【海思科】持续推荐：环泊酚持续兑现，创新进入收获期！ 【东吴医药朱国广/周新

□□【海思科】持续推荐：环泊酚持续兑现，创新进入收获期！【东吴医药朱国广/周新明团队】 [烟花]创新药环泊酚国内商业化持续兑现。环泊酚注射液于2020年12月获批上市。 2021年11月，环泊酚纳入《国家医保药品目录（2021版）》，并于2022年1月起正式执行。 2022年上半年销售数量约150万支，力争全年目标医院覆盖达到1，400家左右，实现销量达400万支以上。 根据CPA数据，麻醉镇痛终端市场超300亿元，手术和内镜检查患者数量超6.5千万和1.5千万人，我们预计2025年环泊酚渗透率达到6.6%，用量为2001万支，销售额达到16.0亿元。 [烟花]环泊酚注射液经FDA批准豁免Ⅰ、Ⅱ期临床，直接开展Ⅲ期临床研究。 海思科环泊酚注射液美国Ⅲ期临床试验（HSK3486-304）达到了预设主要终点，该试验主要评估手术中全身麻醉诱导的有效性和安全性，入组了约250例美国受试者，主要人种为白种人、黑种人，有效性为非劣，中度及严重注射痛（NRS评分≥4）发生率显著降低（环泊酚vs丙泊酚， 6.0vs61.4%），公司亦在积极推进环泊酚的对外许可授权工作。[烟花]2024年有望集齐4款创新药，多个分子积极推进对外合作。 环泊酚、BTK-Protac等创新项目积极推进licenseout，多款创新药处于临床后期：1）长效降糖药（HSK7653）Ⅲ期临床达到终点，2周一次，计划2022年底申报NDA；2）神经痛药物（HSK16149）积极推进Ⅱ/Ⅲ期联合临床试验；3）急慢性疼痛药物（HSK21542）加快推进Ⅲ期临床试验；4）抗肿瘤药物HSK29116加快推进Ⅰ期爬坡试验。 [烟花]投资建议：2022年下半年预计利好持续释放，环泊酚兑现+业绩改善+积极推进创新药licenseout。 我们预计2022-2024年归母净利润为2.2/4.1/6.4亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为88/47/30倍，维持“买入”评级。