棉花期货四季度报：新棉开始大量上市，后市价格仍有下行空间

棉花期货四季度报 新棉开始大量上市，后市价格仍有下行空间 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年09月25号 品种 主要观点 四季度策略 半年度策略 当前临近新棉上市，新棉机采籽棉收购价预期较低，叠加下游近期又环比走弱棉花下游及短暂坚挺的陈棉现货价格对盘面支撑力度不足。下游对于原料采购较为 谨慎，新增订单表现不佳。综上，棉价继续维持偏弱运行。 新棉上市压力加大，逢高做空为主 震荡偏弱 品种观点 目录 01行情回顾 02国际棉市 03国内棉市 04总结与展望 一、行情回顾 ICE美棉7月下旬受美国天气影响导致弃耕率大幅下滑引发上涨，但进入8月中旬后受宏观以及9月USDA重新评估产量等影响前期涨幅基本已经跌去。 郑棉三季度维持底部宽幅偏弱震荡格局，价格区间围绕13000-15500元/吨。 ICE美棉主力合约走势 郑棉主力合约走势 半年报我们对于棉价后市评级仍然是中性偏空，价格重心将继续下移。 2022年半年报观点 2022年8-9月月报观点汇总 【评级：震荡偏弱】 郑棉受下游消费拖累及还贷压力增加持续走弱，中国国内棉花消费已经进入需求主导阶段。当前轧花厂还贷担忧及新疆棉禁令担忧情绪已较多释放，下游需求变化及产业政策成为更重要的影响因素，目前来看纺纱即期利润处于盈亏平衡状态，但因纺企棉花库存多为高价棉，纺企实际利润仍不佳，成品库存仍在累积，下游需求仍弱，而产业政策方面不确定性仍大。三季度关注产业政策是否出台，四季度关注新花上市情况。 【8月观点：9月合约价格仍有压力】 整体来看当前2021/22新疆未售皮棉仍多，临近新棉上市期部分企业有销售陈棉为新棉上市做准备的需求，棉价上方依旧承压，关注轧花厂出货情况。下游需求依旧较为疲弱，难以形成较强驱动。综上，短期国内棉价或区间震荡。 【9月观点：新棉上市前维持底部宽幅震荡13000-15500区间，上市后压力逐步增大】 内棉供需相对偏宽松，外盘ICE期棉大涨时内棉跟涨动力不足，内棉方面下游好于7月，8月下旬下游棉纱降价去库存后本周棉纱未再跌价，甚至 部分有所涨价，棉价大跌后纺企补库积极，虽然下游对旺季信心不足，除即将上市新棉带来的套保压力外，棉价短期也较难继续深跌，不过今 二、国际棉市 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 12月31日 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 12月31日 美陆地棉七大市场平均价 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均 1月1日 印度棉花S-6棉价走势 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 巴西中等级棉价走势 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 1-全球主产国棉价走势 全球主要主产国棉价走势 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2016-10-04 2017-10-04 2018-10-04 2019-10-04 2020-10-04 2021-10-04 现货价:棉花:Shankar-6:印度 现货价:棉花:中等级:巴西 8 全球棉花供需平衡表（9月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2020/21（9月） 2155 2425 1059 2657 1057 1926 72.47% 2021/22(9月） 1926 2519 931 2601 938 1846 70.98% 2021/22(8月） 1918 2525 936 2596 943 1845 71.06% 2021/22（9月调整） 7 -5 -5 5 -5 2 -0.08% 2022/23(8月） 1845 2548 970 2593 971 1802 69.50% 2022/23(9月） 1846 2579 971 2583 971 1845 71.44% 2022/23（9月调整） 2 31 1 -10 0 43 1.94% 2021/22同比 -229 94 -127 -56 -119 -80 -1.49% 2022/23同比 -80 60 40 -18 33 -1 0.46% 数据来源：USDA（单位：万吨） 全球棉花产量消费情况（万吨） 3000 600500 2500 400 2000 300200 1500 1000 1000 -100 500 -200-300 0 -400 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23 产量-消费产量消费 全球棉花期末库存（万吨） 3,000.00 120.00%100.00%80.00% 2,000.00 60.00%40.00% 1,000.00 20.00%0.00%-20.00% 0.00 -40.00% 期末库存 期末库存同比 库存消费比 与上月相比，本月全球棉花供应端发生的变化较多，本年度全球棉花产量上调31万吨，本次USDA下调巴基斯坦年度产量预期15万吨至120万吨，约一成的棉花因为洪灾损失，幅度较巴基斯坦本土前期报道中的4成棉花因灾受损要低得多。本年度中国棉花产量上调11万吨至610万吨；本次报告中USDA再度下调全球棉花消费量10万吨，主要由于巴基斯坦地区严重受灾，部分下游纺企被洪水淹没无法开展生产活动，致使棉花消费下滑；产消差调增41万吨，期末库存大幅上调43万吨。从供需格局来看，本次平衡表再度强化了未来棉花供应格局从紧张逐渐趋于宽松的预期。 美国供需平衡表（9月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2020/21（9月） 158 318 0 52 356 69 16.80% 2021/22(9月） 69 381 0 56 318 82 21.84% 2021/22(8月） 69 381 0 56 319 76 20.35% 2021/22（9月调整） 0 0 0 0 -1 5 1.49% 2022/23(8月） 76 274 0 50 261 39 12.59% 2022/23(9月） 82 301 0 50 274 59 18.12% 2022/23（9月调整） 5 27 0 0 13 20 5.53% 2021/22同比 -89 63 0 3 -38 13 5.04% 2022/23同比 13 -80 0 -5 -44 -23 -3.72% 数据来源：USDA（单位：万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23 产量-消费 产量 消费 美国棉花产量消费情况（万吨） 500 400 300 200 100 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23 产量-消费 产量 消费 美国棉花期末库存（万） 美国由于得州棉花主产区降雨连续三周改善，干旱状况有所缓解，本次美国农业部将本年度收获面积从288万公顷回调至319万公顷，核算弃耕率从41.9%降至36.91%，弃耕率依然是近20年来的最高水平。单产从949kg/hectare略降至945kg/hectare。而产量预期回调27万吨至301万吨，调整幅度整体契合市场的预期。 截止9月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为11%；去年同期水平为8%，较去年快3个百分点。较近五年 同期平均水平持稳。 美棉现蕾率：% 美棉优良率：% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 6-1 6-6 6-11 6-16 6-21 6-26 7-1 7-6 7-11 7-16 7-21 7-26 7-31 8-5 8-10 8-15 8-20 8-25 8-30 9-4 9-9 9-14 9-19 9-24 9-29 10-4 10-9 10-14 10-19 10-24 10-29 11-3 11-8 0 201720182019202020212022 201720182019202020212022 美陆地棉本年度周出口装运量——合计（万吨） 美陆地棉本年度周签约量——合计（万吨） 美陆地棉本年度周出口装运量——中国 美陆地棉本年度本年度周签约量——中国 美国密歇根大学消费者信心指数 美国密歇根大学通胀预期变化 120 100 80 60 40 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 140 120 100 80 60 40 20 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国纺织原料及纺织制品进口情况：万元 美国批发商服装及服装面料销售额：百万美元 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2018年 2019年 2020年 202