半年报符合预期，加速产品多元化布局

事项： 公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入115.53亿元，总体同比增长221.62%，实现归母净利润7.36亿元，同比增长129.27%，实现扣非归母净利7.23亿元，同比增长173.43%。其中2022Q2实现营业收入63.85亿元，环比增长23.54%，业绩表现符合预期。 评论： 产能扩张持续推进，形成全球化产能布局。公司募投项目产能进一步释放，预计22年全年正极年产量达25万吨，其中公司湖北基地达到12万吨/年产能，新产线已完成客户验证及量产爬坡；贵州基地达到4万吨/年产能，年底将实现约8万吨产能；韩国忠州1-1期0.5万吨/年产线已竣工验收，1-2期1.5万吨/年已于近期封顶，年底将达2万吨/年产能；仙桃基地已于3月动工建设，年底预计达到3万吨产能。前驱体新增3万吨/年产能，总产能6.6万吨/年，预计年产量达9.6万吨。 上半年出货量稳定增长，盈利能力显著改善。公司上半年各业务出货量稳定增长，上半年三元正极材料出货量约为3.5万吨，同比增长超过70%，市占率居全国首位。同时受益于供应链建设降本增效、产线自动化运营能力和前驱体高自供比例，上半年盈利能力显著提高，Q2单吨净利为2.4万元/吨，环比增长41.18%。出货量+单吨净利双重作用下，公司上半年实现营业收入同比增长221.62%。 并购整合产融结合优势，新材料优化多元化产品布局。2022年3月，公司与仙桃市平台合作设立股权投资基金，重点投资锂电正极材料上游产业以及电池制造、应用和回收循环产业；2022年7月，公司通过收购斯科兰德布局磷酸锰铁锂领域，目前已具备6200吨锰铁锂产能，向两轮车头部企业稳定出货200吨/月，与三元掺混产品于22年底完成量产认证，纯用产品于23Q1完成量产认证；中镍高电压单晶多款产品已通过国内外头部客户的认证，预计明年上半年开始量产；8系低钴单/多晶产品实现容量提升、成本降低，已进入试产阶段，预计22Q4逐步量产；9系超高镍产品配合国内客户大圆柱动力电池项目开发；富锂锰基样品通过客户认证；钠电普鲁士白河层状氧化物材料已实现每月吨级出货，预计23年实现百吨级稳定出货。 投资建议：基于公司募投项目产能释放，持续优化产品多元布局，我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为19.85/25.66/36.72亿元，当前市值对应PE分别为21/16/11倍。参考可比公司估值，给予2023年20xPE，对应目标价113.8元，维持“强推”评级。 风险因素：新能源车市场需求不及预期、高镍价格波动风险、产能扩张及利用率不足风险和海外业务开展风险等。 主要财务指标