节后考验成材需求 节前建议轻仓操作

节后考验成材需求节前建议轻仓操作 银河大宗商品研究所黑色组2022年09月26日 双焦周报概要 价格：产地焦炭首轮降价100-110元/吨后维稳，港口焦炭价格跟随盘面上涨，产地焦煤价格小幅上涨，蒙煤价格小幅反弹。 山西吕梁准一2460（-），山东日照准一2570（+70）；焦煤仓单山西2376（+92），焦煤仓单蒙煤2162（+14） 供应：焦企吨焦利润回落，开工积极性一般；安监+个别煤矿换工作面产地开工回落，蒙煤通关通车数高位但风化煤挤占一定比例，双焦供给稳中偏弱。 钢联焦炭产量115.4（-1），焦化利润19（+11）； 汾渭焦炭产量294.3（+0.18），焦化利润-39（-58）；煤矿精煤产量472.47（+4），焦煤煤矿利润1240.08（-9.7） 需求：高炉提产速度放缓，钢材旺季未到，成材上涨仍需追踪，钢材供给恢复，钢厂利润低位震荡；焦炭贸易商投机度有限。 钢厂高炉利润117（+16），247铁水240.04（+2.02），钢厂盈利率52.81（-4.02）；孝义-吕梁运费220（+40），介休-丰南190（+5） 库存：上游库存去化，钢联口径双焦库存累积，汾渭口径焦企焦炭累库，煤矿焦煤去库。 钢联焦炭总库1080（+20.4），焦煤总库2519.2（+30.4）；汾渭煤矿精煤库存243.62（-7.5），焦企焦炭66.4（-4.17） 整体看，一方面，煤焦需求稳中偏强，钢材表需超预期，旺季逐步到来，钢厂铁水产量继续增加，煤焦刚需仍存，且国庆、二十大等节假日重要会议节点到来，下游考虑运输效率等问题，原料补库预期充足。另一方面，煤焦供给稳中偏弱，近期煤矿事故较多，安监收紧，焦煤供给回落；目前吨焦利润亏损，焦企开工积极性有限，煤焦供给收缩，现货价格上涨。但综合看，还需考验成材节后需求情况，若需求不好，钢厂利润收缩，铁水回落，煤焦涨价 难以为继，盘面或将预期负反馈，节前建议煤焦轻仓区间操作为主。1 目录 第一部分：上周盘面走势分析及后期观点 第二部分：煤焦基本面数据追踪 2 本周双焦主力合约走势：煤焦走势偏强 焦炭主力合约走势 （1）宏观层面，美联储加息落地，利空释放+俄乌战争再度升级，能源再受关注。9月议息会议美联储加息75bp，未超市场预期，美国联邦基金利率升至3-3.25%区间，美联储主席鲍威尔认为后续加息力度仍取决于美国通胀情况。近期俄罗斯总统普京发布视频讲话宣布进行部分动员，将召集30万名预备役军人赴乌克兰作战，并支持吞并乌克兰部分地区的计划，这是自2月24日俄乌战争以来普京首次发表全国讲话。 （2）产业层面，表需好转+复产周期+节前备库，煤焦现货走强。一方面，煤焦需求稳中偏强，钢材表需超预期，旺季逐步到来，钢厂铁水产量继续增加，煤焦刚需仍存，且国庆、二十大等节假日重要会议节点到来，下游考虑运输效率等问题，原料补库预期充足。另一方面，煤 焦供给稳中偏弱，近期煤矿事故较多，安监收紧，焦煤供给回落；目前吨焦利润亏损，焦企开工积极性有限，煤焦供给收缩，现货价格上涨。 数据来源：银河期货、博易大师3 后期双焦盘面观点：节后考验成材需求煤焦短期区间震荡 驱动方面，国内外宏观与钢材走势仍是主导，煤焦短期区间震荡。 （1）宏观层面:国外美联储加息节点再次到来，大宗商品承压；国内国庆、二十大等到来，内外宏观交织。 （2）产业层面：一方面，煤焦需求稳中偏强，钢材表需超预期，旺季逐步到来，钢厂铁水产量继续增加，煤焦刚需仍存，且国庆、二十大等节假日重要会议节点到来，下游考虑运输效率等问题，原料补库预期充足。另一方面，煤焦供给稳中偏弱，近期煤矿事故较多，安监收紧，焦煤供给回落；目前吨焦利润亏损，焦企开工积极性有限，煤焦供给收缩，现货价格上涨。但综合看，还需考验成材节后需求情况，若需求不好，钢厂利润收缩，铁水回落，煤焦涨价难以为继，盘面或将预期负反馈，节前建议煤焦轻仓区间操作为主。 估值方面，现货价格维稳，盘面超跌修复上涨，产业链利润集中上游。 （1）现货：日照、青岛港焦炭现货现贸易现汇出库：准一级焦平仓价2620，测算焦炭仓单2817-2852元/吨左右。河北唐山蒙古现货主焦2244元，单一蒙煤仓单2244元左右。 （2）煤矿平均利润900元/吨左右；焦企吨焦利润钢联口径-80元左右；长流程螺纹利润50-300元/吨左右。 综合，节后考验成材需求，节前煤焦建议轻仓区间操作为主；中长期房地产未见底双焦仍是空配。 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel4 第一部分：上周盘面走势分析及后期观点 第二部分：煤焦基本面数据追踪 5 煤焦数据汇总 6 煤焦数据汇总 品种 指标描述 数据 周度变化 周环比 月度 年度 近3年均值 较均值 焦炭 价格 产地（吕梁准一） 2460 0 0% -4% -39% 2332 5% 港口（日照港准一） 2710 0 0% -4% -37% 2594 4% 期货（主力合约收盘价） 2741 99 4% 0% -15% 2515 9% 集港利润 0 0 0% -100% 100% 69 -100% 基差 日照港港口 173 -99 0% 38% -85% 221 -22% 供给端 焦企开工率（230家） 78 -1.2 -1% 4% 3% 81 -4% 焦企现货利润 -80 -99.0 -521% -236% -119% 270 -130% 焦企盘面利润 34 7.5 29% -82% -117% 226 -85% 需求端 钢厂高炉开工率（247家） 89 0.8 1% 4% 9% 87 3% 钢厂盘面利润（螺纹） 60 1.2 2% -83% -96% 477 -87% 库存 社会总库存 1018 5.5 1% 6% 8% 1184 -14% 焦企（230家） 80 -2.0 -3% 14% 37% 92 -12% 钢厂(247家) 648 26.2 4% 10% -13% 801 -19% 港口（日照+青岛港） 235 -7.0 -3% -4% 75% 248 -5% 钢联库存合计（全样本+247样本+港口） 1038 19.9 2% 7% 8% 1182 -12% 运费 产地-终端 250 5 2% 0% 14% 250 0% 产地-港口 220 40 22% 7% 13% 205 7% 焦煤 价格 产地（吕梁主焦） 2250 50 2% 10% -44% 1810 24% 蒙煤（蒙5库提价） 1950 100 5% 3% -45% 1656 18% 澳煤（京唐港现货） 2465 75 3% 3% -36% 2061 20% 澳煤（远期峰景） 280 -13 -4% -3% -31% 229 22% 期货（主力合约收盘价） 2083 70 3% 6% -23% 1779 17% 基差 蒙煤（蒙5沙河驿） 168 100 -30% -30% -86% 193 -13% 供给端 洗煤厂开工率（110家） 74 -1.8 -2% -1% 7% 72 2% 库存 煤矿 265 -13.2 -5% -12% 95% 234 13% 洗煤厂（110家） 160 -2.4 -1% -29% 77% 146 9% 焦企（230家） 930 38.0 4% 7% -22% 1327 -30% 钢企 811 3.4 0% -1% 18% 834 -3% 港口（六港） 215 -0.5 0% -11% -44% 347 -38% 钢联库存合计（洗煤+独焦+钢焦+港口） 2505 27.9 1% 0% -14% 3359 -25% 备注：港口库存均用钢联终端库存数据，价格（元/吨），库存（万吨），开工率（%） 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel7 焦炭现货价格涨跌统计（元/吨） 涨跌 落实时间 调价周期 涨跌轮数 涨跌幅 累积涨跌 山西准一焦价 备注 降价5轮累积1100-1220元/ 吨（后3轮干熄焦240） 2022-06-19 5天 第一轮 -300 -300 2960 直接原因：（1）疫情反复、高温梅雨淡季，现实钢材偏弱，钢材库存高位，钢厂现金流压力巨大，铁水阶段见顶，煤焦需求边际走 弱，负反馈走�。（2）蒙古疫情可控，蒙煤通关维稳在400车附近，煤焦供给边际增加。 根本原因：（1）房地产等钢材终端消费未见 起色，钢材主要需求上有顶。（2）大宗商品 稳价保供，煤炭供给充足，焦煤产地供给无忧。