贵金属周度分析：鹰派预期升温 关注非农就业报告

鹰派预期升温关注非农就业报告 ——贵金属周度分析 2022年8月28日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 上周总结：周内贵金属呈现先扬后抑走势，周五前因美元指数在前高附近受阻回调而反弹，但周五因鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上鹰派言论影响而暴跌，与会前多位美联储官员鹰派表态遥相呼应。鲍威尔表明抗通胀决心，并强调“持续高通胀下的长痛不如强加息下的短痛”观点，暗示利率可能在更长时间内保持在较高水平。此外，鲍威尔还提到了6月点阵图预计至2023年低，联邦基金利率都将略低于4%水平，打击了交易员对2023年美联储将进入降息阶段的预期。对于加息幅度，鲍威尔维持此前数据依赖模式，因此9月加息加息幅度仍将主要根据本周五非农就业报告，特别是9月13日美CPI数据，交易员对于加息50BP还是75BP间仍存分歧。长线基金持仓看，SPDR黄金ETF持仓及白银ETF总持仓继续保持净流出状态。短线CFTC基金持仓看，黄金与白银空头情绪依然占优，其中黄金非商业净多头寸减少15317张至125847张，主要因空头激增14548张。 本周关注：本周重点关注周五美8月非农就业报告及周中美联储官员讲话，周三则有“小非农”ADP就业数据预热。另外，本周还将公布美房屋数据，同时欧洲经济数据密集，包括8月CPI初值、制造业PMI、失业率等。 01 策略：近期贵金属反弹乏力，预计仍将维持偏弱格局，操作上短线以逢高沽空为主。美黄金周内预计将首先回踩1745支撑，跌破后则可进一步下看1720，然后1700，上方强阻力1780区。SHFE黄金近期总体仍处于385-393区间内震荡，金价需跌破385，方有望进一步下看380。白银上方有60日及20日均线压制，预计美白银将继续回踩18，建议首先关注18.6支撑有效性。SHFE白银下方支撑在4200，然后4115，4000，反弹阻力位4400。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周数据关注：周五非农就业报告 本周经济数据密集，重点关注周五非农就业报告。如就业市场强劲，则进一步增强美联储9月加息75BP砝码。另需关注薪资通胀压力。 本周美联储官员讲话亦密集，周二美联储副主席布雷纳德以及永久票委威廉姆斯将发表讲话；周三2022年票委梅斯特将讲话，本周还有多位2024年票委讲话。 02 周一伦敦市场因夏季银行假期休市一天。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据解读 上周公布的美国经济数据好坏不一，但就业市场依然显露强劲，消费者信心指数亦走高。 03 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周国内关注PMI 本周中国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 综合PMI Aug 08/31/2022 09:30 -- 52.50 制造业采购经理指数 Aug 08/31/2022 09:30 49.30 49.00 非制造业采购经理指数 Aug 08/31/2022 09:30 52.20 53.80 财新中国PMI制造业 Aug 09/01/2022 09:45 50.10 50.40 上周中国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 1-YearLoanPrimeRate 22-Aug 3.60% 3.65% 3.70% -- 5-YearLoanPrimeRate 44795 4.35% 4.30% 4.45% -- 工业利润年迄今同比 Jul -- -- 1.00% -- 工业利润同比 Jul -- -- 0.80% -- 上周公布的国内LPR非对称性下调，5年期下调差预期达到15BP，表明定向支持楼市是当前“降息”政策的重点，推动房地产平稳健康发展成为稳定宏观经济大盘的关键。 04 本周国内主要关注PMI数据。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美联储加息预期 12/13/2023隐含利率预期 本周市场对美联储加息75BP预期有所增强，但预期一致性仍不足，主要因尽管鲍威尔在全球央行年会上表态鹰派，但仍表示加息幅度将数据依赖。而2023年加息预期明显增强，此前市场预期2023年将有50BP降息。 05 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期 09/08/2022隐含利率预期 06 欧洲市场因天然气价格继续飙升，导致欧央行加息预期进一步增强，包括9月加息幅度预期以及对2023年加息持续预期等皆进一步转鹰。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：反弹乏力预计仍将偏弱运行 从美黄金日线图看，周五美黄金收大阴柱，RSI指标拐头向下，周内预计将首先回踩1745附近支撑有效性，跌破后则有望进一步回踩1720,然后1700整数关口。上方强阻力1780区，操作上短线仍建议逢高沽空为主。 SHFE黄金走势强于美黄金，因美元兑人民币汇率走升影响。但近期总体仍处于385-393区间内震荡。金价需跌破385，方有望进一步下看380区域。 07 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银亦处于偏弱格局中 资料来源：Wind南华研究 白银总体仍处于弱势格局中，上方有60日均线及20日均线压制，预计美白银将继续回踩18整数关口，建议首先关注18.6支撑有效性。 