油脂油料周报：宏观风险升温，国内维持油弱粕强格局

油脂油料周报 国元期货研究咨询部2022年9月16日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 宏观风险升温，国内维持油弱粕强格局 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）USDA报告意外降低美豆单产至及产量，超预期利多；2）美国通胀数据发布，加息预期升温，宏观风险加剧，大宗商品集体承压；3）南美新作种植面积预计增长，但据气象机构观测，2022/23年度拉尼娜现象将持续，不排除再度出现干旱致减产可能性；4）阿根廷汇率优惠刺激出口，对应国内船期在11月，预计四季多国内大豆进口将有所提升，豆粕开始进入累库周期；5）临近双节，生猪、蛋鸡及肉鸡养殖利润尚可，存栏增加利于消费从而支撑豆粕价 格，同时近周油厂存在挺粕情况，豆粕较美豆坚挺；6）菜粕基本面变动不大，水厂养殖旺季将收尾，下游提振预期有限，菜粕库存偏高拖累价格； 操作上，美豆受减产预期支撑高位震荡为主，豆粕受国内偏紧基本面支撑韧性较强，但此前跳空存在回补需求，豆粕2301合约支撑位在 3900附近，菜粕2301合约支撑位在3000附近。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）宏观经济担忧升温，原油加速回调拖累油脂板块；2）MPOB报告中性偏空，马棕库存达近33 个月高位，仍处于累库周期；3）印尼7月库存继续回落至590万吨左 右，胀库压力进一步缓解；4）国内棕油进口成本回落至8000附近，利润回暖提振后市采购，国内供应预期增加，盘面有所承压；5）豆油库存仍处于低位，双节降至，消费端有所起色，对价格有所支撑。 操作上，宏观风险抬头，原油承压，油脂盘面有望继续回归基本面逻辑，整体处于熊市周期，节后美豆拉涨对油脂盘面有所提振，但利多有所消化，预计盘面阶段性反弹收尾。操作上，本周油脂单边震荡整理、弱势运行为主，建议观望或逢高沽空。 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约走势 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 4,300 3,800 3,300 1,800 1,600 1,400 1,200 2021/11 2021/12 2021/12 2021/12 2022/1 2022/1 2022/2 2022/2 2022/3 2022/3 2022/4 2022/4 2022/5 2022/5 2022/6 2022/6 2022/6 2022/7 2022/7 2022/8 2022/8 2022/9 2,8001,000 连粕2301美豆2211 豆油和棕榈油主力合约收盘价 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 6,000 棕榈油2301豆油2301 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 16日油厂豆粕报价小幅上调，其中沿海区域油厂主流报价在4820元/吨-4900元/吨，天津 4880元/吨涨40元/吨，山东4860元/吨持稳，江苏4820元/吨涨20元/吨，广东4900元/吨涨40 元/吨。 （2）油脂现货价格 16日内盘油脂期现价格回落。广东黄埔豆油均价10220元/吨，较上一交易日跌140元/吨； 广州24度棕榈油均价在8190元/吨，较上一交易日跌100元/吨。 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】9月16日马来西亚棕榈油离岸价为925美元,进口到岸价为952美元，较上日跌10美 元，进口成本价为8034.24元，较上日跌3625元，连续第二日走低。 图表2进口大豆利润测算（截至9月16日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1国外大豆供需情况 13日凌晨，USDA发布9月供需报告。本次报告主要亮点在于较8月报告大幅调低了产量、压榨、出口及期末库存数据，与此前ProFarmer巡查结果差异较大，使2022/23年全球大豆格局预期出现翻转性变化。 报告公布之前，私人分析机构埃信华迈(IHSMarkitAgribusiness)预计2022年美国大豆平均单产为51.3蒲/英亩，低于8月5日预测的51.8蒲/英亩。本月StoneX预计美国大豆单产为 51.8蒲/英亩。市场此前估计水平主要基于USDA8月报告基调及ProFarmer巡查结果指引。因此 9月报告数据变动超出了市场预期。 具体来看，USDA9月报告对美豆新作产量预计为43.78亿蒲式耳，而8月报告给出的产量预计 为45.31亿蒲，相当于减少了1.52亿蒲的产量，也低于ProFarmer预计的45.35亿蒲，该数据的 下调是由于收获面积和产量下降，，其中收获面积比8月份的预测减少了60万英亩，大豆产量预 测为50.5蒲/英亩，较8月的51.9蒲/英亩下降1.4蒲式耳/英亩，也低于ProFarmer预估的51.7 蒲/英亩。 同时，由于供应减少，大豆压榨预测减少2000万蒲式耳，大豆出口预测减少7000万蒲式耳。 期末库存预计为2亿蒲式耳，较上月减少4,500万蒲式耳。美国大豆年度平均价格预估为每蒲式 耳14.35美元，与上月持平。 该报告重燃市场对于美豆新作产量的忧虑，叠加USDA周度种植报告显示美豆新作优良率下调至56%，让已接近收尾的天气炒作发挥余波，预计在南美大豆种植期到来之前，美豆在紧俏预期之下将维持高位运行，于成本端支撑内盘豆系品种。 