贵金属周度分析：美联储尽显鹰派姿态 贵金属仍被空头掌控

美联储尽显鹰派姿态贵金属仍被空头掌控 ——贵金属周度分析 2022年9月25日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 上周总结：上周欧美贵金属继续下挫，黄金跌幅在2%以内，白银跌势则超过黄金，国内金银则受到人民币贬值影响相对抗跌。美联储利率决议后加息预期进一步增强，利率峰值已经上升至4.5%-5%区间，同时美国周五公布的制造业及服务业经济数据强劲，美指飙升至113上方，美债实际利率亦大幅走高至1.32%，打压贵金属估值。美联储在9月FOMC会议上宣布第三次加息75BP，至3.00-3.25%，符合市场预期，目前利率水平已经达到2008年来新高。但点阵图对于利率预期超市场预期鹰派，并较6月时大幅上调，同时美联储上调通胀预期、失业率预期并下调经济增长预期，凸显控通胀决心。基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓减少13.62吨至947.23吨，为2020年3月24日来低位；IShares白银ETF持仓则继续增加107.465吨至14966.81吨，为2022年8月18日来高位。截至9月20日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸骤减31622张至65722张，其中多头减少11375张，空头增加20247张；白银非商业净空头寸减少3000张至1640张，主要因空头平仓4050张。目前金银多头持仓仍持续低迷，黄金空头持仓仍在继续增持，白银则呈现空头回补下反弹行情，但预计较难持续。 本周关注：本周美联储官员讲话密集，建议重点关注。本周也将有多位欧央行管委以及英国央行副行长讲话，建议关注。数据方面，本周重点关注美国房屋数据、PCE通胀以及美国消费者信心指数。 01 策略：短线贵金属预计弱势为主，在美联储货币政策鹰派立场转变前，贵金属多头预计难以发力。长线维持看多。周线角度看，上周美黄金继续跌破前低1680以及200周均线关键支撑，预示短线弱势仍将延续，下一支撑位已经下移至1600整数关口，强支撑1570附近。SHFE黄金下方支撑383，强支撑381，上方阻力位387，然后388。白银在接近下降通道上沿后受阻回落，周内将首先测试20日均线支撑，跌破后则将继续下试18.2，然后前低17.4支撑。SHFE白银下方支撑位4300-4340附近，上方阻力4460，4560。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 。 本周数据关注：关注PCE及密集美联储官员讲话 本周美国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 耐用品订单环比 AugP 09/27/2022 20:30 -0.30% -0.10% 标普CoreLogicCS20城市同比未经季调 Jul 09/27/2022 21:00 17.35% 18.65% 新建住宅销售月环比 Aug 09/27/2022 22:00 -2.20% -12.60% 零售库存月环比 Aug 09/28/2022 20:30 1.00% 1.10% 周度首次申领失业救济人数 24-Sep 09/29/2022 20:30 215k 213k GDP环比折合年率 2QT 09/29/2022 20:30 -0.60% -0.60% 个人支出环比 Aug 09/30/2022 20:30 0.20% 0.10% PCE平减指数同比 Aug 09/30/2022 20:30 6.00% 6.30% 密歇根大学消费者信心指数 SepF 09/30/2022 22:00 59.50 59.50 本周美联储官员讲话密集，建议重点关注。 本周也将有多位欧央行管委以及英国央行副行长讲话，建议关注。 02 数据方面，本周重点关注美国房屋数据、PCE通胀以及消费者信心指数。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据解读 上周美国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 NAHB住宅市场指数 Sep 47.00 46.00 49.00 -- 新宅开工月环比 Aug 0.30% 12.20% -9.60% -10.90% 建设许可月环比 Aug -4.80% -10.00% -1.30% -0.60% 旧宅销售月环比 Aug -2.30% -0.40% -5.90% -5.70% 周度首次申领失业救济人数 17-Sep 217k 213k 213k 208k 世界大型企业研究会领先指数环比 Aug -0.10% -0.30% -0.40% -0.50% 标普全球-美国制造业PMI SepP 51.00 51.80 51.50 -- 标普全球-美国服务业PMI SepP 45.50 49.20 43.70 -- 03 上周公布的房屋数据好坏不一，但初请失业金人数低于预期，反映就业市场依然强劲，标普美国制造业及服务业PMI则明显好于预期，凸显美国经济韧性，并增强美联储接下来激进加息预期，推动美股及美债收益率进一步走高，贵金属则明显回落。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周国内关注PMI 本周中国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 工业利润同比 Aug 09/27/2022 09:30 -- -- 综合PMI Sep 09/30/2022 09:30 -- 51.70 制造业采购经理指数 Sep 09/30/2022 09:30 49.60 49.40 非制造业采购经理指数 Sep 09/30/2022 09:30 52.30 52.60 财新中国PMI制造业 Sep 09/30/2022 09:45 49.40 49.50 上周中国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 1-YearLoanPrimeRate 20-Sep 3.65% 3.65% 3.65% -- 5-YearLoanPrimeRate 20-Sep 4.30% 4.30% 4.30% -- 上周国内无重大数据公布；本周重点关注国内制造业及非制造业PMI、以及工业利润数据。 