黑色金属资讯周报

2022.9.26-9.30 一、【钢材】节前小补库对价格有微弱支撑，长假仍需警惕累库风险 观点：若节前基差借补库机会有较好修复，注意增加现货套保头寸测配置。 逻辑：本周需求表现环比好转。往后看，若需求的高点借助国庆节前的补库兑现高点，那后续供需结构进一步优化需要快速看到产量见顶，考虑到国庆节后20大可能会有限产，这一逻辑还值得交易一段时间。下周是节前最后一周，预计仍有一些补库需求，但随着行情小反弹并带来基差修复，考虑到国庆长假时间足够久及国外市场的不确定性冲击，预计盘面的套保压力会逐渐显现。 主要关注点：长假外盘大波动 二、【双焦】宏观不确定性加剧，节前补库支撑价格坚挺 观点：节前最后一周，宏观不确定性较大，建议不要持仓过节，节前谨慎做空，如果要确定转势，还是需要看到焦炭提涨落地后盘面转跌的信号。建议关注焦煤1-5正套机会。 逻辑：盘面对双焦的博弈还是集中在后续提涨轮数，考虑到目前钢厂处于主动补库周期，焦化厂亏损幅度较大，首轮提涨下周应该能落地，涨后仓单成本2950元。接下来还是重点关注钢材能否上涨打开炉料向 上空间，目前的涨幅暂不支持焦炭第2轮提涨。产业端下周另一个要关注的是，四季度国内和蒙古国的大矿长协定价。 主要关注点：终端需求改善情况；钢厂利润；产地煤矿安全检查。 三、【铁矿石】入炉需求旺盛，关注终端需求 观点：价格偏强震荡，近强远弱。 逻辑：短期价格仍有需求驱动，直接需求与终端需求表现各异。日均铁水突破240万吨，高炉开工有望维持高位，钢厂低库存下，补库积极，入炉需求旺盛。但终端需求表现依旧孱弱，钢厂利润逼近盈亏线，抑制矿价的上涨空间。短期矿价偏强震荡，中期仍承压，整体近强远弱。 主要关注点：钢厂复产；用钢需求表现；矿山发运及宏观风险等。 2022年9月25日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 螺纹钢：节前小补库对价格有微弱支 撑，长假仍需警惕累库风险 若节前基差借补库机会有较好修复，注意增加现货套保头寸测配置。盘面对冲关注卷螺差逢低做多。 1、本周需求表现环比好转。一方面，建材成交情况大幅改善，本周均值17.52，周四24wt的成交量达到年内第二高水平；另一方面，周四钢联数据也大幅改善，去库及表需回升，加上当日有山西、武安等区域限产消息冲击，期现市场出现久违的热闹情绪；第三，美联储加息周四凌晨落地，持币观望的资金有跑步入场的迹象；第四，国庆长假来临，市场存在补库意愿。 2、往后看，若需求的高点借助国庆节前的补库兑现高点，那后续供需结构进一步优化需要快速看到产量见顶，考虑到国庆节后20大可能会有限产，这一逻辑还值得交易一段时间。 3、下周是节前最后一周，预计仍有一些补库需求，但随着行情小反弹并带来基差修复，考虑到国庆长假时间足够久及国外市场的不确定性冲击，预计盘面的套保压力会逐渐显现。 1、行情综述：黑色系保持震荡，周线收小阳。双焦相对坚挺，成材产量继续回升，对应钢厂生产利润低位徘徊，周中触及年内新低后小幅反弹。当周各品种涨跌情况排序：硅铁﹥焦炭﹥焦煤﹥硅锰﹥螺纹﹥热卷﹥铁矿石。 2、库存及产量：钢材产量继续增加，铁水产量240wt+，距离年内高点6月份243wt的差距再度收窄。考虑到国庆长假临近及节后很快迎来20大，市场对该时间节点的限产敏感度升温。本周有传闻关于武安、山西等区域的空气保障要求，据mysteel调研钢厂表示多为口头通知，暂未有明确要求，测算武安限产若执行，影响日均铁水产量3.96万吨。后续随时间推进，确实需要关注北方区域的限产情况，进而推测产量见顶的概率增加。 3、现货成交：本周均值17.52，周四24wt的成交量达到年内第二高水平。 4、基差：基差回落。截至周五，rb2301以华东地区现货核算基差214，较前一周回落50。