图表3美豆检验及�口情况 美豆当周出口（单位：吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 美国对华当周出口（单位：吨） 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月1日 5月11日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月18日 9月28日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 -1,000,000 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需情况 马来棕榈油供需——8月大概率累库至本年度高位 据路透调查公布预测显示，马来西亚8月棕榈油库存料为两年多来首次升至200万吨以上， 受产量跃升提振。①马来西亚2022年8月棕榈油产量料为170万吨，7月份为157万吨；②马来 西亚2022年8月棕榈油出口料为132万吨，7月份为132万吨；③马来西亚2022年8月棕榈油库 存料为203万吨，7月份为177万吨；④马来西亚2022年8月棕榈油进口料为15万吨，7月份为 13万吨。 印尼棕榈油供需——7月库存回落至590万吨附近 印尼棕榈油协会(GAPKI)周四公布的数据显示，该国7月棕榈油(包含棕榈油精炼产品)出口量为271万吨，环比上月增加11.1%，连续第二个月回升，印尼放宽政策限制后出口持续加速。该协会公布的数据还显示，7月该国毛棕榈油产量为347万吨，棕榈仁油产量为338,800吨。截至7 末，该国棕榈油库存为587万吨，低于截至6月末的669万吨，但仍处同期高位。 五、国内油脂油料供需面 5.1大豆进口情况 据海关数据显示，中国7月大豆进口788.3万吨，6月为825.0万吨。此外，据Mysteel农产品统计，2022年第35周国内主要地区的油厂大豆到港共计29船，（本次船重按6.5万吨计）约 188.5万吨大豆。其中华东9船，山东及河南4.5船，华北6船，东北2船，广西2船，广东3.5 船，福建2船。因此大豆已陆续开始到港，补充库存也只是时间问题。不利于现有趋势。 据Mysteel农产品对2022年10月及11月的进口大豆数量初步统计，其中10月进口大豆到港 量预计为540万吨，11月进口大豆到港量预计为880万吨。 5.2油厂开机率及压榨情况 根据Mysteel农产品统计，8月受限电影响，国内主要油厂开机率及压榨量有所回落，截至9 月9日当周，111家油厂大豆实际压榨量为196.23万吨，开机率为68.21%。 5.3油脂油料库存情况 根据Mysteel农产品统计，截至2022年9月9日，全国重点地区豆油商业库存约78.43万 吨，较上周减少1.544万吨，减幅1.93%；全国重点地区棕榈油商业库存约32.63万吨，较上周减少0.45万吨，减幅1.45%. 图表4国内主要油厂开机及压榨情况 国内主要油厂压榨量 250 200 150 100 50 1月1日 1月10日 1月19日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月12日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月4日 5月14日 5月25日 6月4日 6月15日 6月25日 7月6日 7月16日 7月27日 8月6日 8月17日 8月27日 9月7日 9月17日 9月28日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 12月27日 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年2021年2022年 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表5国内主要油豆油豆粕成交情况 豆粕成交量（单位：万吨） 60 50 40 30 20 10 1月2日 1月12日 1月22日 2月3日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 4月16日 4月26日 5月10日 5月20日 5月30日 6月9日 6月19日 6月30日 7月10日 7月20日 7月30日 8月9日 8月19日 8月29日 9月8日 9月19日 9月29日 10月16日 10月26日 11月5日 11月15日 11月25日 12月5日 12月15日 12月25日 0 2019年 2020年2021年2022年 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,000 800 600 400 200 0 1月3日 2014年 2019年 1月12日 1月21日 2月2日 2月14日 2月25日 3月8日 3月18日 3月29日 2015年 2020年 4月9日 4月20日 4月30日 5月12日 5月22日 6月2日 6月12日 6月23日 2016年 2021年 7月3日 7月14日 7月23日 8月1日 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 2017年 2022年 9月15日 9月24日 10月9日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 2018年 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 1月2日 1月12日 2019年 1月22日 2月3日 2月13日 2月23日 3月5日 3月15日 3月25日 4月6日 4月16日 2020年 4月26日