吨 MTBE开工率（%） 56.65 56.65 56.65 MTBE利润（元/吨） 229 144 122 民用气广州 5578 5578 5448 0 130 元/吨 港口库存（万吨） 173 163.32 178.88 华东炼厂库存率（%） 29 28 25 民用气上海 5600 5600 5400 0 200 元/吨 华南炼厂库存率（%） 33 34 32 民用气南京 5610 5610 5560 0 50 元/吨 山东炼厂库存率（%） 33 30 31 民用气宁波 5580 5580 5430 0 150 元/吨 美国丙烷产量（千桶/日） 2418 2403 民用气淄博 5930 5930 5620 0 310 元/吨 美国丙烷进口（千桶/日） 68 119 醚后碳四京博 7030 7180 6910 -150 120 元/吨 美国丙烷出口（千桶/日） 1722 1272 PG2210 5518 5491 5707 27 -189 元/吨 美国丙烷消费（千桶/日） 763 646 期货价格 PG2211 5482 5454 5635 28 -153 元/吨 美国丙烷库存（千桶） 68011 72231 美国丙烷库存消费比（天） 27.4 37.7 基差 基准地主力 60 87 -259 -27 319 元/吨 来源：彭博南华研究 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG定价 外盘丙烷价格带动PG价格趋势；民用气和醚后碳四的最便宜交割品带来涨跌节奏的变化。当醚后碳四价格大幅低于民用气和进口气时，醚后碳四对盘面的影响显著增加。 在3月仓单集中注销后，LPG内外价差保持稳定在0附近，内外联动明显，外盘丙烷掉期对内盘LPG影响依然较强。 本周内外价差走弱，单考虑汇率换算后，上周PG2210合约和FEI纸货价差至130美元/吨后已回落至100美元/吨附近。同时，现货价格上行后，基差走强，上周出现的华东和华南地区交割利润消失。 PG-FEIM1（元/吨） 华南民用气基差（元/吨） 15001500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500-1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 202020212022 来源：彭博wind南华研究 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 本周丙烷与原油比价小幅走强。 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 MB/WTI 110%100% 90%80%70%60%50%40%30%20% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 PG/SC 139%129%119%109% 99%89%79%69%59% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202020212022 04 来源：wind彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 本周丙烷与石脑油价差持续走强，欧洲PN价差至14美元/吨，FEI/MOPJ价差走强至40美元/吨附近。 西北欧丙烷石脑油PN价差（美元/吨） FEI/MOPJ（美元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 20182019202020212022 来源：彭博南华研究 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 石脑油裂解 欧洲石脑油裂解（美元/桶） 东北亚石脑油裂解（美元/桶） 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018 2019 2020 2021 2022 20182019202020212022 本周石脑油裂解回落，前期一度跌至-30美元/桶附近，本周收盘-20美元/桶。 来源：彭博南华研究 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 FEI价格与成交量 本周10月FEI至699美元/吨附近，前期近期成交量小幅回升，主要来自内外价差的套利成交较多。 1000 500 950 450 400 900 350 850 300 800 250 750 200 150 700 100 650 50 6000 2021/9/12021/9/292021/10/272021/11/242021/12/222022/1/192022/2/162022/3/172022/4/142022/5/122022/6/92022/7/72022/8/42022/9/1 成交量（KT） FEIM1 07 来源：南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在8月美国丙烷平衡表预期，2022年年底美国丙烷伴生气产量194万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，库存在4月起回升。 美国丙烷伴生气产量（百万桶/日） 2.221.81.61.4 1.2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷净出口（百万桶/日） 1.61.41.210.8 0.6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷需求（百万桶/日） 1.61.41.210.80.60.4 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 美国丙烷库存（百万桶/日） 100 90807060504030 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 08 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在8月美国丙烷平衡表中，产量和出口较上月上调，下调丙烷消费预期，上调丙烷累库速度。至今年10月丙烷库存为8170万桶，上月预期为7990万桶。这是EIA能源展望中年内首次上调丙烷库存预期。 09 来源：EIA南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 来源：EIA南华研究 美国丙烷周度库存 美国丙烷产量（千桶/天） 2600240022002000180016001400 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20182019202020212022 美国丙烷进口（千桶/天） 300250200150100 50 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2019202020212022 美国丙烷出口（千桶/天） 1700150013001100900700 500 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 2019202020212022 美国丙烷消费（千桶/天） 2300210019001700150013001100900700500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 20182019202020212022 010 重要