医疗器械行业跟踪分析报告：脊柱国采终端降幅符合预期，国产替代加速

9月27日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购开标，并公布拟中选结果。脊柱集采的品种系统达14个，可满足95%的脊柱类手术所需，划分为A/B/C三个竞价单元，延长采购周期至3年。 国产龙头全线中标，进口替代有望加速。从中标情况看，国产大厂基本全部中标，进口部分厂家如捷迈邦美、史赛克等因其全球定价策略及给予经销商的利润空间有限等因素，选择弃标或出局，强生、美敦力等因中国区销售品类涵盖较多支架、起搏器等产品，为免影响经销商的忠诚度，选择贴近复活线（相对最高有效申报价下降60%，即可确保产品入选带量采购，获得医疗机构意向采购需求量的50%）报价。我们认为外国厂商此次中标价难以覆盖其成本，经销商、代理商也会因代理外国厂商产品利润空间受到限制，增加对国产厂商的覆盖，国产厂商有望攫取大部分市场份额，且标外用量有望优先择取标内中标产品入院。 终端降幅符合预期，各家企业中标差异不大。此次国采指导最高限价相比目前实际挂网价降幅约40%-50%，预计实际降幅较集采前挂网价下降约80%，与上一轮关节国采终端降幅接近。在复活线指引下，此次国采竞价较为温和，各头部企业贴近复活线中标，定价差距不大。由于国产龙头有意愿抢占更多意向采购量，脊柱龙头威高骨科在颈椎前路钉板固定融合系统、胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统等几个品种中，均有产品报出比同行低10%左右的价格，但对比最高有效申报价降幅均未超过65%。 脊柱耗材生产成本低，出厂价受影响有限。脊柱产品的原材料主要为钉棒、钛合金等材料，基本国产化；关节植入物原材料多为进口，如德国赛琅泰克等陶瓷材料，成本高。预计同等国采降幅下脊柱的出厂价受影响有限，原材料成本还有下降空间。 投资建议：关注三友医疗（688085.SH）、爱康医疗（1789.HK）、春立医疗（688236.SH）和威高骨科（688161.SH）等。 风险提示：集采放量不及预期；国产厂商出厂价受影响超预期等。