下周观察基差变化，择机入场增加套保头寸以规避长假价格波动风险。 5、虚拟利润：01盘面虚拟利润触底后反弹，重心保持下移。截至周五，01合约盘面利润收于159；01合约焦化利润48。 6、观点综述：本周需求表现环比好转。一方面，建材成交情况大幅改善，本周均值17.52，周四24wt的成交量达到年内第二高水平；另一方面，周四钢联数据也大幅改善，去库及表需回升，加上当日有山西、武安等区域限产消息冲击，期现市场出现久违的热闹情绪；第三，美联储加息周四凌晨落地，持币观望的资金有跑步入场的迹象；第四，国庆长假来临，市场存在补库意愿。往后看，若需求的高点借助国庆节前的补库兑现高点，那后续供需结构进一步优化需要快速看到产量见顶，考虑到国庆节后20大可能会有限产，这一逻辑还值得交易一段时间。下周是节前最后一周，预计仍有一些补库需求，但随着行情小反弹并带来基差修复，考虑到国庆长假时间足够久及国外市场的不确定性冲击，预计盘面的套保压力会逐渐显现。 7、策略建议： 1）单边：观察节前补库对价格的支撑，反弹高度不会过于乐观。提保行情下更应轻仓操作。 2）套利：观察基差变化，节前择机入场增加套保头寸以规避长假价格波动风险。01合约滚动做多卷螺价差。 8、风险关注：长假外盘大波动 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差 螺矿比价 01合约钢厂利润（盘面模拟） 01合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差 库存周数据：缓慢去库 基差周度震荡 热卷基差 坯材期货价差 螺纹表需缓慢抬升 热卷表需同比降幅收窄 钢厂逐渐复产 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2022年9月25日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 双焦：宏观不确定性加剧，节前补库支撑价格坚挺 节前最后一周，宏观不确定性较大，建议不要持仓过节，节前谨慎做空，如果要确定转势，还是需要看到焦炭提涨落地后盘面转跌的信号。建议关注焦煤1-5正套机会。 1、主流焦企开启第一轮提涨100元/吨，钢厂暂无回应。近期焦煤价格上涨幅度较大，焦企多面临亏损，焦化利润降至-80，开工小幅下滑，提涨意愿较强，而钢厂也考虑利润不佳不愿意接涨，焦钢博弈激烈。蒙煤方面，口岸通关维持高位，但主要以风化煤为主，焦煤实际通关量下降，短盘运费涨至360元/吨，口岸蒙5原煤报价涨至1650-1700元/吨左右。不过，近期甘其毛都口岸近期风化煤进口量占比开始减少，关注短盘运费拐点是否来临。 2、本周美联储加息落地，市场风险偏好回升，下次加息将在11月初，给市场留出了交易国内钢材旺季的窗口期，在国庆节前补库的作用下，黑色系出现了短暂的共振上涨。考虑到鲍威尔的鹰派发言，高利率恐将持续到后年，市场衰退预期加剧，加息对大宗商品的利空可能才刚刚显现，加上国内地产下行，目前仅看作大宗商品下跌趋势中的一次反弹，向上空间有限。产业层面，盘面对双焦的博弈还是集中在后续提涨轮数，考虑到目前钢厂处于主动补库周期，焦化厂亏损幅度较大，首轮提涨下周应该能落地，涨后仓单成本2950元。接下来还是重点关注钢材能否上涨打开炉料向上空间，目前的涨 幅暂不支持焦炭第2轮提涨。产业端下周另一个要关注的是，四季度国内和蒙古国的大矿长协定价。 3、策略方面，国庆长假前最后一个周，宏观不确定性较大，建议不要持仓过节，节前则是谨慎做空，如果要确定转势，还是需要看到焦炭提涨落地后盘面转跌的信号。 1、市场方面：主流焦企开启第一轮提涨100元/吨，钢厂暂无回应，预计下周应该会全面落地。