SHFE白银下方支撑在4200，然后4115，4000，反弹阻力位4400。 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 上周贵金属市场波动加大，但整周小幅收跌。 SPDR黄金ETF持仓减少0.47%至984.37吨；白银ETF总持仓减少1.3%至24192.57吨，反映长线基金投资热情总体仍不足。 010 截止8月23日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸继续减少10.85%；白银非商业净多头寸则转向净空头头寸。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 国内贵金属市场走势明显强于欧美市场，因美元兑人民币汇率走高影响。 上周上期所黄金及白银成交缩量，分别减少22.45%与34.43%。 011 国内黄金库存维持不变，白银库存则重新回归去库阶段。 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 012 上周SPDR黄金ETF持仓继续减少4.64吨至984.37吨；白银ETF总持仓减少321吨至24192.57吨。长线基金持仓的持续净流出，仍反应投资热情的下降。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 截至8月23日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸减少15317张至125847张，主要因空头激增14548张；白银非商业净多头寸及骤降8008张至-4500张，主要因空头大增9308张。反映空头情绪依然占优。 013 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX、SHFE金银库存 5,500 5,000 SHFE黄金库存（千克） 4,500 4,000 3,500,000 SHFE白银库存（右，千克） 3,000,000 3,500 3,000 2,500,000 2,000,000 2,500 2,000 1,500,000 1,500 1,0001,000,000 2020-03-10 2020-05-10 2020-07-10 2020-09-10 2020-11-10 2021-01-10 2021-03-10 2021-05-10 2021-07-10 2021-09-10 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 上周COMEX黄金及白银库存继续双双下降，其中黄金减少5.81吨至882.91吨；白银减少68.21吨至10257.45吨。 014 SHFE黄金库存减少135千克至3.036吨；白银库存减少1.248吨至1454.9吨。 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 015 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关 短期看，黄金与美指负相关性。上周美指总体仍小幅上扬，因美联储加息预期增强，利空贵金属价格。 上周美债10Y实际利率震荡走高至0.47%，亦利空贵金属。 016 资料来源：Bloomberg南华研究 通胀预期与油价、CRB指数 上周10Y美债盈亏平衡收益率（通胀预期）小幅走升至2.582%，其中CRB指数及原油价格皆收高。 10Y美债名义利率继续上行至3%上方，因短端利率在加息预期增强下带动长端上行。 017 资料来源：Bloomberg南华研究 美债10-2年期息差 美债10-2年期息差倒挂走扩至-0.356%，主要因短端上行影响，同时亦增加美国经济衰退风险。 018 资料来源：Bloomberg南华研究 美国金融市场--加息预期继续增强 上周美元指数进一步走高至108.8，周五晚间鲍威尔在全球央行年会上讲话进一步增强市场对美联储将鹰派加息预期； 长短端美债收益率同步上行，且短端上行更快，反映加息预期增强。 019 美国股市连续第二周回落，反映市场风险偏好下降。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧洲金融市场--股债双杀加息预期增强 020 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 021 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 人民币贬值股债双跌 上周人民币继续贬值，带动国内贵金属较欧美贵金属略抗跌。 股债双跌下，资金流出压力上升。 022 中美10Y国债利差倒挂走阔至-0.4%，这料抑制国内货币政策进一步宽松空间。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 中美10年期利差倒挂走阔 中美10Y国债利差倒挂走阔至-0.4%，因美联储加息预期增强下美债10Y债券收益率涨幅较大。 023 资料来源：Bloomberg南华研究 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 024 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金/白银与黄金/原油比值 025 资料来源：Bloomberg南华研究 伦铜/黄金与伦铜/白银比值 026 资料来源：Bloomberg南华研究 黄金/CRB