购买。 2016财年第三季度：质量收益的坚实证明

2016年2月1日YES通过降低信贷成本来降低企业贷方的趋势，因为它使RBI步入了“榜首”较高的CASA组合和利润率以及稳健的费用增长使PAT增长25％，与FY17e，18e的预期相似寻求ROA扩大到1.8％；净资产收益率达到17％。维持买入评级，将目标价从1,020卢比提高至1,041卢比，意味着有39％的上涨空间即使第三季度收益符合预期，YES的股票在周五仍上涨了11％，这主要是由于其资产质量前景的出乎意料的改善，而其他企业贷方也意识到压力越来越大。3Q评论：在零售和中小型企业的推动下，贷款增长保持强劲，为27％。尽管十月初降低了贷款利率，但利润率环比增长了10个基点，部分原因是2015年10月将SA存款利率下调了100个基点，以及较高的CASA存款组合（在分支机构扩张的帮助下提高至26.6％）。手续费收入同比增长强劲，达到47％（不包括保持强劲增长的金融市场费用），部分原因是金融咨询业务的收入增加。资产质量脱颖而出–该银行将其2016财年的信贷成本指引下调至最高50 bps，而之前的指引为50-70 bps。不良贷款总额稳定在0.66％，上一季度为0.61％。截至2016财年第三季度末，标准重组预付款总额占预付款总额的比例为0.67％（上一季度为0.71％）。在2016财年第三季度期间，没有进行重组，没有ARC出售，没有特别提款权和5:25的再融资，这使人们对资产质量的担忧更加舒畅。盈利前景由于公司占地面积小而显得明亮， 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）1041.001020.00分享价格（印度卢比）上/下746.90+39.4%（截至2016年1月29日）市场数据市值（INRm）286,937市值（美元）4,246BBG是的3m ADTV（美元）34.3RIC是的财务和比率（INR）一年至03 / 2015a 03 / 2016e 03 / 2017e03 / 2018e汇丰每股收益51.5356.0964.7581.65汇丰EPS（上）-55.6668.6989.05变化（％）-0.8-5.7-8.3共识每股收益50.8059.7972.2489.30PE（x）13.312.210.68.4股息收益率（％）1.31.31.61.6资产净值2.41.71.51.3ROE公司意志力（％）21.316.515.517.152-周价格（INR）1100.00835.00570.001月15日7月15日1月16日 目标价：1041.00最高：883.80最低：629.70当前：684.00资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计足够的资本，以及较低的资产质量压力，导致每股收益CAGR增长25％至 15-18财年，当时的ROA超过同业水平1.8％。估值和目标价：我们修改了2016-18年的收益发布结果。该股票的交易市盈率为1.9倍P / ABV，我们继续将其估值为2.4倍12个月的滚动远期账面价值，得出的新目标价为1,014印度卢比（从1020印度卢比），意味着有39％的上涨空间。我们对该股维持买入评级。主要的下行风险：1）零售负债积累比预期更长，2）资产质量风险。Sachin Sheth *高级银行分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+91 22 2268 1224Tejas Mehta *分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司tejasmehta@hsbc.co.in+9122 2268 1243Aseem Pant *财务分析师汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司aseem.pant@hsbc.co.in+91 22 33960688*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司通过以下网址查看汇丰银行全球研究部：https：//www.research.hsbc.com印度股本商业银行购买。 2016财年第三季度：质量收益的坚实证明是的银行（YES IN）买进自由浮动69% 股本 商业银行2016年2月1日2财务与估值核心盈利能力（％RWA）和杠杆年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e净利息收入3.93.94.14.1交易利润0.20.20.10.1其他的收入0.00.00.00.0运营开支-2.5-2.6-2.6-2.6拨备前利润3.63.63.63.7坏账费用-0.4-0.4-0.4-0.4汇丰应占溢利2.22.22.22.2杠杆率[x]9.67.67.17.6平均回报率1级16.912.013.114.3估值数据年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018ePE *13.312.210.68.4预先配置多个8.27.46.45.1资产净值2.41.71.51.3股息收益率（％）1.31.31.61.6*基于汇丰每股收益（摊薄）价格相对920.00820.00720.00620.00520.00420.00320.00220.00920.00820.00720.00620.00520.00420.00320.00220.00比率，增长和每股分析2014201520162017是银行相对于BOMBAY