近期焦煤价格上涨幅度较大，焦企多面临亏损，开工小幅下滑，提涨意愿较强，而钢厂也考虑利润不佳不愿意接涨，焦钢博弈激烈。蒙煤方面，口岸通关维持高位，但主要以电煤为主，焦煤实际通关量有所下降，短盘运费涨至360元/吨，口岸蒙5原煤报价涨至1650-1700元/吨左右。不过，甘其毛都口岸近期风化煤进口量占比减少，短盘运费拐点来临。 2、需求端 （1）宏观环境：本周宏观最大是事件就是美联储加息75bp，并且鲍维尔发表了更加鹰派的发言，会后更新的点阵图显示，多数联储决策者预计到年底，今年还得合计加息125个基点，将11月下次会议继续加息75个基点的可能性摆上台面。而且，联储官员的利率预期中位值显示，利率明年达到的峰值为4.6%，比市场之前预计的明年峰值4.5%还高，意味着联储的加息力度最终比市场预期的还大。虽然加息落地后，由于风险事件消失使得国内商品市场迎来了短暂的反弹，但宏观给出的大方向还是向下，商品在加息后的第二天也再次出现了上涨乏力现象，按照现在的预期路径，高利率对大宗商品需求的伤害可能才刚刚开始。另外，在美联储加息没有完成冲刺前，人民币贬值的压力依然会较大，可能制约我们货币政策的空间。 （2）钢材需求：本周钢联表需319.8，高于市场预期。近期的数据显示出一种非常跳跃的走势，主要原因可能是节前备货带来的聚集效应，就像我们上周所说，不必对某一周的表需超预期或低于预期太过乐观或悲观，近期表需整体还是在300一线震荡，而如果把这几周的表需数据平均一下，实际也就是在300出头，市场整体还是在交易节前补库，钢材需求并没有明显好转，接下来还是要关注表需变化的持续性，如果市场需求始终没有好转，节后钢材市场可能会面临一个比较大的考验。 （3）焦炭需求：本周日均铁水产量超过240.04万吨，环比增加2.02万吨，接近年内高点，钢厂盈利率47.19%，环比下降5.63%。在需求持续疲软的今年，高炉向上空间显然是受限的，我们判断，240万吨铁水是不能维持的水平。短期内，高铁水还是带来了良好的焦炭刚需，加上临近国庆，焦炭集港利润转正，补库需求和投机需求启动，我们觉得，至少在十月前，焦炭需求还是有比较强支撑的，风险点在于钢厂利润快速恶化。出口需求方面，据海关数据显示，8月份焦炭出口101万吨，超市场预期，据了解，一是前期价格下跌时的订单转船出口，二是大部分是兰炭。近期，受海外钢厂限产影响，焦炭出口订单大幅减少，南方某钢第二船3.4万吨日本特级焦预计10月上旬到港，包干价350美金/吨，国内某钢在印项目继续投 产，焦炭回流可能致第4季度焦炭转为净进口。废钢方面，近期废钢到货维持高位，电炉开工有所提升，但在电炉持续亏损的情况下，预计废钢的替代作用有限（近期徐州某电炉厂放假可以佐证）。 3、供给端 （1）焦煤供给：本周汾渭88家炼焦煤煤企原煤产量917.86（-4.01），产地安全检查愈演愈烈，短期内对煤矿产量影响有限，多数煤矿也表示暂未接到正式通知，不过市场确实已经有了较强的预期，距离重大会议召开尚有一个月的时间，后续政策尚未明晰。蒙煤方面，口岸通关维持高位，但其中70%是风化煤，实际焦煤通关量下降，且由于贸易商拉运风化煤积极，端盘运费大幅上涨至360元，蒙5原煤成本支撑增 强，口岸蒙5原煤报价涨至1650-1700元/吨左右，不过据说最近风化煤占比有所下降，看看市场短盘运费是否会迎来拐点，目前贸易商拉运并不积极，主要还是等待蒙古国大矿四季度长协。进口海运煤方面， 海外价格与国内价格出现共振上涨，一方面是国内节前补库，20大前安全检查加严，另一方面是澳洲即将迎来雨季天气，供应可能会收紧，一线主焦煤FOB价258.5美元，周环比下跌8美元，,CFR价305美元，较上周五上涨10美元，国内CFR与一线焦煤FOB之间价差继续走扩，海运焦煤进口窗口逐渐打开。8月海