（3）钢厂利润低位，个别地区吨钢利润亏损，黑色产业链利润重新分配。 2022-07-04 15天 第二轮 -200 -500 2760 2022-07-15 11天 第三轮 -200 -700 2560 2022-07-21 6天 第四轮 -200 -900 2360 2022-07-28 7天 第五轮 -200 -1100 2160 涨价2轮累积400元/吨 2022-08-09 13天 第一轮 200 200 2360 （1）需求边际增加。钢材好转，利润修复，旺季预期，钢厂提产需求边际好转。 （2）供给边际减少。焦企亏损严重，开工低位，焦炭供给边际减少。（3）总库存低位且集中上游。供给大幅收缩后，社会库存低位，库存集中上游，下游库存低位。 2022-08-16 7天 第二轮 200 400 2560 跌价 2022-09-02 16天 第一轮 -100 -100 2460 （1）国内疫情散点爆发，钢材淡季愈淡，钢厂复产周期，钢厂利润收缩，上游让利下游 。（2）领导人多次探访口岸，蒙煤通关新高；焦化利润好转，焦企开工积极，煤焦供给无忧。 数据来源：银河期货、汾渭、Mysteel8 炼焦煤价格涨跌统计我国产地分煤种价格涨跌统计（元/吨） 本周 上周 周度涨幅 周环比 月同比 年同比 炼焦煤 2168 2052 117 6% 5% -31% 低硫主焦煤 2451 2417 34 1% -3% -42% 中硫主焦煤 2120 2050 71 3% 1% -37% 高硫主焦煤 2184 2108 76 4% 15% -26% 肥煤 2136 2049 87 4% 2% -30% 1/3焦煤 2265 1945 320 16% 12% -25% 气煤 1843 1789 54 3% 2% -18% 瘦煤 2131 2096 35 2% 2% -36% 海外分煤种价格涨跌统计（美元/吨） 本周 上周 周度涨幅 周环比 月同比 年同比 峰景矿硬焦煤 280.1 293.05 -12.95 -4% -3% -36% 半软焦煤 190 181 9 5% 9% -26% 中挥发硬焦煤 251 244 7 3% 3% -50% 低挥发主焦煤 302 295 7 2% 7% -48% 中挥发喷吹煤 224 202 22 11% 31% -22% 低挥发喷吹煤 226 204 22 11% 30% -21% 数据来源：银河期货、汾渭、Mysteel9 煤焦基本面数据追踪 煤焦期现价格 10 数据来源：银河期货、汾渭、wind11 数据来源：银河期货、Mysteel、wind12 数据来源：银河期货、Mysteel、wind13 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel14 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel15 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel16 煤焦基本面数据追踪 黑色产业链利润 17 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel18 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel19 数据来源：银河期货、Wind、汾渭能源20 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel21 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel22 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel23 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel24 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel25 数据来源：银河期货、Wind、Mysteel26 数据来源：