橡胶·周度报告：节前资金趋于谨慎，橡胶或震荡表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 节前资金趋于谨慎，橡胶或震荡表现 行情回顾：本周橡胶反弹上涨，周内海外胶水原料价格有所反弹，成本支撑走强，然而目前天然橡胶自身供需仍缺乏明显改善，供应增量和需求弱势的基本面情况对胶价存在持续压制。宏观方面，美联储9月议息会议落地的，激进加息仍会对后期经济有所拖累，但短期在市场预期之内，利空因素落地后商品市场有所修复。截至9月23日收盘，RU2301报收13085元/吨，周 度上涨115元/吨（+0.89%）；NR2211报收9755元/吨，周度上涨145元/吨 （+1.51%）。 现货：本周天然橡胶现货价格有所上涨，周内沪胶继续维持偏强运行，市场对于交割品产量减产预期较强，现货市场价格重心整体上移。持货商对后市利多情绪升温，出货积极，主要以贸易商远月轮仓换货一采一销为主。从市场成交来看，下游虽继续呈现恢复性提升，但原料采购积极性提升不明显，主要仍以刚需拿货为主，市场整体成交表现一般。 库存：据海关总署公布的数据显示，2022年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计59.2万吨，较2021年同期的52.9万吨增加11.9%；1-8月 中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计456.7万吨，较2021年同期的434.7 万吨增加5.1%。截至9月23日上期所仓单库存小计增加8875吨至302561 吨，注册仓单增加550吨至262100吨；截至9月19日青岛地区保税库存减 少4440吨至73260吨，一般贸易库存增加1800吨至308500吨。青岛库存小幅变动，随着进口量的增加，预计后期仍存在小幅累库可能。 原料：国内产区方面，海南产区原料价格处于先跌后涨趋势，加工厂也恢复相对稳定状态，全岛每日收胶量达到6000左右，逼近正常旺产期状态。云南产区原料收购价格窄幅波动，版纳多数区域降雨较多，割胶工作受到不同程度的影响，另外部分替代指标通过保函的形式陆续进入，对当地胶块价格构成冲击。泰国原料胶水价格稳定，原料收购价格较为坚挺对行情提供一定支撑目前泰国处于季节性趋势增产中，总库存量偏高，短期继续关注泰国降雨情况对割胶的影响。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率大幅提升：全钢胎样本企业开工率为61.08%，环比上升13.10%，同比上升7.61%；半钢胎样本企业开工率为64.76%，环比上升6.86%，同比提升12.01%。部分企业在国庆期间存检修计划，月底开工或呈现逐步下调状态，以上因素或将拖拽样本企业开工率走低。 从供需基本面来看，目前橡胶产业缺乏明显的逻辑支撑，供需弱势在短时间内难以改变，产业弱势基本面将制约上行高度。盘面资金来看，前期在期现价差回归后，近期空头减仓离场，在绝对价格处于底部之际，向下空间和动能减弱。短期橡胶上涨更多是立足于当前绝对价格低估的反弹修复，此外市场资金的关注点或重新回至低仓单和天气因素的焦点，后期需重点关注。 操作策略：回落做多。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 一、宏观基本面 图表1：8月M2增速12.2%（+0.20%）图表2：SHIBOR7天利率 M2: 2500000 2400000 2300000 2200000 2100000 2000000 1900000 1800000 1700000 1600000 M2 M2同比(右） %% 15隔夜七天 143 13 123 11 102 9 82 7 1 6 9/1/179/1/189/1/199/1/209/1/21 21-1022-0122-0422-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：8月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼%固定资产投资完成额累计同比 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 21-0921-1222-0322-0622-09 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 民间固定资产投资完成额累计同比 2020-092021-032021-092022-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：8月份社会消费增速同比图表6：8月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额5040 4030 100 50 0 -50 20-0820-12 21-0421-0821-1222-0422-08 30 20 10 0 -10 -20 20 10 0 -10 -20 20-0820-1221-0421-0821-1222-0422-08 二、盘面数据及价差 图表7：RU2305-RU2301价差-160元/吨图表8：TOCOM2302-2210价差 元/吨RU1905-RU1901RU2005-RU2001 600RU2105-RU2101RU2205-RU2201 日元/千克 25 400 200 0 -200 -400 -600 -800 RU2305-RU2301 5/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/1 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-0321-0721-1122-0322-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2301-TOCOM2302价差 日元/千克TF2210-RT2210RT2301-RT2210 TF2212-TF2210 美元/吨 400.00 300.00 0 -500 -1000 21-0321-0721-1122-0322-07 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 21-0321-0721-1122-0322-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 JRU2302-RT2301JRU2302-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 RU2301-RT2301RU2301-TF2212 21-0321-0721-1122-0322-07 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克 千吨2018年2019年2020年 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 烟片生胶片(USS)胶水杯胶 140 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 20-0921-0121-0521-0922-0122-05 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：8月天然橡胶与合成橡胶进口量89.2万吨 千吨2018年2019年2020年万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1202018年2019年2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 23000 21000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L 泰国STR20 19000 17000 15000 13000 11000 9000 21-0321-0721-1122-0322-07 2300 1800 1300 21-0321-0721-1122-0322-07 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 2800 2300 1800 1300 泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SBR1502SBR1712BR9000 21-0321-0721-1122-0322-0721-0321-0721-1122-0322-07 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存302561吨（+8875） 吨保税库存一般贸易库存 吨2019年2020年2021年 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022年5年均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 % 图表23：轮胎开工：全钢胎61.08%，半钢胎64.76%图表24:8月轮胎产7226.5万条，同比增速-2.20% 8 90 全钢胎开工率 半钢胎开工率 万条 12,000 橡胶轮胎外胎 当月同比 %40.00 80 10,000 30.00 7060 8,000 20.00 50 6,000 10.00 40 0.00 30 4,000 -10.00 20 2,000 -20.00 10 0 -30.00 0 12-0 1 4-0215-0817-0218- 08 20-0221 -08 20-1021-0221-0621-1022-0222-06 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：8月轮胎出口4823万条，累计增速-0.70%图表26：8月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 重卡产量重卡销量 18-1119-0820-0521-0221-1122-08 19-1020-0721-0422-01 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：8月重卡销售量4.9万辆图表28：7月汽车经销商库存指数54.7（+0.3） 商用车 库存预警指数 辆2017年2018年2019年万辆乘用车汽车 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 300 250 200 150 100 50 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 18-1019-0720-0421-0121-1022-07 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 %公路货物周转量当月同比 亿吨公里 1,220 1,170 1,120 1,070 1,020 970 920 1/13/15/17/19/111/1 150.00累计同比100.00 50.00 0.00 -50.00 19-1020-0420-1021-0421-1022-04 8,000.00 7,000.00 6,0