沥青周度报告：供给增加，沥青期价或转向成本主导

供给增加，沥青期价或转向成本主导 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沥青 周度报告 2022年8月29日 分析师 联系人：肖海明 能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285邮箱：xhm@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 摘要 逻辑与观点：本周沥青在原油持续反弹的情况下，走势明显较弱，主要原因是产业利润较好，沥青供给量大幅增加，同时此前沥青涨幅较大，且旺季即将结束，价格有一定回调需求。未来沥青或将由需求主导转为成本主导行情，需求旺季即将结束。全球能源危机仍存，尽管美联储多次大幅加息，但原油需求依旧旺盛，库存持续走低，供给暂时难有改善，油价有望持续上行，沥青加工成本上涨。另一方面期货已经大幅贴水现货超700点，季节性需求减弱已经充分反映，同时焦化利润再度好于沥青，未来增产动力不足，沥青期价易涨难跌。 市场回顾：本周沥青价格延续此前弱势，相对原油独立震荡下行，周初沥青并没有受原油反弹影响而上涨，而是保持了宽幅震荡，周尾原油回调，沥青价格顺势走跌，最终BU12收于3889元/吨，跌85点，跌幅2.14%。同期原油价格筑底反弹，仅周尾小幅回落，最终WTI收于92.97美元/桶，全周上涨3.35美元，涨幅3.74%；布伦特收于100.6美元/桶，涨3.88美元，涨幅4.01%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 供给增加，沥青期价或转向成本主导 一、成本触底反弹，沥青供应增加 1、EIA库存下降，旺季需求仍存 原油价格筑底反弹，仅周尾小幅回落，最终WTI收于92.97美元/桶，全周上涨3.35美元，涨幅3.74%；布伦特收于100.6美元/桶，涨3.88美元，涨幅4.01%。 截至8月19日当周，美国EIA商业原油库存421.67百万桶，相对上一周期去库328万桶，库欣地区原油周度库存25.81百万桶，相对上一周期增加43万桶。成品油方面，汽油库存去库2万桶，馏分油库存减少67万桶。本周美原油周度产量1200万桶，相对上周减少10万桶 /日。炼厂开工率94%，相对上周持平。 本周沙特暗示OPEC+后续能够随时以任何减产的举措来应对伊朗解禁等问题，显著提振了市场气氛，布伦特借此重返100美元关口。此外俄乌冲突无缓和迹象，欧洲的能源供应担忧仍在延续，且美国没有就伊朗问题进行新的表态，短线落地的难度依然较大，供应趋紧预期仍在。 目前来看美国夏季出行高峰带来的消费旺季仍在，原油和汽油库存低位运行，且夏季出行高峰9月5日才正式结束，仍有利好支撑。与此同时美国经济表现依然欠佳，市场也担忧美联储仍可能大幅加息，预计需求端整体仍有压力。 库存下降表明需求依旧较好，但需要警惕未来在持续加息情况下经济是否衰退，短期油价易涨难跌。 图表1：国际原油价格 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、沥青利润较好，供给大幅增加 本周期，在沥青产业链产品中，加工沥青利润278.6元/吨，山东地炼 延迟焦化装置理论加工利润为688.0元/吨；焦化利润高于沥青。沥青产业链中，负荷最高的为主营焦化装置开工率，为71.2%；负荷最低为沥青，开工率为38.9%。。 本周隆众对92家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为61.51万吨，环比增加7.35万吨。其中地炼总产量43.28万吨，环比增加4.64万吨，中石化总产量11.59万吨，环比增加4.64万吨，中石油总产量 4.68万吨，环比下降0.74万吨，中海油1.96万吨，环比下降0.7万吨。 图表2：焦化装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表3：石油沥青装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、沥青现货分析 国内沥青均价为4640元/吨，环比下调35元/吨或0.7%。周内市场来看，国内沥青价格弱势震荡，市场价格小幅走跌。分地区来看，七大区域中4个区域下跌，3个区域持稳，下跌幅度在0.7%-1.3%，跌幅相对较小，简要分析原因主要是近期下游需求表现一般，业者拿货积极性有所走弱，加之部分低价期现仓单货源流出，带动市场价格走跌。短期来看，国内沥青市场或维持大局持稳。 加工稀释沥青综合利润周度均值为278.6元/吨，环比减少89.6元/吨。山东沥青周度均价为4364元/吨，较上周涨11元/吨，环比涨0.3%，原料周度均价为4677元/吨，较上周涨139元/吨，环比涨3.1%；山东柴油周度均价为8164元/吨，较上周涨166元/吨，环比涨2.1%。周内原油价格有所上涨，但是沥青价格弱势运行，利润有所收窄。 国内54家沥青样本厂库库存共计96.1万吨，环比增加2.3万吨或2.5%。分析原因一方面是周内华东、华北及西北等地开工负荷环比提升；另一方面，虽有刚需支撑但业者拿货积极性有所下降带动厂库实际出货一般。 国内沥青70家样本企业社会库库存共计76.3万吨，环比减少4.8万吨或6.0%。分析原因，一方面多地刚需支撑明显；另一方面，业者看跌气氛浓厚，入市谨慎且部分炼厂厂库停发，优先出社会库资源为主。 国际原油偏强运行，对于市场看跌情绪有一定的缓解，贸易商入市积极性有所增加，多采购低价资源为主。供应端来看，市场整体供应稳中增加，各品牌报价竞争明显，低价资源需求尚可，但是高价需求相对冷清；需求端来看，随着原油的推涨，部分询盘有所增加，但是未来仍多降雨天气，整体刚需或难有较明显支撑。短期来看，国内沥青市场或维持大稳为主，仍需关注高价资源压力情况。 三、市场数据 图表4：沥青产业链利润图表5：装置开工情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：国内石油沥青价格图表7：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：沥青厂库库存图表9：沥青社会库存 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10新加坡散装沥青价格图表11：改性沥青价格 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：本周沥青在原油持续反弹的情况下，走势明显较弱，主要原因是产业利润较好，沥青供给量大幅增加，同时此前沥青涨幅较大，且旺季即将结束，价格有一定回调需求。未来沥青或将由需求主导转为成本主导行情，需求旺季即将结束。全球能源危机仍存，尽管美联储多次大幅加息，但原油需求依旧旺盛，库存持续走低，供给暂时难有改善，油价有望持续上行，沥青加工成本上涨。另一方面期货已经大幅贴水现货超700点，季节性需求减弱已经充分反映，同时焦化利润再度好于沥青，未来增产动力不足，沥青期价易涨难跌。 市场回顾：本周沥青价格延续此前弱势，相对原油独立震荡下行，周初沥青并没有受原油反弹影响而上涨，而是保持了宽幅震荡，周尾原油回调，沥青价格顺势走跌，最终BU12收于3889元/吨，跌85点，跌幅2.14%。同期原油价格筑底反弹，仅周尾小幅回落，最终WTI收于92.97美元/桶，全周上涨3.35美元，涨幅3.74%；布伦特收于100.6美元/桶，涨3.88美元，涨幅4.01%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.炼厂检修开工下降 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。