SE敏感指数资料来源：汇丰银行注：于2016年1月29日收盘价财务报表年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e损益汇总（INRm）净利息收入34,87845,35357,84971,402净费用/佣金19,09524,10329,24536,062交易利润1,4211,9892,0892,193其他的收入-51-57-62-69总收入55,34371,38989,121109,588运营开支-22,847-30,052-37,640-45,766坏账费用-3,979-4,794-6,382-6,928其他584500650800汇丰PBT29,10137,04345,74957,693超凡0000PBT29,10137,04345,74957,693税收-9,047-11,854-14,640-18,462少数民族+偏好0000应占利润20,05425,19031,10939,231汇丰应占溢利20,05425,19031,10939,231资产负债表摘要（INRm）普通股116,800188,130213,055246,103汇丰普通股116,800188,130213,055246,103客户贷款755,498961,4561,200,9591,525,255债务证券持有517,508548,039629,161719,883客户存款911,7581,093,8711,348,2251,689,191生息资产1,160,9151,406,7001,675,1352,042,036总资产1,361,7041,592,1281,927,6722,365,871首都 （％）RWA（INRm）1,034,0221,286,4731,561,3791,933,313核心一级11.014.613.612.7总一级11.516.315.214.2总资本15.620.418.717.1年到03 / 2015a03 / 2016e03 / 2017e03 / 2018e同比变化总收入24.729.024.823.0运营开支30.631.525.321.6拨备前利润20.927.224.524.0每股收益14.58.915.426.1汇丰每股收益14.58.915.426.1DPS12.50.022.20.0资产净值（包括商誉）41.640.013.215.5比例（％）成本/收入比41.342.142.241.8坏账费用0.60.60.60.5客户贷款/存款82.987.989.190.3不良贷款/贷款0.40.70.80.8不良贷款/风险加权资产0.30.50.60.6风险资产准备金/ RWA0.20.40.40.4净注销/ RWA0.00.00.00.0覆盖范围72.068.070.070.0净资产收益率（包括商誉）21.316.515.517.1每股数据（INR）每股收益报告（摊薄）51.5356.0964.7581.65汇丰每股收益（摊薄）51.5356.0964.7581.65DPS9.009.0011.0011.00资产净值279.60391.55443.43512.21资产净值（包括商誉）279.60391.55443.43512.21 股本 商业银行2016年2月1日3是银行：存款，贷款增长趋势是银行：CASA和利润率上升120%100%80%60%40%20%0%29%24%19%14%9%4%3.4%3.2%3.0%2.8%2.6%2.4%2.2%2.0%存款同比％CASA同比％贷款年率％CASA MIX（％）NIM（％）（RHS）资料来源：公司数据，汇丰银行资料来源：公司数据，汇丰银行是银行：保证金和成分是银行：资产质量14%12%10%8%6%4%2%0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0% 费用资金 收益率进步 拨备（除MTM外）/平均贷款借贷传播NIM 不良贷款率（％）资料来源：公司数据，汇丰银行资料来源：公司数据，汇丰银行是银行：压力资产（GNPL +标准重组）1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%是的银行：PAB向前12m5x 4x 3x 2x 1x 0x强调贷款额 滚动苯丙氨酸平均5年资料来源：公司数据，汇丰银行资料来源：公司数据，彭博社，汇丰银行1Q112011年第二季度2011年第三季度2011年第4季度1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度16年2季度16年3季度09年1季度09年3季度2010年1季度2010年第三季度1Q112011年第三季度1Q122012年第三季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度2014年第3季度2015年1季度2015年第3季度2016年1季度16年3季度09年1季度09年3季度2010年1季度2010年第三季度1Q112011年第三季度1Q122012年第三季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度2014年第3季度2015年1季度2015年第3季度2016年1季度16年3季度1月06日1月-071月081月091月10日1月11日1月12日1月13日1月14日1月15日1月16日2010年1季度2010年第三季度1Q112011年第三季度1Q122012年第三季度13年1季度2013年第3季度2014年1季度2014年第3季度2015年1季度2015年第3季度2016年1季度16年3季度1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度16年2季度16年3季度 股本 商业银行2016年2月1日4压力资产细分在INRm量优秀占预付款的百分比备注不良贷款总额5,586 0.66％公司不良贷款，包括20-30个帐户标准重组5,683 0.67％15个帐户，其中12个显示改善；剩下的3低于价值的30％出售给ARC的SR * 2,124 0.25％10个帐户;现在5个季度没有抛售5-25 0.0 0.0到目前为止没有SDR 0.0 0.0到目前为止没有总计13,393 1.6％资料来源：公司信息，汇丰银行研究