沥青周度报告：现货供应大幅增加，基差或将修复

现货供应大幅增加，基差或将修复 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沥青 周度报告 2022年9月19日 分析师 联系人：肖海明 能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285邮箱：xhm@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 摘要 逻辑与观点：沥青现阶段期货价格所对应的利润已经转负，未来需求难有超预期的表现，沥青未来价格仍将是成本主导，成本端主要关注原油价格，原油价格不确定性较强，一方面是美联储加息预期持续增强，需求有望持续衰退，另一方面，原油持续维持10年低库存，旺季退去需求下降的逻辑仍需时间检验，预计加息兑现后，价格有望小幅走强，沥青生产成本有望提升。尽管需求已经走出旺季，但目前期货贴水幅度已充分释放这一利空，沥青加工利润已经明显低于焦化，未来开工率有望走低。在供给成本预计增加，供给量有望减少的情况下，沥青价格易涨难跌。 市场回顾：本周沥青价格整体继续震荡下行，周初受中秋节期间外盘原油影响小幅高开，随后快速回落，最终BU12跌130点，跌幅3.5%，收于3629元/吨。同期原油价格周初表现强势，连续攀升，随后受美通胀影响，加息预期增强，油价快速转跌，最终WTI收于85.4美元/桶，跌0.7美元，跌幅0.81%；布伦特收于91.57美元/桶，跌1.27，跌幅1.37%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 · 现货供应大幅增加，基差或将修复 一、油价利空预期落地，未来检验终端需求 原油价格周初表现强势，连续攀升，随后受美通胀影响，加息预期增强，油价快速转跌，最终WTI收于85.4美元/桶，跌0.7美元，跌幅0.81%；布伦特收于91.57美元/桶，跌1.27，跌幅1.37%。 OPEC+关于产出暂无新的表态，伊朗问题再陷僵局，俄乌双方对峙局面也没有改变，欧洲能源供应风险仍在延续。若下周没有新的素材出现，则供应端趋紧预期更多提供的是底部支撑，上行动力仍欠缺。 需求端美国夏季出行高峰已结束，商业库存出现增长迹象，季节性消费红利消退。此外市场对经济前景的忧虑挥之不去，下周美联储9月加息决议将近，经济或将重新成为关注焦点，预计需求端仍存利空压力。货币政策来看，数据显示通胀压力依然高企后，美联储9月加息75个甚至100个基点的可能性均已浮现，由此带来的经济压力延续。 美库存仍处于十年低位，尽管短期库存有一定程度的回升，但库存增幅较小，后续仍需库存增量来检验需求，但目前市场对于需求预期较为充分，若后续库存没有持续增长，在美加息落地后油价有望上行。 图表1：国际原油价格 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、开工率上升，现货高利润仍存 本周沥青周度总产量为71.82万吨，环比增加7.12万吨。其中地炼总产量49.88万吨，环比增加3.45万吨，中石化总产量14.33万吨，环比增加4.64万吨，中石油总产量5.86万吨，环比下降0.22万吨，中海油1.75万吨，环比下降0.75万吨。 本周期，在沥青产业链产品中，加工沥青利润607.7元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为631.0元/吨；焦化利润高于沥青。 · 图表2：焦化装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表3：石油沥青装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、沥青现货分析 国内沥青均价为4626元/吨，环比下调7元/吨或0.2%。周内市场来看，国内沥青价格稳中小跌，整体市场有所走弱。分地区来看，七大区域中1个区域上涨，3个区域下跌，3个区域持稳。其中仅华北地区价格上涨，主要是周内河北鑫海转产渣油，区内现货资源偏紧。价格走跌区域为华东、山东及西南，近期原油弱势运行，加之台风天气影响，低端报价有所走跌。短期来看，国内沥青市场或震荡偏弱。 加工稀释沥青综合利润周度均值为607.7元/吨，环比增加70.7元/吨。山东沥青周度均价为4309元/吨，较上周跌8元/吨，环比跌0.2%；原料周度均价为4499元/吨，较上周跌78元/吨，环比跌1.7%；山东柴油周度均价为8767元/吨，较上周涨47元/吨，环比涨0.5%。周内原油均价继续走跌，沥青价格相对稳定，加之柴油价格偏强运行，理论利润盈利明显。 · 国内54家沥青样本厂库库存共计94.6万吨，环比增加1.7万吨或1.8%。分析原因，一方面，部分炼厂供应增加明显；另一方面，虽有刚需支撑，但受下游回款慢等问题，业者多按需小单购进为主，使得周内厂库库存累库。 国内沥青70家样本企业社会库库存共计69.2万吨，环比减少2.8万吨或3.9%。分析原因刚需支撑下，业者入市谨慎，多优先出社会库资源为主。 三、市场数据 图表4：沥青产业链利润图表5：装置开工情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：国内石油沥青价格图表7：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：沥青厂库库存图表9：沥青社会库存 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10新加坡散装沥青价格图表11：改性沥青价格 · 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：沥青现阶段期货价格所对应的利润已经转负，未来需求难有超预期的表现，沥青未来价格仍将是成本主导，成本端主要关注原油价格，原油价格不确定性较强，一方面是美联储加息预期持续增强，需求有望持续衰退，另一方面，原油持续维持10年低库存，旺季退去需求下降的逻辑仍需时间检验，预计加息兑现后，价格有望小幅走强，沥青生产成本有望提升。尽管需求已经走出旺季，但目前期货贴水幅度已充分释放这一利空，沥青加工利润已经明显低于焦化，未来开工率有望走低。在供给成本预计增加，供给量有望减少的情况下，沥青价格易涨难跌。 市场回顾：本周沥青价格整体继续震荡下行，周初受中秋节期间外盘原油影响小幅高开，随后快速回落，最终BU12跌130点，跌幅3.5%，收于3629元/吨。同期原油价格周初表现强势，连续攀升，随后受美通胀影响，加息预期增强，油价快速转跌，最终WTI收于85.4美元/桶，跌0.7美元，跌幅0.81%；布伦特收于91.57美元/桶，跌1.27，跌幅1.37%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.炼厂检修开工下降 · 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。