天胶期货周报：四季度关注供应端扰动

天胶期货周报 四季度关注供应端扰动 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年9月25号 观点汇总 品种 主要观点 本季度策略 上季度策略 天胶 供应端：原料价格小幅下跌，全乳存减产预期海外：增产季，原料产出增多原料价格走弱； 国内：上量期，云南降雨偏多，海南疫情缓解，原料价格下跌；进口：8月进口值同环比增加，9-10月份存在集中到港可能。需求端：外需有衰退表现，关注内需边际改善 开工率：开工率低迷，成品库存高； 出口：海外需求有走弱趋势，关注出口订单情况； 配套：重卡8月持续腰斩，相对来说无太多期待。去年上半年多度透支；汽车叠加利好政策将刺激，预计在汽车旺季加 持下将对需求形成一定支撑，对天胶形成略微提振。替换：短期工程、运输物流仍弱；等待边际改善；库存：缺乏驱动 青岛库存维稳、依旧处于增减僵持当中，低库存在当前基本面下对行情驱动较弱；社会库存去库；仓单量同比高于去年 宏观：美联储加息预期，宏观压力较大； 总结：近期盘面反弹交易01仓单量低，市场做多情绪被调动升温。当前基本面依然偏弱，外需走弱十分明显，海外轮胎厂订单量缩减，深色胶进一步走弱。10月以后至明年初宏观方面更多关注二十大动向，基本面方面关注后期交割品产量情况，今年全乳仓单减量属于01合约的潜在利多因素，如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面或会再度出现反弹行情。 逢低多观望 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 04基本面总结 一、行情回顾 行情回顾 7-8月胶价处于震荡下跌趋势中，因需求低迷及宏观偏弱的影响。9月以后市场关注到今年交割品减产的问题，盘面引发多头做多热情。由于今年交割品对应明年01合约，所以暂时时间尚早，预计盘面反弹幅度有限。 观点回顾 7-8月胶价处于震荡下跌趋势中，因需求低迷及宏观偏弱的影响，先前我们的观点也偏空为主。9月以后市场关注到今年交割品减产的问题，盘面引发多头做多热情。由于今年生产的全乳胶对应明年01合约，所以暂时交易该逻辑的时间尚早，预计此轮盘面反弹幅度有限，后面四季度关注供应端扰动和需求端的配合发力，建议回调低多思路。 8月观点 结合天胶基本面及宏观分析，我们认为宏观利空还未交易完毕，市场预期美联储加息持续，近期国内疫情反复，内需进一步受到抑制，短期内天胶盘面或还有进一步下探空间，01依旧逢高空思路。10月以后至明年初宏观方面更多关注二十大动向，基本面方面关注天胶产区降雨及极端天气，今年全乳仓单减量也属于01合约的潜在利多因素，如果有需求端复苏配合以及宏观转暖，标的估值低位下盘面或有反弹行情。 二、天胶供需及库存 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 泰国产区：近期泰国原料胶水价格稳定，原料收购价格较为坚挺对行情提供一定支撑。泰国产区本周较上周降雨量缩减，但依旧维持较高降雨量水平，处于季节性趋势增产中，总库存量偏高。 海南产区：海南产区原料价格处于先跌后涨趋势，周初海南产区割胶工作正常开展，加工厂也恢复相对稳定状态，全岛每日收胶量达到6000左右，逼 近正常旺产期状态，一定程度上拉动原料价格出现走跌。 云南产区：云南产区原料收购价格窄幅波动。版纳多数区域降雨较多，割胶工作受到不同程度的影响，雨多胶少。期货盘面上涨，但对原料收购价格的提振较为有限，全乳胶需求较为一般，另外部分替代指标通过保函的形式陆续进入，对当地胶块价格构成冲击。 泰国原料价格（泰铢/公斤） 云南胶水价格（元/吨） 胶水-杯胶 杯胶 胶乳 8035 30 70 25 60 20 16000 14000 12000 10000 5015 10 40 5 30 0 8000 6000 3月21日 3月28日 4月4日 4月12日 4月19日 4月26日 5月4日 5月11日 5月18日 5月25日 6月1日 6月8日 6月15日 6月22日 6月29日 7月6日 7月13日 7月20日 7月27日 8月3日 8月10日 8月17日 8月24日 8月31日 9月7日 9月14日 9月21日 9月28日 10月12日 10月19日 10月26日 11月2日 11月9日 11月16日 11月23日 11月30日 12月10日 4000 20-5 2018/1/312019/1/312020/1/312021/1/312022/1/31 2018年2019年2020年2021年2022年 泰国干胶利润（美元/吨） 烟片利润（美元/吨） 云南交割利润（元/吨） 三季度前期胶价低迷，加工亏损，近期随着成品价格抬升，利润随之转好，全乳交割品交割利润走高。 中国天胶与合成橡胶（包含乳胶）进口量（万吨） ANRPC天胶产量（千吨） 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 123456789101112 20182019202020212022 ANRPC天胶消费量（千吨） 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 8月中国天然橡胶进口量预估值49.96万吨，环比7月份进口终值增加1.86万吨，涨幅4%,1-7月累计进口346.44万吨，累计同比上涨2%。