锌周报：供应担忧情绪再起 锌价受振上行

2022年8月8日星期一 供应担忧情绪再起锌价受振上行 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：供应担忧情绪再起，锌价受振上行 中期展望 锌 上周沪锌主力期价先抑后扬。宏观面看，美国非农数据远超预期，市场对9月加息75bp预期走强，金属小幅承压。基本面看，周中嘉能可发表对欧洲市场精炼锌供应担忧的言论，提振锌价走强。目前看，炼厂尚未进一步扩大减产，处情绪面上的利多，能否进一步推高锌价仍需新增减产兑现。国内7月精炼锌产量亦不及预期，8月看，产量预计环比增加3.51万吨至51.1万吨。原料锌矿供应边际改善，但副产品硫酸价格大幅下跌令冶炼厂利润面临考验，产量能否兑现仍需观察。需求看，海外经济指标延续回落，需求增速继续下行。国内尚处淡季，终端订单不足，且锌价上涨对初端企业开工也构成负反馈，周度开工率均环比回落，且仍低于往年同期水平。不过，因供给端收缩，社会库存延续下降，跨月间维持back结构。整体来看，美国非农数据超预，叠加美联储官员鹰派言论，誓言抗击通胀，市场对加息预期担忧再起。同时，锌价内外供应端干扰因素犹存，在巨头企业警告言论下，带动多头情绪，但进一步减产尚未兑现前，难现强驱动。短期，多空因素交织下，锌价或高位震荡，此外，本周公布美国通胀数据，或加剧锌价波动，单边谨慎操作。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 多单持有 风险因素： 海外宏观风险，国内需求远不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 7月29日 8月5日 涨跌 单位 SHFE锌 23,975.00 24600 625 元/吨 LME锌 3302 3464.5 162.5 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.1 -0.2 上期所库存 97316 88896 -8420 吨 LME库存 70500 70000 -500 吨 现货升水 180 60 -120 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 沪锌主力Zn2209合约期价上半周冲高回落，因美联储官员发表鹰派言论及台海局势紧张，市场担忧情绪升温，后半周，止跌反弹，特别是周四晚间直线拉涨，因嘉能可警告欧洲电力问题对供应的威胁，供给炒作再起，锌价突破60日均线阻力，随着多头部分止盈离场，期价小幅回落震荡，最终收至24600元/吨，周度涨幅达2.61%。周五晚间探底回升，收至24350元/吨，跌幅0.33%。伦锌前半周窄幅震荡，周四晚间盘中涨幅超7%，周五非农数据压制下，收十字星，期价收至3470美元/吨，周度涨幅达5.09%。 现货市场：截止至8月5日，上海0#锌主流成交于24880~24990元/吨，升水40~80元 /吨，双燕成交于24920~25010元/吨，升水60~120元/吨。锌价大幅上涨，市场成交延续弱，持货商对8月合约出货意愿强，继续下调升水报价。部分对9月合约报至升水400~450元/吨，成交差。广东0#锌主流成交于24675~24785元/吨，对沪锌2209合约升水230~255元/吨左右，粤市较沪市贴水220元/吨。贸易商交投活跃，升水稳定。天津市场0#锌锭主流成交于24510~24730元/吨，紫金暂无报价，葫芦岛报在29550元/吨，0#锌普通对2208合约报升水120-160元/吨附近，津市较沪市升水80元/吨。锌价上涨，贸易商继续下调升水出货。库存方面，截止至8月5日，LME库存报收73925dun，周度增加3425吨。上期所锌 库存减8420吨至88896吨。SMM七地锌锭库存总量为13.44万吨，较上周五减少2500吨。其中上海市场，自锌价上行，下游企业买货意愿不强，同时周边刚性消费不佳，然由于到货较少，上海小幅去库；广东市场，受压铸市场消费走弱影响，广东升水、交投均走弱，广东地区延续累库，另外炬申申请交割库成功，部分锌锭转移至该仓库；天津地区，入库依旧较低，但本周紫金陆续到货，且传闻将有俄罗斯进口锌到货，库存有望增加。 宏观方面：美国7月ISM制造业PMI为52.8，创2020年6月以来新低。欧元区7月制造业PMI终值49.8，预期49.6，初值49.6，6月终值52.1。美国7月ISM非制造业PMI为56.7，创最近三个月新高，预期53.5，前值55.3。美国6月工厂订单环比升2%，创今年1月以来新高。欧元区7月服务业PMI终值51.2，预期50.6。欧元区6月PPI环比升1.1%，预期升1.0%。欧元区6月零售销售环比降1.2%，预期持平。尽管欧美PMI数据表现欠佳，但周五公布非农就业数据远超市场预期。美国7月非农就业新增52.8万人，创2月以来最 大增幅，远高于经济学家预期的25万人。数据出炉后，市场预期美联储9月将加息75个基 点的概率超过加息50个基点。 7月财新中国制造业PMI由6月份的51.7降至50.4，制造业景气状况继续改善，但修复速度放缓。7月财新中国服务业PMI为55.5，连续第二个月位于扩张区间，创2021年5月以来新高。中国央行：要保持流动性合理充裕，保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定。国内7月受疫情反弹及高温天气等影响，经济复苏放缓，不过流动性整体维宽松。 上周沪锌主力期价先抑后扬。宏观面看，美国非农数据远超预期，市场对9月加息75bp预期走强，金属小幅承压。基本面看，周中嘉能可发表对欧洲市场精炼锌供应担忧的言论，提振锌价走强。