豆粕期货四季度报：豆粕供应阶段性紧张
豆粕期货四季度报 豆粕供应阶段性紧张 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 鲍红波（投资咨询号：Z0001913）联系方式：020-88818007 2022年9月25日 品种 主要观点 四季度策略 半年度策略 月报观点汇总 豆粕美豆库存低位，中国进口大豆压榨亏损幅度较大。但南美大豆产量预期大幅增加，中国大豆持续抛储。 豆粕价格仍然有较强支撑，相对抗跌，远月期价承压。四季度前期豆粕短线偏多参与。跨期正套参与。 四季度11月、12月份择机逢高抛空。 短期偏多，远月偏空跨期正套参与。 短多长空 目录 01行情回顾 02国际大豆 03中国豆粕 04走势展望 一、行情回顾 美豆、豆粕行情回顾 •三季度美豆价格宽幅震荡，宏观市场利空，大宗商品普跌，但美豆单产和库存下调，美豆价格走势相对偏强。中国豆粕走势偏强，中国大豆到港量偏低，豆粕供应紧张，豆粕价格大幅拉升。 •截止9月25日，三季度大连豆粕2301合约收报4023元/吨，上涨343元，涨幅9.3%。 观点回顾 半年报观点：三季度：宏观面偏空，但美豆供需面仍偏紧，豆粕择机短线偏多参与为主。基差有望走强，盘面正套参与。天气市后逢高抛空参与为主。四季度：供需面将发生转折，豆粕逢高抛空参与为主。 半年报观点 8月、9月月报观点汇总 三季度：弱拉尼娜持续，天气主导行情，7、8月份的天气尤 为关键，美豆存在天气升水需求，美豆低库存，市场相对抗跌。如天气相对正常，高位美豆、豆粕有回落压力。 四季度：南美大豆种植面积大幅增加，豆类价格承压。 9月观点：美豆天气影响较小，市场边际上涨驱动较小。中国豆粕供应偏紧，豆粕短线参与。 8月观点：美国大部分地区偏干旱，天气还存在变数，关注8月份天气的情况。豆粕短线参与。 二、国际大豆 9月USDA月度供需报告 2021/22年度美豆库存2.4亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存下调至2亿蒲式耳，库存处于偏低水平。 新季美豆单产下调至50.5蒲式耳/英亩。 美豆供应偏紧局势未改。 美豆库存 美豆旧作库消比5.37%，库存偏低。 新作库消比4.51%，库存仍处于低位水平。 美国大豆库消比 美国大豆生长 •美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至9月18日，大豆收获进度为3%，去年同期5%，五年同期均值5%。 •大豆优良率为55%，上周56%，去年同期58%。 •天气市基本结束。 USDA巴西、阿根廷大豆供需平衡表 美国农业部9月数据：预计2022/2023年度巴西大豆种植面积增加2.4%，产量达到1.49亿吨，较上年度增加2300万吨，增幅18%；阿根廷大豆种植面积增加6%，产量5100万吨，较上年度增加700万吨，增幅16%；两国合计增产3000万吨。 Nino指数预测 厄尔尼诺&拉尼娜跟踪 •全球拉尼娜气候正在发生，从2022年9月到11月，拉尼娜发生的概率为91%，但在2023年1月到3月拉尼娜发生的概率降到54%。 •拉尼娜对未来南美大豆产量的影响，还有待观察。 巴西大豆出口 2022年7月份巴西大豆出口量可能达到795.6万吨，作为对比，去年7月份巴西大豆出口量为796.9万吨。 9月1日消息，巴西政府公布的出口数据显示，8月大豆出口量为616.1万吨，去年同期为648.4万吨。 巴西大豆出口量万吨 中国进口巴西大豆数量万吨 全球大豆供需总结 1.美豆库存低位，价格有较强支撑。 2.南美大豆有大幅增加种植面积预期、产量大幅攀升。 •美豆库存低位、供应偏紧，价格有较强支撑；但南美季大豆种植面积增加，全球大豆供应预计增加。 •短多长空，近强远弱。 三、中国豆粕 中国大豆进口量 中国海关公布的数据显示，2022年8月进口大豆进口总量为716.60万吨，进口量同比去年减少24.47%。2022年1-8月进口大豆累计进口总量为6134.50万吨，较上年同期累计进口总量的6711.31万吨，减少576.81万吨，减少了8.59%。 据Mysteel农产品团队预估：9月进口大豆到港量679万吨，10月预计为540万吨,11月进口大豆到港量预计为880万吨。 进口成本及榨利 截至9月23日，进口大豆盘面压榨利润仍然较差，其中：美湾11月船期盘面榨利分别为-503元/吨。巴西3船期盘面榨利分别为-424元/吨。 油厂大豆库存量及大豆压榨情况 18 油厂豆粕库存及成交情况 19 饲料需求情况 豆粕基差 豆粕基差高位。高基差对豆粕期货价格构成拉动。 油粕比高位回落。粕强油弱格局明显。 中国豆粕市场总结： •9、10月份大豆到港量仍处于低位。 •进口大豆压榨盘面亏损仍较大。 •豆粕库存低位。 •下游饲料需求环比上升。 •豆粕在四季度前期供应仍然偏紧，有望继续保持相对强势。 四、行情展望 总结： 利多： 美豆库存低位。 中国进口大豆压榨亏损幅度较大。 利空： 南美大豆产量预期大幅增加。中国大豆持续抛储。 总结及操作建议： 豆粕价格仍然有较强支撑，相对抗跌，远月期价承压。四季度前期豆粕短线偏多参与，跨期正套参与。 四季度11月、12月份择机逢高抛空。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 •鲍红波 •投资咨询资格：Z0001913 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn 感谢倾听Thanks 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。