环比上涨符合季节性预期。 0.0 123456789101112 20182019202020212022 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 美国汽车销量（辆） 123456789101112 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 欧洲汽车注册量（量） 600000.0 500000.0 400000.0 300000.0 200000.0 100000.0 0.0 德国汽车产量（辆） 123456789101112 2018年2019年2020年20212022 123456789101112 2018年2019年202020212022 2018年2019年2020年2021年2022年 1000000.0 800000.0 600000.0 400000.0 日本汽车产量（辆） 450000.0 400000.0 350000.0 300000.0 250000.0 200000.0 韩国汽车产量（辆） 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，8月欧盟乘用车销量终于恢复增长4.4%至650,305辆，结束了连续13个月的下滑。但这一结果仍远低于新冠大流行前的水平。所有主要的欧盟市场都对该地区 的增长做出了积极贡献，意大利（+9.9%）、西班牙（+9.1%）、法国（+3.8%）和德国 （+3%）均实现了稳健增长。 2022年1至8月，欧盟乘用车总销量同比下降11.9%至600万辆。尽管最近有所改善， 但较早的下跌对累积表现产生了负面影响。 150000.0 200000.0 100000.0 0.0 50000.0 12018年 2342019年 5672020年 8 9 2021年 10 1112 2022年 0.0 1 2018年 23456789101112 2019年2020年2021年2022年 因此，四个主要市场的销量均出现下滑，意 大利（-18.4%）、法国（-13.8%）、德国 （-9.8%）和西班牙（-9.4%）。 轮胎出口量（万条） 国内全钢半钢产量（万条） 6000.0 5000.0 4000.0 3000.0 2000.0 1000.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 轮胎厂成品库存（天） 8月半钢轮胎产量为4525万条，环比-1.18%，同比+6.45%，全钢轮胎产量为1124万条，环比-1.06%，同比6.57%。8月轮胎产量小幅回落。 出口短期维稳，但随着海外衰退，预计下半年出口将同比2021年走弱。 最新中国半钢胎样本企业开工率为64.76%，环比+6.86%，同比+12.02%。周内半钢胎样本企业开工率明显提升。本周中国全钢胎样本企业 开工率为61.08%，环比+13.10%，同比+7.61%。 全钢胎开工率（%） 半钢胎开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018开工率:汽车轮胎:全钢胎 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018开工率:汽车轮胎:半钢胎2019开工率:汽车轮胎:半钢胎 15 重卡产量（辆） 重卡销量（辆） 250000.0 250000.0 200000.0 200000.0 150000.0 150000.0 100000.0 100000.0 50000.050000.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年2022年 中国货运量（亿吨） 8月我国重卡市场大约销售4.4万辆（开票口径），环比今年7月下降3%，比上年同期的5.13万辆下降14%，净减少7300辆。 1-8月的重卡市场累计销售46.93万辆，比上年同期的117.4 万辆下降60%。 去年7月1日起全国范围内开始实施柴油车国六，因此去年上半年过度透支了未来一段时间的重卡新车需求。 中汽协最新数据显示，8月，汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，环比分别下降2.4%和1.5%，同比分别增长38.3%和32.1%。 1-8月，汽车产销分别完成1696.7万辆和1686万辆，同比分别增长4.8%和1.7%，是二季度以来的首次产销双增长。 中国汽车产量 中国汽车销量 3500000.0 3000000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 3000000.0 2500000.0 2000000.0 1500000.0 1000000.0 500000.0 0.0 123456789101112 0.0 123456789101112 2018年2019年2020年2021年20222018年2019年2020年2021年2022年 今年年初以来汽车库存整体处于较低水平，后市小幅上涨； 8月经销商库存预