目前看，炼厂尚未进一步扩大减产，处情绪面上的利多，能否进一步推高锌价仍需新增减产兑现。国内7月精炼锌产量亦不及预期，8月看，产量预计环比增加3.51 万吨至51.1万吨。原料锌矿供应边际改善，但副产品硫酸价格大幅下跌令冶炼厂利润面临考验，产量能否兑现仍需观察。需求看，海外经济指标延续回落，需求增速继续下行。国内尚处淡季，终端订单不足，且锌价上涨对初端企业开工也构成负反馈，周度开工率均环比回落，且仍低于往年同期水平。不过，因供给端收缩，社会库存延续下降，跨月间维持back结构。整体来看，美国非农数据超预，叠加美联储官员鹰派言论，誓言抗击通胀，市场对加息预期担忧再起。同时，锌价内外供应端干扰因素犹存，在巨头企业警告言论下，带动多头情绪，但进一步减产尚未兑现前，难现强驱动。短期，多空因素交织下，锌价或高位震荡，此外，本周公布美国通胀数据，或加剧锌价波动，单边谨慎操作。 三、行业要闻 1.据彭博社8月4日晚间报道，嘉能可警告称，欧洲的能源危机已经对锌供应构成重大威胁。目前嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，将导致其今年的金属产量大幅下降。嘉能可还表示，在欧洲的其他冶炼厂几乎没有实现盈利。据悉，嘉能可22Q2精炼锌产量为171.9kt，同比降12.2%，环比降4%。目前嘉能可的欧洲冶炼厂主要在西班牙、德国和意大利，其中意大利的PortoVesme冶炼厂，其全部产能2/3左右的产能，据国外研究机构预测本次关闭将延长至2023年。 2.汽车方面，乘联会7月乘用车市场零售176.8万辆，同比增长17%，环比下降9%。7月全国乘用车厂商批发211.9万辆，同比增长40%，环比下降3%。 3.7月全国合计开工重大项目3876个，投资总额达到23930.59亿元，其中，基础设施项目成为各地密集开工的重点领域之一。 4.SMM：7月精炼锌产量为47.59万吨，不及前期预期，环比减少1.26万吨或环比减少2.57%，同比减少3.93万吨或7.63%。8月产量环比增加3.51万吨至51.1万吨，同比增加0.21万吨，1~8月精炼锌预计累计产量为395.8万吨，累计同比去年同期减少2.08%。 5.6月发生爆炸后一直处于关闭状态的美国得州天然气出口商自由港与管道和危险材料安全管理局达成协议，最早将于10月份恢复出口，将以几乎满负荷的能力重新开始运营。这将使天然气日出口量增加近20亿立方英尺，约相当于美国国内产量的2%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2020-11-10 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/吨 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2021-01-10 2021-03-10 2021-05-10 2021-07-10 2021-09-10 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2019-06-20 5 内外比价 2019-09-20 2019-12-20 2020-03-20 2020-06-20 2020-09-20 2020-12-20 2021-03-20 2021-06-20 2021-09-20 2021-12-20 2022-03-20 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 期货收盘价(活跃):锌 基差LME锌(现货/三个月):升贴水 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2019-09-30 13000 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2021-02-11 2021-04-11 2021-06-11 2021-08-11 2021-10-11 2021-12-11 2022-02-11 2022-04-11 2022-06-11 -50 2022-06-20 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020-04-02 2020-06-02 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020-08-02 2020-10-02 2020-12-02 冶炼厂利润（不含副产品） 冶炼厂利润（含副产品） 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020/01 2020/03 2020/05 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2020/07 图表9矿山及冶炼厂利润 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2022/07 2018-06 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 万吨 2018-10 上期所锌库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 2019-02 2019-06 图表5上期所库存 图表7社会库存 2019-10 2020-02 2020-06 周度变化 社会库存 2020-10 锌周报 上期所锌收盘价 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20