有色产品每日报告：美元偏强势对有色金属价格有压制

中信期货研究|有色产品每日报告 2022-09-28 美元偏强势对有色金属价格有压制 有色观点：美元偏强势对有色金属价格有压制 逻辑：宏观面上，国内政府继续维稳经济；美元利率飙升提振美元指数，人民币跟随贬值，有色整体承压。而就供需面来看，部分品种供应仍有问题，比如：高能源成本对海外铝锌产出有约束，国内局部地区仍存电力紧张问题，云南铝减产。中短期来看，宏观面预期悲观和供需面略偏紧交织，不宜过分悲观，估计有色将继续维持震荡整理走势；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，对有色金属进一步上行高度有约束，但在低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变还需要较长时间，估计有色金属价格将维持在偏高位震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 390 340 290 240 190 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 150 140 130 120 110 摘要：铜观点：供需偏紧支撑铜价。 铝观点：美元走强VS基本面利好交织，国内铝价预计偏强走势。锌观点：海外流动性收紧，锌价震荡整理。 铅观点：短期节前备库需求起，长期偏弱格局不改。 镍观点：需求稍好转加之库存低位，宏观压力拖累镍价回落后或震荡运行。不锈钢观点：供强需弱库存压力或回归，沪不锈钢偏承压。 锡观点：现货跟涨不足，锡价进一步反弹高度或受限。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 140 2021/122022/042022/08 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 100 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：供需偏紧支撑铜价 信息分析： （1）2022年9月27日，全国外汇市场自律机制电视会议召开。会议强调，外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。 （2）据外媒9月23日消息，嘉能可将支付近1.25亿美元收购Newmont在阿根廷MARA铜金项目18.75%的股权。 （3）赞比亚国家矿业投资公司ZCCM-IH周二表示，赞比亚已与韦丹塔资源有限公司达成协议，暂停就康科拉铜矿纠纷举行的听证会六个月，并寻求“友好解决”。赞比亚于2019年5月将KCM的控制权交给了国家指定的临时清算人，引发了与该矿所有者Vedanta旷日持久的法律战。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水550元-升水630元，均价 升水590元，环比增加40元；9月26日SMM铜社库较上周五增加0.2万吨，震荡 铜至7.63万吨，9月28日广东地区环比减少0.1万吨，至0.51万吨；9月28日 上海电解铜现货和光亮铜价差1020元，环比增加224元。 逻辑：宏观面上，国内政府仍在积极维稳经济；美元利率飙升推高美元指数，人民币跟随贬值，宏观面偏负面。矿端供应偏充裕，4季度CSPT明显回升；精铜产量稳步增长，而消费处于传统旺季，节前下游有逢地备货需求，供需维持略偏紧状态。整体上看，中短期美元偏强势压制铜价，但供需面仍偏紧，月末前高升水和高月差间接证明这一点，估计铜价维持震荡走势；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，这将限制铜价进一步上行高度或驱动铜价重心下移，但在低库存背景下，供需由悲观预期向宽松转变还需要较长时间，估计铜价将维持在偏高位震荡。 操作建议：按区间震荡思路操作，择机低吸短多 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断；铝观点：美元走强VS基本面利好交织，国内铝价预计偏强走势信息分析： （1）9月28日，SMM上海铝锭现货报价17940~17980元/吨，均价17960元/吨，-310元/吨，贴水60元/吨-贴水20元/吨，贴40。 （2）2022年9月26日，SMM统计国内电解铝社会库存65.2万吨，较上周四库 存减少1.4万吨，较本周一库存下降3.3万吨，较去年同期库存下降16.6万吨， 较8月底库存月度减少2.6万吨。 （3）9月26日，铝棒库存较上周四减少1.33万吨至9.28万吨。 （4）据外电9月27日消息，挪威海德鲁(NorskHydro)周二发表声明称，将 铝削减挪威两座铝厂的铝产量，因需求萎缩。海德鲁称，Karmoey和Husnes铝厂的震荡合计减产规模相当于年产能减少11-13万吨，这其中包括因正常检修而停产或者 尚未重启的产量。 逻辑：云南省用电维持紧张，据了解近期云南铝企减产预期增加，减产规模仍在小幅扩大，需求侧稳经济政策不断出台，预计库存仍难以累积起来。同时海外方面海德鲁再度扩大减产规模，供给干扰持续增加对铝价构成较强支撑。供应端：预计9月份日产量环比持平或小幅下滑。消费端：旺季下游订单好转，中线需求悲观。中线看，市场对房地产需求预期维持悲观，铝价上方空间有限。 操作建议：多头持有。 风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长（中线） 锌观点：海外流动性收紧，锌价震荡整理信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对10合约报升水350元/吨，广东0#锌对10合约报 升水160元/吨，天津0#锌对10合约报升水500元/吨。 （2）截至本周一（9月26日），SMM七地锌锭库存总量为9.4万吨，较上周一 （9月19日）减少0.23万吨，较上周五（9月23日）增加0.13万吨，国内库存环比录减。 （3）2022年8月SMM中国精炼锌产量为46.27万吨，远不及前期预期，环比减少1.32万吨，同比减少4.62万吨。 （4）云南省红河州能源局制定了《2022年9月-2023年5月耗能行业能效管理方案》，对高耗能行业实施能效管理，以保障电力供应安全。据SMM调研整 锌理，当前云南省部分锌冶炼厂已经开始进行限电控产，单月总计限电影响量为 3300吨左右。 逻辑：美元指数大幅飙升，人民币持续贬值，海外流动性收紧导致欧美衰退预期骤升，锌价短期受宏观压力较大。供应端：海外冶炼厂受制于高企的电价而处于亏损状态，随时面临减产的风险，国内冶炼厂利润随着硫酸价格的回落处于低位，8月份锌锭产量超预期回落，云南限电的影响也不容忽视，锌锭整体供应略偏紧。需求端：随着金九银十消费旺季的来临，锌需求正在慢慢恢复，基建投资对于锌需求的提振值得期待，不过压铸锌受地产拖累明显，关注保交付对地产竣工的积极影响。整体来看，锌供需偏紧，价格下跌之后下游备货增加，库存维持下降局面，前期多单可继续持有。 操作建议：多头持有 风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加铅观点：短期节前备库需求起，长期偏弱格局不改 信息分析： （1）9月28日铅升贴水均值为-75元/吨（+20元/吨）；9月26日LME铅升贴水（0-3）增加为-11美元/吨（+4.5美元/吨）。 （2）9月28日再生铅利润理论值约为-65元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为225元/吨（+0元/吨）。 （3）9月26日SMM铅锭五地社会库存为7.77万吨，较23日减0.01万吨，较 19日减0.58万吨。 （4）据SMM调研，云南某原生铅炼厂（周产量160-170吨）预计9月28日开始检修，检修结束时间待定。 （5）据SMM调研，因担心疫情发展，四川地区铅蓄电池企业收到闭环生产通知，铅目前企业正在进行国庆节前备库。 （6）据SMM了解，柯锐世山东工厂—原江森自控渤海电池（滨州）有限公司年产750万只高容量全密封免维护铅酸蓄电池项目将于2022年10月正式投产，近日已开始采购铅锭等原材料。 （7）据SMM调研，宁夏部分地区为防止疫情发展，再生铅炼厂原料进货受影响。此外，宁夏某再生铅炼厂技改结束，已经进入原料备货阶段，温炉一个礼拜后开始生产。 逻辑：1）供应恢复：TC持平，铅矿供应偏宽松，原生铅产量上升，再生铅产量 下降，精铅产量周度整体出现下降；2）节前补库需求起：下游企业节前补库需求起，铅酸蓄电池本周开工率上升，但市场对于铅酸蓄电池的替换需求大于配套需求，长期需求保持稳定；3）铅锭社会库存小幅去库。总体来看，精炼铅供应端呈偏宽松，而需求端铅蓄电池表现相对稳定，短期面临节前补库需求，长期难改偏 震荡 震荡偏弱 镍 不锈钢 锡 弱格局。 操作建议：逢高沽空 风险因素：国内稳增长超预期，下游需求超预期 镍观点：需求稍好转加之库存低位，宏观压力拖累镍价回落后或震荡运行信息分析： （1）最新LME镍库存5.18万吨，较前一日减少72吨，注销仓单0.66万吨，占比12.66%；沪镍库存1914吨，较前一日减少46吨。LME库存及国内社库继续保持低位反复，对于全球显性库存低位，虽不排除库存显性转隐性可能，但显性库存累库势头不明显显现则对价格仍小有支撑，有待进一步观察。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2210合约分别升水 5000-5200元/吨，升水1500-2000元/吨；现货升水分别上升450元/吨、上升 200元/吨；镍价日内继续维持小幅跌势，成交询价近期稍显好转，整体升水依旧偏低位，但未有继续下移，金川镍板较俄镍、镍豆等升水稍高。 逻辑：供应端，电解镍升水偏低位企稳，镍铁过剩边际改善，价格企稳；需求端，不锈钢9月预期环增，硫酸镍对镍豆需求存小幅抬升预期，价格走低合金等需求稍好转。整体来看，仍是多空因素交织，印尼征税政策存不确定性，近期需求稍好转加之库存低位不改，价格走低后再现一定支撑，但当前价格相对产业链各环节多有高估，产业链接受程度不佳。考虑到可交割品结构性问题引发的挤仓风险长期存在，建议暂轻仓区间操作或观望等待回调买入机会。中长期来看，原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议：轻仓区间操作或观望等待回调买入机会。 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期；印尼政策落地超预期 不锈钢观点：供强需弱库存压力或回归，沪不锈钢偏承压信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量6498吨，较昨日减少366吨，仓单库存自4月初以来持续下降至极低位水平。前期钢厂偶有出现部分交仓行为，库存波动变化。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2210合约升水650元/ 吨-升水850元/吨；佛山地区现货对10点30分2210合约升水450元/吨-贴水 1050元/吨。随着市场资源到货增加，库存压力或仍将逐渐显现，现货价格预计偏弱稳运行。 逻辑：供应端，不锈钢9月生产预期大幅环增，据调研由于原料问题复产或稍不及预期；需求端，终端成交未现明显向好，市场采买多在贸易流通环节，节前备货需求已有一定释放。整体来看，市场到货平稳，但现货成交偏清淡，库存开始出现累积，复产影响逐步显现，当前暂以热轧到货为主，冷轧相对坚挺，但后市或也并不乐观，盘面沪不锈钢偏承压，有待节后实际需求反馈。中线考虑到产能偏过剩，供强需弱局面将进一步凸显，可择机沽空。 操作建议：轻仓逢高沽空为主。 风险因素：减产不及预期，需求不及预期，原料价格下移不及预期锡观点：现货跟涨不足，锡价进一步反弹高度或受限 （1）9月28日，伦锡库存环比减少10吨，至5070吨；沪锡仓单库存减少41 吨，至1448吨；沪锡持仓减少779手，至93925手。 震荡 震荡偏弱 震荡 （2）据媒体报道称，由于需求不及预期，苹果将取消今年iPhone14系列增产计划。 （3）现货方面，上海有色网1#锡锭报价在185500-187500，均价186500，环比下跌500元，对SN2210合约升水1900-升水3900元，均升水2900元