04 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 热点：美联储利率决议 •政策决议：美联储在9月FOMC会议上宣布第三次加息75BP，至3.00-3.25%，符合市场预期。目前利率水平已经达到2008年来新高。 •会议声明：基本延续7月内容，强调控制通胀决心，继续强调委员会坚决致力于让通胀回落到2%的决心，此外全票通过加息75bp的决议。 •新闻发布会：软着陆信心减弱，但控通胀决心坚定。 本次新闻发布会中记者关注点集中在加息终点和经济衰退风险两方面。关于加息终点，鲍威尔继续强化美联储控制通胀的决心，表示停止加息需要看到通胀回落到2%的明确证据。关于经济衰退风险如何评估，鲍威尔表示没有人知道是否会导致经济衰退，美联储在试图为通胀降温的同时，仍有可能避免经济衰退，但这种可能性正在变得越来越小，显示对软着陆信心的减弱。 05 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 热点：美联储利率决议--经济预期及点阵图 •经济预测：18位美联储官员大幅下调2022-23年实际GDP增速预期，分别为0.2%、1.2%（6月预测均为1.7%），远低于预期的长期水平1.8%；上调PCE通胀预期，其中2022年为5.4%，6月预估为5.2%；失业率预估亦有所上调。 06 •点阵图：利率预期明显上调，美联储预计在2022年至少还会加息125个基点至4.25-4.5%，2023年将再加息25BP至4.5%-4.75%，直到2024年才会降息。 资料来源：FED金十数据南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 05/03/2023隐含利率 美联储加息预期进一步增强,利率峰值攀升 尽管美联储加息75BP落地，但接下来加息路径预期进一步激进化，根据CME美联储观察数据显示，利率峰值预期已经达到4.5%-5%区间。 07 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期亦增强 12/15/2022隐含利率 08 欧央行年内利率预期亦进一步走升，尽管年内加息预期波动较小，但2023年加息预期明显攀升，跟随美联储激进加息预期被动式上升。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：美黄金短线预计弱势 资料来源：Wind南华研究 周线角度看，上周美黄金继续跌破前低1680以及200周均线关键支撑，预示短线弱势仍将延续，下一支撑位已经下移至1600整数关口，强支撑1570附近。 SHFE黄金下方支撑383，强支撑381，上方阻力位387，然后388。 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：美白银预计转弱国内白银仍抗跌 资料来源：Wind南华研究 白银在接近下降通道上沿后受阻回落，周内将首先测试20日均线支撑，跌破后则将继续下试18.2，然后前低17.4支撑。 SHFE白银下方支撑位4300-4340附近，上方阻力4460，4560。 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 011 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 上周贵金属继续下挫，黄金跌幅在2%以内，白银跌势则超过黄金。 SPDR黄金ETF持仓继续减少1.42%至947.23吨，iShares白银ETF持仓则微增0.72%至14966.81吨。 012 截止9月20日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸骤减32.5%至65722张；白银非商业净空头寸则由4640张，缩窄至1640张。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 国内贵金属市场则总体收涨，且白银涨幅超过3%，因人民币贬值，以及未包含周五晚间夜盘行情。 上周上期所黄金成交下降26,72%，白银成交减少16.83%。 013 国内黄金库存维持不变，白银库存继续增加7.54%至1426吨，为8月19日来高位。 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 014 上周SPDR黄金ETF持仓减少13.62吨至947.23吨，为2020年3月24日来低位；IShares白银ETF持仓则继续增加107.465吨至14966.81吨，为2022年8月18日来高位。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 015 截至9月20日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸骤减31622张至65722张，其中多头减少11375张，空头增加20247张；白银非商业净空头寸减少3000张至1640张，主要因空头平仓4050张。目前金银多头持仓仍持续低迷，黄金空头持仓仍在继续增持，白银则呈现空头回补下反弹行情，料难以持续。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX、SHFE金银库存 上周COMEX黄金库存继续下降10.95吨至832.93吨；白银库存减少100吨至9847吨。尽管COMEX市场金银库存连续回落，但目前市场仍未交易库存逻辑。 016 SHFE黄金库存维持