沥青周度报告：成本小幅反弹，沥青期价难改下行趋势

成本小幅反弹，沥青期价难改下行趋势 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 沥青 周度报告 2023年3月27日 分析师 联系人：肖海明 能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285邮箱：xhm@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 摘要 逻辑与观点：沥青弱势仍在持续，尽管原油价格小幅反弹但并没有带动沥青上涨，现阶段沥青行情被成本塌陷所主导，目前原油价格的下行主要来源于两方面原因：一是欧美多家银行出现流动性危机进而引发市场对于宏观经济的担忧；二是美联储持续加息所带来的经济衰退持续兑现，导致EIA原油库存连续上升。原油持续处于下行趋势，未来止跌需要静待两方面因素，一方面产油国需继续减产以稳定油价，另一方面是中国需求量何时能够释放出来，现货市场目前原油仍有下跌空间。从需求端来看，现货需求已经开始逐步放量，沥青本身需求预期仍然较好，基建仍是完成今年GDP增长的主要力量，因此沥青需求仍然是乐观的。整体来看，成本端下行趋势仍存，短期仍会带动沥青价格走弱，等待成本端压力释放，沥青可作为多头配置品种。 市场回顾：本周沥青期货继续震荡向下寻底，周初在经历一轮大跌后转为窄幅震荡，原油反弹没能带动沥青上涨，周尾原油再度转弱，沥青跌破窄幅震荡区间。最终BU06收于3542元/吨，全周下跌74点，跌幅2.05%。同期原油价格探底回升，周初快速下行，并于当日见底反弹。最终WTI收于69.2美元/桶，涨2.86美元，涨幅4.31%；布伦特原油收于75美元/桶，涨2.03美元，涨幅2.78%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 · 成本小幅反弹，沥青期价难改下行趋势 一、需求衰退占据主导，油价快速下行 沙特重申OPEC+减产将延续至今年年底，且俄罗斯3月减产50万桶/日已开始执行，叠加美国原油产量无明显增长。整体来看，供应端趋紧预期仍在。 需求端东方西方冷暖不一，美国硅谷银行和欧洲瑞信的连续危机表现导致市场对于欧美经济的忧虑显著增强，进而拖累原油需求预期，市场对西方经济和需求的担忧是近期油价面临的核心利空。同时美国商业原油持续累库，也反映出需求欠佳。不过市场对于中国经济继续乐观，且中国和印度的原油加工需求持续向好。整体来看，需求端欧美市场的压力暂时占据上风。 目前来看，欧美经济层面的担忧及恐慌情绪是近期油价大跌的主要因素，VIX恐慌指数较硅谷银行事件前已涨超15%，市场担忧风险从美国蔓延至欧洲，从传统银行蔓延至头部投行，因此短线带来的利空氛围犹存。不过只要没有引发局部或全局性的金融危机，油价就大概率不具备持续 图表1：沥青原油价格走势 来源：同花顺，隆众资讯，中泰期货整理 · 图表2：EIA原油库存图表3：EIA成品油库存 来源：同花顺，中泰期货根据公开资料整理来源：同花顺，中泰期货整理 二、沥青现货分析 国内沥青均价为3826元/吨，环比下调74元/吨或1.9%。周内市场来看，沥青价格涨跌互现。分地区来看，七大区域上涨1个，下跌5个，持稳1个。下调主要是原油大幅走跌，加之终端需求恢复较缓，带动价格下调明显。东北地区受资源供应较少及需求逐渐恢复带动，个别品牌新增报价带动区内价格推涨。短期来看，国内沥青市场维持弱势偏稳运行。 本周隆众对96家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为55.1万吨，环比增加6.7万吨。其中地炼总产量35.2万吨，环比增加5.6万吨，中石化总产量12.4万吨，环比增加1.1万吨，中石油总产量4.6万吨，环比下降0.1万吨，中海油2.9万吨，环比持平。 国内54家沥青样本生产厂库库存共计99.8万吨，环比增加1.7万吨或1.7%。国内沥青70家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计126.4万吨，环比增加4.6万吨或3.8%。 国际原油维持震荡走势为主，沥青成本端支撑有限。供应端来看，沥青供应逐渐增加，部分炼厂仍有复产、转产预期；需求端来看，道路需求依旧不温不火，刚需零散低价拿货为主。短期预计国内沥青低价资源弱稳，高价资源仍有补跌预期。 图表4：石油沥青装置损失量图表5：石油沥青装置开工率 来源：同花顺，中泰期货根据公开资料整理来源：同花顺，中泰期货整理 三、市场数据 图表6：沥青产业链利润图表7：沥青产量 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：国内石油沥青价格图表9：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10：沥青厂库库存图表11：沥青社会库存 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表12：沥青焦化料图表13：山东焦化装置利润 来源：同花顺，隆众资讯，中泰期货整理来源：同花顺，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：沥青弱势仍在持续，尽管原油价格小幅反弹但并没有带动沥青上涨，现阶段沥青行情被成本塌陷所主导，目前原油价格的下行主要来源于两方面原因：一是欧美多家银行出现流动性危机进而引发市场对于宏观经济的担忧；二是美联储持续加息所带来的经济衰退持续兑现，导致EIA原油库存连续上升。原油持续处于下行趋势，未来止跌需要静待两方面因素，一方面产油国需继续减产以稳定油价，另一方面是中国需求量何时能够释放出来，现货市场目前原油仍有下跌空间。从需求端来看，现货需求已经开始逐步放量，沥青本身需求预期仍然较好，基建仍是完成今年GDP增长的主要力量，因此沥青需求仍然是乐观的。整体来看，成本端下行趋势仍存，短期仍会带动沥青价格走弱，等待成本端压力释放，沥青可作为多头配置品种。 市场回顾：本周沥青期货继续震荡向下寻底，周初在经历一轮大跌后转为窄幅震荡，原油反弹没能带动沥青上涨，周尾原油再度转弱，沥青跌破窄幅震荡区间。最终BU06收于3542元/吨，全周下跌74点，跌幅2.05%。同期原油价格探底回升，周初快速下行，并于当日见底反弹。最终WTI收于69.2美元/桶，涨2.86美元，涨幅4.31%；布伦特原油收于75美元/桶，涨2.03美元，涨幅2.78%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.需求不及预期 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。